Análise Conjuntural: Custos e Oportunidades

Sobre GRND3, cabe lembrar que a administração tem conseguido manter o guidance de crescimento entre 12% - 15% do LL ao ano. Só em 2011 fechou fora da meta.



Sobre o preço alvo, levando em conta uma taxa de desconto de 10%, e uma perpetuidade de 3%, com uma taxa de crescimento de zero, temos um preço alvo em 18,40.
Na minha estimativa, coloquei um crescimento de 12%, que eu considero bem realista.



Embora o valor de mercado tenha subido bem, a geração de valor da empresa avançou em um ritmo superior. O PSBe tb captou esta evolução de valor:



Outro pto que vale a pena ressaltar, é a velocidade que a empresa consegue repassar o aumento dos custos p/ o seu produto. Tive uma discussão sobre isso há um tempo atrás, comparando com CGRA4 - veja a discussão nesta página.

Acho que está havendo aí um problema de comunicação...

Pra eu começar a olhar os resultados do 9M15 de uma empresa, antes deve haver uma história de agradáveis evoluções de lucros líquidos. Vou pinçar apenas as empresas "novas" desta discussão e mostrar como isso não acontece com elas.

Mas quero deixar claro que pra ditas "compras oportunistas" ou na aposta de uma virada de ciclo econômico podem ser uma boa...mas pra segurar por um tempo, as chances parecem estar contra...

1. Eternit (ETER3):

O que dizer...uma porcaria pra ser sócio, a empresa tenta, tenta mas não se desfaz do problema do amianto. Reduziu os provento pra tentar baixar a dívida, q ainda não incomoda, mas é bom ficar atento. EBITDA estagnado desde 2012, enfim, um show de horrores.

Crescimento médio composto real anual da evolução do lucro líquido da empresa:

9M14 x 9M15: -38,53%aa
2013 a 3T15 (LTM): -26,04%aa
2012 a 3T15 (LTM): -22,46%aa
2011 a 3T15 (LTM): -15,75%aa
2010 a 3T15 (LTM): -14,77%aa
2009 a 3T15 (LTM): -9,09%aa
2008 a 3T15 (LTM): -9,75%aa
2007 a 3T15 (LTM): -2,20%aa
2006 a 3T15 (LTM): -1,42%aa
2005 a 3T15 (LTM): -0,55%aa
2004 a 3T15 (LTM): -0,73%aa
2003 a 3T15 (LTM): -0,28%aa
2002 a 3T15 (LTM): -5,68%aa
2001 a 3T15 (LTM): -4,56%aa

Os cenários de crescimento estatísticos (combinações de lucros entre anos, não apenas referente a 3T15 LTM):

Cenário Medíocre: -10,32%
Cenário Mediano: -0,35%
Cenário Otimista: +7,42%

Eu não consigo perder meu tempo analisando esta empresa, mas respeito quem queria fazer o "trade", pq é só pra isso mesmo.

2. FESA4 já discutimos, uma empresa muitíssimo cíclica que pode ficar barata enquanto os gringos não voltam, independente dos lucros atuais. Pra ser sócio dessa dona tem que aguentar esperar ciclos econômicos...um teste de paciência.

3. Fras-le (FRAS3):

O que dizer...em termos nominais a empresa enfim venceu os 40mi de lucro...10 anos para tal. Mas em termos reais, a coisa é diferente como pode ser visto abaixo.

Crescimento médio composto real anual da evolução do lucro líquido da empresa:

9M14 x 9M15: +17,71%aa (o preço subiu)
2013 a 3T15 (LTM): +8,64%aa
2012 a 3T15 (LTM): +21,26%aa
2011 a 3T15 (LTM): -0,98%aa
2010 a 3T15 (LTM): -4,16%aa
2009 a 3T15 (LTM): -2,26%aa
2008 a 3T15 (LTM): +4,24%aa
2007 a 3T15 (LTM): -3,65%aa
2006 a 3T15 (LTM): -3,79%aa
2005 a 3T15 (LTM): -1,91%aa
2004 a 3T15 (LTM): -3,48%aa
2003 a 3T15 (LTM): -2,49%aa
2002 a 3T15 (LTM): +0,76%aa
2001 a 3T15 (LTM): +3,04%aa

Os cenários de crescimento estatísticos (combinações de lucros entre anos, não apenas referente a 3T15 LTM):

