FERBASA - Cia de Ferro Ligas da Bahia - FESA3 / FESA4

Tb aproveitei hoje p/ aumentar posição.

Havia escrito uma mensagem um pouco mais detalhada, mas tive problemas de conexão da hora de mandar.

Resumo abaixo os pontos que abordava.



minha visão é de que:

- as quedas do último ano estão relacionadas às vendas dos fundos geridos pela Victoire, que está claramente encerrando sua posição;

- se a saída deles foi motivada pela percepção antecipada desta queda do Fecr ou apenas coincidência é algo que não temos como saber;

- independentemente dos movimentos deste fundo, a queda do preço de referência do Fecr é o principal risco que enxergo para a empresa no momento;

- até agora, a valorização do dólar tem compensado não apenas estas quedas, como também o desaquecimento do mercado interno. Se permanecer assim, a empresa continua muito barata;

- mas existe o risco de em algum momento esta equação se inverter. Outras commodities metalicas estão sofrendo reduções de preço bem maiores do que o Fecr. Isto é o que tem me impedido de investir pesado em Ferbasa;

(Relatorio Impiroccus de 10/10 sobre a enFESAda)

"Esperando compradores
Participamos pela manhã de um evento bem cheio, organizado por Ferbasa (FESA4), que surpreendeu para uma Microcap. Empresa comentou que o mercado será desafiador em 2016, com desaceleração de aço bruto e aço inox em todo o mundo.
Por outro lado, câmbio favorece, compensando boa parte da queda provável em vendas.
Valor de mercado atual de Ferbasa não se justifica. A empresa tem R$ 600 milhões em ativos líquidos para R$ 600 milhões de market cap."
...
Em tempo, a analise de ontem do papel feita pela mesma Impirocus foi bem completo e empolgante mas enquanto não completar meu lote, não publico aqui pra não ter concorrencia na compra hehehe

Potuz, a não ser que eu esteja deixando escapar alguma ironia, pelo que compreendi do trecho citado acima, a empiricus também entende que está barato e o rebordoza concorda com eles.
A visão de ambos é compatível com a opinião dominante aqui no fórum.

Atendendo a pedidos & ameaças e como meu lote já está quase completo, segue relatorio do guru/analista chefe Impirocus da enFESAda, pois já vi que o nivel do forum é de gente grande:

"Com essa mesma cabeça de buscar apropriar-se da alta do dólar a partir de posições em Bolsa, há bons analistas, por exemplo, recomendando fortemente as ações de Suzano,
antevendo processo interessante de desalavancagem e bom fluxo de caixa aos acionistas.
Outros sugerem Embraer, citando efeito brutal sobre as margens decorrente da desvalorização cambial e uma carteira de pedidos muito robusta. Há ainda um terceiro
grupo, mais arrojado, projetando ganhos substanciais para JBS.
Com exceção de JBS, eu até gosto das ações supracitadas. Entretanto, tenho um outro papel favorito, abaixo do radar da maioria e negociando a preços altamente convidativo:
Ferbasa (FESA4).

Trata-se de uma grande barganha em Bolsa, com uma dissociação gigantesca entre a evolução de seus resultados operacionais e o comportamento de suas ações. Exatamente
o tipo de distorção que eu gosto de capturar, que só foi possível a partir de uma pressão vendedora pontual, cujo resultado óbvio associa-se à vigorosa depreciação, sem qualquer
relação com os fundamentos econômico-financeiros.

Por uma decisão estratégica, o fundo soberano norueguês está reduzindo sua exposição ao mercado brasileiro. Para tanto, pediu resgate dos recursos que mantinha em algumas
gestoras locais. Entre elas, duas instituições mantinham posição relevante em Ferbasa.
Para arcar com os resgates, os fundos tiveram de vender ações da companhia, mesmo enquanto seus resultados operacionais mostravam evolução destacada.
Penalizações excessivas geradas por fluxo de curto prazo, exatamente como essa narrada acima, criam oportunidades fantásticas de comprar ativos por preços inferiores a seu valor intrínseco.

Ferbasa é uma excelente empresa, capaz de se beneficiar diretamente do dólar alto, com sólida posição de caixa (net cash de R$ 193 MM) e margens razoáveis (margem líquida
de 22,6% em 2015). Tudo isso permeado por valuation extremamente descontado, que enseja potencial de valorização em torno de 80%. Suas ações caem 15% em 2015,
enquanto seus resultados mostram notável evolução.

