Electro Aço Altona - EALT3 / EALT4

Agora saiu, Potuz

Voltando ao Brasil.... olhando os últimos documentos apresentados pela companhia temos algumas boas notícias: Em primeiro lugar receberemos os JCP em total de 1,6M ou 0,78R$ por ação no dia 20/06. Estes referem-se as demonstrações financeiras de 31/12/2014 segundo o documento apresentado (mas eu considero que muito provavelmente esteja errado o documento, excepto se tiver algum gato encerrado com respeito ao próximo ponto). Em segundo lugar vemos que aprovaram uma redução de investimento em segurança de trabalho, esta redução é em total por R$3M e estão propondo pagar aquela diferencia (que é dinheiro que hoje encontra-se na conta de lucros retidos. Eu prefiro desinvestimentos nesta época, especialmente se referem-se a este tipo de investimentos. E dividendos são bem-vindos, porém devemos perguntar se é prudente gastar R$3M em dividendos quando a caixa está em 6M e as dívidas em 40M. Também é notório que estes lucros retidos referem-se ao balanço de 2014.

Ao mesmo tempo que a empresa apresenta documentação para pagar dividendos, nas atas da reunião de administração só falam que as receitas estão muito menores do que as orçamentadas, falando da crise Brasileira. Pelo teor da ata espera-se um prejuízo considerável no segundo trimestre, com as contas trabalhistas levando os custos para acima ao tempo que as receitas devem ser quase-nulas. Já novamente mencionam a possibilidade de ventas dos terrenos (ou partes deles) em Barra Funda. Como aquela planta parece ser que nunca será operacional, talvez seja uma boa a venda (se é que a gente recebe efectivamente aquele dinheiro e não vai a parar nas mãos de alguma empresa coligada que seja controlada pela Carmen). Mas realmente o teor das últimas duas atas dá medo. Eu estou confiante que o fundo da situação da indústria Brasileira está perto (se não foi ainda) e pelo tanto é um bom momento para estar posicionado neste tipo de empresas. Porém é verdade que tem que ter estomago para estar comprado numa empresa sem nada de liquidez (não teve movimentações faz semanas) com uma perspectiva de prejuízo grande nestes próximos trimestres e com zero governança corporativa.

Suas perguntas 1) e 2) estão bastante ligadas então prefiro responder as duas no mesmo momento. Empresas como RAPT POMO e SHUL não são diretamente comparáveis a EALT, esta última tendo simplesmente 72M de PL é 10 vezes menor que as outras empresas. Tem vários pros e cons de investir em cada uma de estas empresas, alguns pros são que os ativos da EALT são muito saudáveis (como mencionados acima) e muito mais simples de avaliar, mesmo sendo a governança ruim, os balanços são transparentes, numa empresa de 72M de patrimônio não tem muito espaço para ter maniobras como na PETR. As perspectivas para esta empresa são muito melhores do que nas outras dado que um aumento de simples 6M nas receitas de um trimestre (facilmente atingíveis pois a produção está muito aquém dos níveis normais) o aumento no lucro é brutal, sendo que os custos são básicamente trabalhistas e não aumentam na escala da receita. Ou seja, para um pequeno aumento na demanda da EALT (em termos de peças) as margens aumentam muito, sendo que para isto ser notório na RAPT a recuperação deve ser global.

Podemos discutir isto em muitos outros pontos, porém eu cheguei hoje de viagem e devo preparar a minha aula

Um ponto positivo da Metisa é que eles mandam uma carta para os acionistas com as demonstrações financeiras...

Aprovada revisão do valor de Orçamento de Capital, do montante resultante serão entregados R$ 0,4025 por ação preferencial aos detentores do papel na data COM 5/8. Em principio é bem-vindo, são espero que não seja o começo de um processo de esvaziar a empresa, não estou entendendo o porque a empresa pagaria estes dividendos dada a situação atual de caixa.

Ok fui a pesquisar um pouco na CVM. A Solidus não tem nenhum fundo que diretamente possua ações da EALT. Não procurei nos fundos que a Solidus investe. Porém a Zenith, que está formada pelos donos da Solidus e é o investidor maior de PN na EALT também não possui fundos com ações da EALT diretamente. Ela possui um fundo que investe em outros dois fundos por igual. Um destes dois é o "HAYP fundo de investimentos em ações" que possuía até 2/16 um estoque de 191K EALT4, correspondentes aproximadamente a 15% das PN então fiquei interessado. A Zenith vem vendendo sistemáticamente cotas destes fundos e a partir de 4/16 o Hayp tem pedido á CVM para não informar ao público as operações realizadas em bolsa. O último valor indicado de EALT foi de 185K em 3/16. E pelo patrimônio indicado, não parece ter tido nenhuma movimentação neste papel. Na realidade não parece ter tido movimentações neste papel á já vários anos. O outro fundo administrado é o Vitória Régia e eu fui até 2014 e não teve nunca ações de Altona.

Aparentemente o fundo do buraco está mais embaixo do que pensávamos. Caíram muito as vendas no mercado externo, em volume (toneladas) e em dólares. Com a queda da taxa de câmbio a situação ficou ainda pior.
Com fraca demanda, houve "despesas Administrativas referente a reestruturação para adequação ocupacional". Acho que a tradução disso é demissão em massa. Isso representou uma despesa de R$ 4 M no trimestre, que explica 80% do prejuízo antes de resultado financeiro e tributos. A expectativa é que isso signifique EBITDA positivo nos próximos períodos. Ou seja, não haver queima de caixa, ainda que haja prejuízo.
Tivemos recuperação da demanda no mercado doméstico, com aumento de cerca de 30% na receita doméstica, porém, essencialmente pelo aumento de mais de 100% nas vendas sob encomenda, o que é bem errático, não tendo porque se repetir em outros trimestres.

Em principio a caixa está um pouco garantida dado que a empresa decidiu vender parte do terreno em Barra Velha. Os valores dos que estão falando são altos e devem vir maiores do que a avaliação daqueles terrenos no balanço. Só espero que a empresa compradora não seja coligada e não seja propriedade da Werner ou indiretamente de algum fundo da Solidus. Se o valor da venda é relativamente perto do valor de mercado do m² então esperaria a ação reagir aqui com força, lembrando que o PL é tão pequeno que uma pequena reavaliação destes ativos (troca de ativos imobilizados por caixa e equivalentes maiores) pode vir a aumentar muito este indicador ao tempo de ajudar fortemente a caixa. Só precisam de poucos milhões para manter o ritmo de produção.