Cenário Medíocre: -6,38%aa
Cenário Mediano: -2,76%aa
Cenário Otimista: +5,73%aa

Aqui acontece algo muito interessante. O preço de FRAS3 não parece estar em consonância com seu lucro kkkk. Não importa o quanto suba o lucro, o preço não sobe! Pessoal não acredita na empresa, uma tristeza. Nem essa firmada de lucro líquido nos 50mi fez o pessoal se sensibilizar...é como se FRAS3 ficasse barata eternamente kkkk

3. LEVE3 e VIVT idem, fiquei com preguiça. ABCB4 é um excelente banquinho, mas com evolução de lucros pequena. Tendo ITUB3 aí praticamente de graça, n faz sentido nem considerá-la.

Nas empresas acima só teria coragem de me aventurar com um DY de uns 10% líquido. Fosse assim, entenderia que o atual crescimento de lucro poderia se perpetuar por uns 2 ou 3 anos, emulando a correção desses DY pelo menos pela inflação... essa emulação até acontece nos casos pinçados...mas falta o preço ceder ao ponto de me pagar 10% líquido de proventos. Se ignorarmos a precificação do P/L, por que não aguardar por estes saborosos DY?!

Ou isso, ou um histórico robusto de crescimento de lucros similar aos fiis. Não cobro um DY forte neste caso.

Novamente, para a análise de sócio de longo prazo a que me proponho as empresas pinçadas acima simplesmente não servem, independente de suas performances recentes... e novamente, pra uma brincadeirinha até pode ser, mas nada sério.

Eu acho que FRAS tem boas condições de continuar varando estes 40mi de lucro anual sim. Gosto do fato de a empresa se aproveitar de qq cenário da economia, em épocas de expansão ganha com a venda de carros novos, em depressões como a atual, ganha com a manutenção de carroças. Mas é como argumentei acima, a empresa roda, roda, mas não sai do lugar...parece q está saindo, mas vamos acompanhar.

Sobre o fluxo de caixa, justamente. Neste estudo de conjunturas o que tenho argumentar é que deve-se estabelecer um patamar mínimo de qualidade. Se vc quer fluxo de caixa, vá de fiis. Já, se vc quer ganho de capital, vá pelo menos de empresas com crescimentos de lucro robusto e comparável a fiis... não acho que seja demais pedir por isso e ainda colocar o preço em segundo plano.

Mas, certo, certo mesmo é o dinheiro que cai todo mês na conta kkk. Quanto ao comportamento de uma ação, pode-se ter uma ideia do que acontece/acontecerá, como tentei demonstrar nas seções iniciais desta discussão...mas isso depende muito mais de fatores incontroláveis a nós mortais (notadamente o que os gringos vão fazer) do que qq outra coisa. Por isso, julgo ser inteligente, dado que os crescimentos de empresas são parecidos com o de fiis, que pelo menos o ibov nos ajude a minimizar ainda mais o risco de fracasso.

E este ano pude comprovar isso, nos 43.000 pts todas as empresas boas ofereceram boas entradas, a tal correlação com o ibov funcionou a favor do comprador. Aguardo ansiosamente novos momentos como estes.

Eu acho assim. Atualmente (aliás nos últimos 3 anos, vai...) o número de empresinhas razoáveis que despencaram suas cotações não está no gibi. A chance de errar, no atual cenário, é imensa.

É a clássica questão do risco retorno. Parece que investir acoes agora eh jogar contra as chances. Digamos que pra dez boas acoes q eu escolha, vejo chance de creu em 7. Não gosto desta situação, as chances tem de estar meu favor.

Aí vc constata que são poucas as empresas que cumprem requisitos mínimos... ora, mas é o cenário que pede por isso! A realidade é que nos próximos 2-3 anos numa cesta de 10 acoes ou 10 FIIs qual é aquela que vai ter maior sucesso? Pense agora que os gringos estão devendo uma desabada... Qual resposta?

Não dá pra se basear "Poxa comprei a ação por x e já tá em 1,3x"... E o resto da carteira, pra onde foi?

Acoes como GRND, FESA, FRAS mais até que ABEV,MDIA ou CTIP serão aquelas que bombarão enlouquecidamente em épocas de bonança econômica, nessas condições daria uma carona pra elas na carteira...mas pagar pedágios por anos não dá não...

