Banco do Brasil - BBAS3

Neymar acho que você está utilizando um razoamento que é válido para outras empresas e que não se aplica a bancos. Estes últimos querem estar endividados, independentemente de qual seja a moeda eles a alavancagem é parte integral dessas empresas. O risco de câmbio é mitigado por operações de Hedge e o único que importa é o custo total do empréstimo (incluído o custo do Hedge). Neste caso em particular do banco do Brasil, o custo de aquele empréstimo que está sendo recomprado parece ser muito menor do que a mesma empresa pode tentar captar agora após rebaixamento, então não vejo como pode ser uma operação lucrativa. O banco de tudo jeito deve continuar a captar dívida, seja em dólar, seja em iene ou seja em real, para o banco tanto faz sempre e quando o custo total da dívida seja o melhor possível.

Agregando um pouco,

• o banco tem sim receitas em dólar de várias fontes. O risco do cambio está descrito em diversos lugares nas notas explicativas (em contratos a termo em moeda estrangeira, em cupons de moedas estrangeiras, em derivativos e posições de Hedge, etc) mas por exemplo pode olhar as tabelas em Análise de Sensibilidade (Instrução CVM n.º 475/2008) (páginas 79-81 do último ITR) onde se diagramam diversos cenários para a situação no câmbio. A tabela seguinte por exemplo leva em conta uma taxa de câmbio de 3,95 e SELIC em 14,25 (que foi o cenário considerado provável pela administração em 30/09/15 e é exatamente como fechamos o ano)
  
• Lembrando também que hoje na caixa do BBAS as disponibilidades são quase as mesmas em moeda nacional (9,4 B) e moeda estrangeira (8,3 B)
• As notas explicativas 11 tem a composição e os resultados das carteiras de câmbio:
  
• As notas 16 tem os depósitos e captações em moedas estrangeira

Eu continuo sem compreender á decisão de recompra (espero que não sejam motivos assim como a decisão de investir no Votorantim).

Sei que muita gente tem feito e refeito esta conta já faz um tempo (e quebrado a cara ao apostar pesado na empresa por achar que o resultado é ilógico), mas, até eu mesmo fazer as minhas próprias contas, não havia me dado conta da discrepância dos números:

Para o mercado, o BB sem a Cielo e a BB seguridade vale -11bi (sim, você não leu errado: onze bilhões negativos).

Isso porque o banco tem 28,65% da Cielo o que dá 18,91bi em valor de mercado

Além disso tem mais 66,25% da BB Seguridade, o que valeria mais 31 bi

Ou seja, apenas estas duas participações do BB valeriam 50,17 bi

Porém, considerando o fechamento de ontem, o BB é negociado a 39 Bi.

Ou seja, todo o resto do banco vale menos 11 bi.

Pode isso?

-10B é o custo de se ter o PT como sócio.

Cadu, quando você diz provocativamente que o custo de ter o PT como sócio seria equivalente a estes 10 ou 11 bi negativos, você está involuntariamente dizendo que o BB sem cielo e BBSE valeria zero.

Ou seja, você está sendo bastante generoso com o partido.

A meu ver, para se chegar a essa diferença negativa de 11b, o custo que o mercado hoje atribui ao PT representa este mesmo valor mais o do negócio de crédito imobiliário, mais o de crédito consignado, mais o de financiamento rural, mais o do gestão de fundos, mais a corretora, mais a área geradora de tarifas de serviços, mais o banco postal, mais a de administração de folha de pagamento e tudo o mais que compõe o banco.

Vale dizer: o custo do PT zera o valor destes negócios todos e ainda produz um deficit de 11 bi.


Volverine, não existe, nem nunca existirá uma regra para mensurar este risco adequadamente. Tem fundo de viés fundamentalista que afirma não investir jamais em estatais por princípio. Possivelmente existem aqueles que investem somente em estatais específicas e mediante determinados critérios não revelados. Outros que investem em qualquer uma desde que com um bom desconto.

Vai muito mais de cada um.

Os resultados do BB no 3T14 foram muito ruins!!! Foram prejuízos bilionários!

Resultado Bruto da Intermediação Financeira
 Individual: - R$ 1.5 Bi
 Consolidado: - R$ 0.0 Bi

Resultado Operacional
 Individual: - R$ 4.7 Bi
 Consolidado: - R$ 3.5 Bi

O Resultado Operacional consolidado foi melhorado por R$ 4,7 Bi na linha de "Resultado de participações em coligadas e controladas" (que inclui os resultados de Cielo e BB Seguridade). Ou seja, o resultado operacional do BB, sem Cielo e BB Seguridade, foi um prejuízo de cerca de R$ 8,2 Bi, num único trimestre! Em 2 anos e meio isso consome todo o Patrimônio Líquido do banco. Ou seja, de fato o banco, em si, provavelmente contribui negativamente para o valor da "holding".

