MERCADO 2017

Acho que o problema dessa análise é que ignora que os produtos brasileiros não são competitivos no mercado internacional. (Exceto por commodities, como minério e soja.) A balança comercial brasileira melhorou porque as importações caíram muito mais que as exportações. A crise na indústria, que vem bem antes de 2015, é por essa baixa competitividade, que envolve custo elevado do trabalho, custo elevado do capital, custo elevado de logística e ineficiência do sistema tributário. (No geral o Brasil pune cadeias de produção mais segmentadas, que seriam teoricamente mais eficazes.)
Se o crescimento for impulsionado por aumento do consumo, aumentam as importações. Se o dólar cair, as importações aumentam mais ainda (eu, por exemplo, volto a ser ávido consumidor de damasco turco e queijo francês), ao passo que as exportações caem. Ou seja, a balança comercial passaria para o campo negativo, piorando ainda mais o déficit em transações correntes. E como o consumo aumentaria? Apenas se ajudado pela queda da taxa de juros, permitindo um aumento no consumo de bens duráveis. Mesmo assim, isso está limitado pela baixa renda e elevado endividamento das famílias.
O motivo para a queda do dólar seria a entrada de recursos para investimentos. Por exemplo, a colocação de bonds no exterior pelas empresas brasileiras, como Vale e Petrobras. Mas isso projeta um aumento do gasto com encargos (juros) da dívida, que ainda serão altos, pois o Brasil continua em grau especulativo. Um possível motivo de queda a taxa de câmbio no curto prazo, é motivo de aumento do déficit em transações correntes no futuro, o que dificultaria o país de sair do grau especulativo.
Ou seja, em qualquer cenário, precisamos de queda expressiva da taxa de juros e aumento da taxa de câmbio (ao menos a médio e longo prazo). Essas duas variações são consistentes e passam a ser o objetivo do BC. (Não se iluda que o BC não leva a taxa de crescimento da economia em consideração. Até porque, existe limite inferior da inflação.) O BC vai diminuir a taxa de juros até a taxa de câmbio subir num nível que permita a concorrência dos produtos brasileiros. (O que eu estimo em algo como R$ 4.) Do contrário a recuperação da economia será ainda mais lenta.
E o aumento da taxa de juros não pode pressionar a inflação? A pressão será pequena, porque a ociosidade da capacidade instalada na indústria está muito elevada. Teríamos algum efeito sobre alimentos, como feijão, açúcar, carne e óleo de soja. Mas isso deve ser contrabalançado por melhorias nas condições climáticas e melhoria nas condições de produção na Argentina, que aumentaria a oferta. Em particular, do que conheço do Ilan Goldfajn, ele acha que o efeito do pass-through da taxa de câmbio para a inflação é relativamente baixo e é lento. (Sobre isso existe esse artigo, bem antigo, dele com o Sergio Werlang: The Pass-through from Depreciation to Inflation: A Panel Study) Como o BC já está projetando a inflação abaixo da meta e decrescente em 2017 e 2018 (4,0% e 3,4%, respectivamente), existe espaço para deixar o câmbio subir em 2017, com seu efeito sendo sentido ao final de 2018.
O BC quis convergir a inflação rapidamente para o centro da meta, porque isso é o melhor do ponto de vista social. No longo prazo reduz a inflação inercial. Isso permite uma taxa de juros menor no longo prazo (inclusive em termos reais) e facilita o planejamento das famílias e das empresas. Agora que convergiu tanto a inflação quanto as expectativas de inflação, os juros serão drasticamente cortados até a taxa de câmbio reagir. (Se o consumo reagir primeiro, o que acho pouco provável, a sequência de quedas da taxa de juros pode ser interrompida.)

Há bem pouco tempo atrás o BC atuou no mercado cambial para evitar que dólar subisse muito.  Pela mesma razão, é de se supor que o fará novamente no futuro próximo.


De repente a Petrossauro não tem nem mais muita margem para escolha, Wizard. Ocorrendo desvalorização cambial, ela teria que repassar os aumentos de custos. Mais um motivo para o Ilan tentar segurar o câmbio.

Não acho que o BC atue mais para definir a taxa de câmbio. Ele atua para reduzir a volatilidade da taxa de câmbio. Por isso marquei em vermelho a palavra "muito".
O governo não pode e não deve evitar o repasse do preço do petróleo pela Petrobras. Mas o que afeta a inflação é o preço do combustível refinado e distribuído ("na bomba"), no qual o peso do petróleo é bem menor. Alta de 20% na taxa de câmbio terá um efeito menor que 5% na gasolina e muito menor que isso no índice de inflação. (Em 2015, por exemplo, um aumento de 20% no preço da gasolina tev um impacto de apenas 0,76% na inflação. Fonte: www1.folha.uol.com.br/mercado/2016/01/1727351-energia-eletrica-e-gasolina-sao-os-viloes-na-alta-da-inflacao-em-2015.shtml.) Tem o efeito do custo de transporte sobre as demais mercadorias. Mas, novamente, é um peso mínimo sobre o custo total de produção e distribuição.
Acho que o efeito sobre os alimentos é muito mais direto. Esse é que deve preocupar mais. Mas expliquei que há fatores que podem atenuar esse efeito.

Não acho que o BC atue mais para definir a taxa de câmbio. Ele atua para reduzir a volatilidade da taxa de câmbio. Por isso marquei em vermelho a palavra "muito".
O governo não pode e não deve evitar o repasse do preço do petróleo pela Petrobras. Mas o que afeta a inflação é o preço do combustível refinado e distribuído ("na bomba"), no qual o peso do petróleo é bem menor. Alta de 20% na taxa de câmbio terá um efeito menor que 5% na gasolina e muito menor que isso no índice de inflação. (Em 2015, por exemplo, um aumento de 20% no preço da gasolina tev um impacto de apenas 0,76% na inflação. Fonte: www1.folha.uol.com.br/mercado/2016/01/1727351-energia-eletrica-e-gasolina-sao-os-viloes-na-alta-da-inflacao-em-2015.shtml.) Tem o efeito do custo de transporte sobre as demais mercadorias. Mas, novamente, é um peso mínimo sobre o custo total de produção e distribuição.
Acho que o efeito sobre os alimentos é muito mais direto. Esse é que deve preocupar mais. Mas expliquei que há fatores que podem atenuar esse efeito.

No caso 0,76% é só a gasolina. Diesel deve impactar muito mais, direta e indiretamente, já que ônibus são movidos a diesel e a maior parte dos produtos viaja de caminhão.

Só um comentário e uma pergunta: 0,76% é muito! isso representa 7,1% do total do IPCA, num item só. A pergunta é de onde você tirou o dado que o peso é mínimo sobre o custo de distribuição e produção? Eu tendo a discordar com a afirmação que aumento de combustíveis não tem muito impacto na inflação, começando com que passagens de ónibus e até de turismo apareçam como itens separados na conta já me parece errado. Eu não conheço mas ficaria surpreso se essa afirmação sua fosse certa, eu teria imaginado que o custo de distribuição dos alimentos é muito afetado já que o custo de produção é geralmente baixo.

70k é pouco, se continuar nesse ritmo, é rumo ao 102k.

É uma projeção maluca, mas tem lógica. A entrada seria na superação da máxima do ano passado. Haja coragem.
messemnoalvo.com.br/vlad-view-janeiro-2017/