Electro Aço Altona - EALT3 / EALT4

Olá galera, vou a abrir o tópico da Altona indicando alguns dos números que me fazem investir nela, mesmo esperando prejuízo durante os próximos ITRs. Em lugar de fazer um compendio dos resultados da empresa nos últimos anos, vou só remarcar os pontos que eu considero importantes dada a conjuntura atual. Primeiro alguns números gerais da empresa.

A evolução do patrimônio liquido da empresa

Mostra um salto grande em 2010. É interessante que não é imediato encontrar informação ao respeito e devemos ir diretamente aos pronunciamentos da empresa. Em fóruns de mercado como o Bastter ou o Infomoney na época encontramos posts indicando que a empresa voltava a ser lucrativa como indicação desse crescimento. Mas o fato é que o salto maior foi um ajuste nas avaliações patrimoniais numa segunda reapresentação do DFP 2009. Que mudou retroativamente os valores do imobilizado assim como os futuros valores da depreciação segundo as CPC 37 (IFRS 1) e CPC 43 (quando o Brasil adotou as normas internacionais de contabilidade). A reavaliação foi de quase 90M, o que para uma empresa com PL de 70M é uma mudança mais do que significativa. Tendo em conta essa reavaliação o crescimento do PL na última década é muito mais saudável.

Ao tempo que o lucro começava a aumentar, os indicadores de produtividade começavam a cair, o ROIC por exemplo

foi diversas vezes citado nos relatorios do fundo FAMA, por exemplo como razão para não investir na companhia. A meu ver a queda no ROIC está claramente explicada pelo aumento nos investimentos (com as compras de terrenos de 1.800.000 m^2 em Barra Velha e a instalação da nova fábrica que deve ser operacional no ano próximo).

Vamos aos números concretos desse ano. A queda da receita foi brutal esse ano, comparando os últimos 3 ITR com os mesmos de um ano antes, temos uma queda de 25% na receita. Hoje estamos em níveis de receita comparável a 2006 sendo que os custos dos produtos vendidos são 15% mais caros! isso erode todas as margens operacionais (estou comparando 3 ITR, os últimos 3 que foram os piores dessa empresa). A perspectiva é que pelo menos os próximos 2 resultados da EALT venham em linha com os primeiros desse ano, ou seja continuaremos a ter resultados deficitários ou com lucro negligenciável se não temos alguma mudança nas margens operacionais. A grande diferencia vem nas contas de despesas operacionais que cresceram bastante em comparação com 2006, quando a empresa com receitas similares as de hoje ainda era lucrativa.

Para mim um dos principais indicadores de compra nesta empresa particular é a queda do R$. No último ITR a demanda do mercado externo foi de 47,5% da receita sendo que hoje o dólar está ao dobro do que estava em 2006, com perspectiva de aumentar (em 2006 ainda estava em queda). O aumento do dólar ainda não teve impacto maior nas receitas da empresa devido aos mecanismos de Hedge e ás demoras nas avaliações dos contratos, mas neste próximo ITR já deve ter algum impacto. A recuperação dos mercados nos EUA já está tendo impactos positivos. Lembrando também que 75% da dívida está em R$.

Um outro fator a levar em conta é a nova fábrica. O investimento já se encontra quase em sua totalidade refletido no balanço (excepto alguns danos no resultado financeiro que já estão começando a minguar) sendo que a produção ainda não. De fato com os novos fornos a capacidade de produção  passará de 12K t/ano para 22K t/ano... Sendo que o negócio e escalável e empresa com um PL ainda muito pequeno pode crescer brutalmente. Eu estou apostando neste crescimento.

Um dos maiores problemas da empresa é o bottleneck de energia a causa da falta de gas natural. Se a empresa não consegue resolver o problema de abastecimento para a nova fábrica deverá mudar de equipamentos e isso pode significar um prejuízo considerável na empresa.