O resultado negativo se deveu principalmente a:
 Provisão para Créditos de Liquidação Duvidosa: R$ 8,2 Bi (aumento de 79% em relação ao 3T14)
 Outras Despesas Operacionais: R$ 4,7 Bi (aumento de 118% em relação ao 3T14)

Poderíamos dizer os aumentos são não recorrentes. Nesse caso, teríamos despesas não recorrentes de R$ 7,0 Bi, levando o Resultado Operacional para R$ 2,3 Bi. Isso ainda seria pior que o Resultado Operacional do 3T14.

Mas seriam realmente os aumentos relacionados a despesas não recorrentes? Aparentemente não.
 Em Outras Despesas Operacionais, o aumento veio de "Demandas cíveis e fiscais" (R$ 1,3 Bi de aumento) e "Operações com cartões crédito/débito" (R$ 0,7 Bi de aumento). Não vi nada nas notas explicativas que indicasse que esse aumento se devesse a eventos não recorrentes.
 Em Provisão para Créditos de Liquidação Duvidosa, devemos analisar o saldo de "Provisão para operações de crédito" (R$ 30,8 Bi) relativo ao total de "Operações de Crédito" (R$ 605,9 Bi), ambas contas do Ativo. A Provisão representa 5% das Operações de Crédito, sendo que a inadimplência já está em 2,2%, crescendo há 3 trimestres. É possível que tenha que continuar aumentando essas Provisões.

Por fim, acho que a Cielo está fortemente ameaçada por GetNet (Santander) e Redecard (Itaú). Os bancos privados irão usar o sistema de adquirência para atrair clientes PJ para o banco. Com juros elevados, depósitos em conta corrente, sem remuneração, são um negócio espetacular. Santander e Itaú estão dispostos a abrir mão das margens em Redecard e GetNet para roubar clientes PJ de Bradesco e BB. Eu, particularmente, tenho visto aumentar muito o uso de GetNet. E se peço para passar o cartão na máquina da Cielo, o atendente me diz que "é ordem da gerência".

Conclusão: eu não arriscaria BB nesse momento (nem Cielo).

Sempre faço trade com os bancos em função da alta correlação que os seus gráficos têm com o do IBOV. BBAS sempre foi meu preferido porque, quando sobe, geralmente sobe mais que os outros. Mas estou temeroso com esses empréstimos que o governo vai fazer. Acho que na próxima pernada de alta, vou de ITSA ou ITUB. Agora, se a Dilma sair, isso aqui vai bombar.   

Eu vejo BBAS assim: ruim, enquanto o PT estiver no governo. Uma máquina de fazer dinheiro, quando o PT sair.
Algo que ilustra bem isso foi no ano passado: a ação saiu de cerca de 18 para 37 em dias (calculei o P/L, que ficou alto no histórico e me desfiz de metade da posição - a qual foi remontada quando caiu para 16 há poucos dias, pois o VM atingiu R$ 46B, menor que as participações em BBSE e CIEL somadas), quando o Aécio apareceu na frente da Dilma nas pesquisas. Quando ela ganhou, voltou pra 23, depois 20, bem... o resto vcs já sabem.
Enquanto isso, o negócio é viver com os lucros dela (ano passado pagou mais de 10% de DY. Não esperem melhora de resultados nem subida da cotação. Não vejo como ela vai sair dessa faixa de 10-16 sem mudanças no modo de conduzirem os negócios.
Eu sinceramente só comprei porque o que ela tem de participações na BBSE (66,25% - equivale a R$ R$ 30B) e CIEL (28,65% - aproximadamente R$ 18B) vale muito dinheiro (48B). Mais do que a cotação representa (VM hj é de aproximadamente R$ 38B).
De resto, é ficar de olho para ver se a má administração não vai corroer todo o lucro das coligadas e controladas. O potencial de longo prazo, na minha visão, é bom.

esse aumento do PDD foi única e exclusiva pela deterioração da carteira ou tem questões tributárias embutidas para reduzir o pagamento ao fisco?

Pois bem... Tomando por base os proventos distribuídos em 2015 teríamos um preço justo de ~R$ 30,83 (a 6% yield), sendo mais conservador encontramos ~R$ 26,42 (a 7% yield). O interessante é que na média dos últimos cinco anos, não encontramos muita distorção com esses valores. Assim, creio que nos valores atuais, utilizando apenas essa premissa, o capital investido está razoavelmente bem remunerado.