A nossa diferença de avaliação parece estar muito mais no macro q qq outra coisa, eu estou vendo que o mundo está rumando para o caos, a tal "recuperação" parou de ser citada nos jornais financeiros americanos. Vc por outro lado vê a realidade de cor de rosa projetando altas no IBOV...como assim?!

Eu vejo a carteira CAFI, um esforço de várias pessoas relativamente conscientes, e a rentabilidade da mesma cai há anos. A realidade não parece que vai mudar tão cedo... não existe mais China ou qq outra coisa que vá ajudar daq prs frente. Antes de a Dilma cair ou não (acho até que haverá rali em 2018, um dos motivadores para compra de acoes neste momento, na minha opinião) tem aí eleições na gringolandia...talvez um republicano mude as coisas, faça as coisa como deveriam ter sido feitas lá em 2008.. talvez aí sim eu mude de impressão. Até lá, aguardando uma crise que estão devendo e até agora não "pagaram" kkkk

Realidade cor de rosa não, sou cabra macho!
O que tenho feito é seguir tendencias de médio prazo. O IBOV entrou em viés de baixa em junho deste ano, onde eu diminuí exposição em ações e aumentei em FIIs. E pelo meu estudo está quase virando p/ alta (mas segue em viés de baixa), e se segurou na linha de suporte em torno dos 45k (até agora). Além disso, estou confiante na queda da Dilma e entrada do Temer, com cacique p/ fazer os ajustes fiscais necessários. Com isso, vejo que o IBOV está em prestes a engrenar tendencia de alta.

Um lugar para procurar informação sobre o tópico levantado pelo uqaz é bitshares.org. A ideia original é poder ter um mercado paralelo com partes vendidas e compradas especulativamente como se fosse o mercado usual a termo mas sem a mercancia sendo a contrapartida dos contratos. Eu não li em detalhe para avaliar pois não estaria interessado em principio. A ideia teórica eu sempre acho interessante, porém para aqueles que realmente cogitem entrar naquele tipo de operações eu sugiro uma leitura detalhada pois o tópico é tecnicamente complicado mesmo. A liquidez tem um impacto muito forte e o spread atual nas posições que posso ver é muito alto como para invalidar qualquer retorno possível.

uau, vc conhece isso tbm!?

Há alguns meses eu rejeitei a idéia por ser muito complicado essa história de bitshares...mas vc viu q nessas últimas semanas criaram uma online wallet na blockchain? A interface nova parece ser bem amigável, já me sinto a vontade de fazer testes.

Se vc se incomoda com os spreads, procure por uma empresa chamada Bitreserve (acho q mudou de nome). O problema é q vc fica em mais privadas, mas botando um pouquinho n vejo mal (eu testei já com 1 BTC, eh muito simples). Porém ainda acho a solução dos bitshares superior, pois é universal e descentralizado.

Um mundo empolgante e de baixos custos está se desenhando e bobo será aquele que não espalhar pingados nestas novas opções.

Pense o seguinte, a única coisa que o governo tributa é o DINHEIRO. Então pergunta:  isso é dinheiro ?  pode comprar coisas ?  se a resposta for sim - então o governo também quer a sua parte. 

CADU, no caso brasileiro ainda não existe legislação sobre o tema. Portanto se não existe legislação não existe tributação direta. Mas precisam ser declarados no IR se configurarem reserva de valor. Todavia se ela é usada para comprar bens, então essa transação de transferência de bens será tributada. É como você perguntar de que maneira o camarada vai pagar sua conta na loja ou restaurante. Teríamos algumas opções: dinheiro, cartão de débito ou crédito, vale compras, cheque, escambo, etc... então agora coloque mais uma maneira - Bitcoins. Mas no frigir dos ovos, mesmo os bitcoins precisam ter uma reserva de valor - senão simplesmente elas irão se restringir a um pequeno mundinho dos seus usuários que confiam em seu valor de face (fé).

Como nosso mundo é como uma brincadeira de casinha das pequenas e criativas crianças, então podemos afirmar com toda certeza que o mundo dos adultos é tão real quanto o mundo imaginado destas crianças, vai da fé no sistema. E acredite, até os índios menos desenvolvidos brincam dessa coisa de casinha - mas nos termos e regras deles.

E para te provar o que digo, pense nos motivos que efetivamente fizeram o país parar e ficar de joelhos ?  Pois é, a fé no sistema (brincadeira de casinha) vigente. Mude a brincadeira ou os protagonistas e verás um milagre - mas tudo movido pela fé mais uma vez.