A empresa é líder brasileira na produção de ferrocromo, sendo a maior fabricante de ferroligas do país e a única produtora integrada das Américas, com atuação em mineração, reflorestamento e metalurgia. Com atividades no município de Campo Formoso (Bahia), Ferbasa possui 85% das reservas de cromita (matéria-prima do ferrocromo) do Brasil. Isso, associado a produção de carvão vegetal e uma planta metalúrgica com 14 fornos de redução, garante alta qualidade e produtividade na produção de ligas de cromo e silício. A utilização principal de seus produtos está na indústria de aço inoxidável.

Nos nove primeiros meses de 2015, a empresa fez R$ 686 milhões de receita líquida, em alta de 5,3% sobre igual período de 2014. Seu ebitda marcou R$ 210 MM, subindo 70,8%
na comparação anual, enquanto o lucro líquido ficou em R$ 155 MM, basicamente o dobro do apresentado entre janeiro e setembro de 2014.
Companhia negocia a múltiplos muito atrativos, a 3,5x lucros e 0,5x valor patrimonial, beneficia-se do câmbio alto por ter receitas em dólares (todos os preços, inclusive do
mercado interno, seguem referências internacionais, convertidos ao dólar médio) e acaba de soltar relatório operacional relativo a outubro bastante forte, com receita líquida de R$ 100 MM, em alta de 70,74% comparado a igual período de 2014. O volume vendido em outubro foi de 19,762 mil toneladas, 28,76% superior àquele do mesmo mês do ano passado.

É bastante raro encontrar uma companhia com essa qualidade negociando a múltiplos tão descontados. Barganhas assim só são encontradas após um fluxo vendedor pontual
pesado. Vale a pena aproveitar. Entendo que o preço justo das ações está na casa de R$ 12,15 e eu estaria confortável em comprar os papéis (preço teto) até R$ 9,20."

rebordoza esse é um relatório da Empiricus? fico um pouco surpreso deles analisando assim esse tipo de papel. Será que eles já formaram posição ou é parte da estratégia que a bolsa está barata em dólar segundo eles já faz algum tempo?

Aos Caçadores de OPA => FESA pode ser a bola da vez...
Nesse fim de ano, estou em busca da minha tríplice coroa, pois já acertei o OPA da Prumo e da TERI. O OPA da Prumo era a maior barbada do mercado mas quando dei o bizu incluindo o preço a oferta, xingaram meu pai de careca e minha mãe de cabeluda. Já na TERI, mirei no que vi e acertei no que não vi. Dei sorte, confesso. Agora minha teoria de conspiração paranoica do próximo OPA é em cima da FESA. Acho que ela será a bola da vez. Oportunamente postarei meus fundamentos e/ou teorias de conspiração paranoicas sobre um eventual OPA da FESA, pra turma do contra meter o pau.

Rebordoza, acho bastante improvável uma fundação, entidade sem fins lucrativos, promover uma OPA.

Se puder, compartilhe sua teoria.

Fatores Determinantes para o Fechamento do Capital (em geral)
A partir da análise de 227 cancelamentos de registro, entre 2001 e 2012, os resultados indicam que o fechamento do capital de companhias listadas na BM&FBOVESPA é determinado pelos seguintes fatores:
(i) maior concentração da propriedade e do controle;
(ii) menor free-float;
(iii) menor liquidez das ações;
(iv) maior disponibilidade de caixa; e
(v) maior tamanho.
Com isso, pode-se inferir que a decisão pelo fechamento do capital de companhias listadas na BM&FBOVESPA parece ter na concentração da propriedade e do controle seu eixo central e os demais fatores apresentam-se como complementares.
O fato de o acionista controlador ser uma companhia de capital aberto ou de capital fechado determina diferenças importantes na decisão de fechamento do capital. Enquanto no primeiro caso a disponibilidade de caixa é o fator mais importante, no segundo a liquidez é o fator mais determinante para o fechamento do capital... Para o mercado de capitais, a identificação das características das companhias propensas a cancelar registro pode prevenir investidores preocupados com os riscos inerentes ao momento de aquisição de ações pelo grupo controlador interessado em fechar o capital.
Em uma abordagem gerencial, William M. Sinnet (2002), responsável pela matéria intitulada “Why private companies stay private”, publicada no Financial Executives International (FEI), constatou que os executivos entrevistados listaram as seguintes vantagens do fechamento do capital: (i) maior autonomia gerencial conferida aos gestores; e (ii) possibilidade de manter o foco no crescimento de longo prazo, ao invés de valorizar a ação no curto prazo, e resultados trimestrais, entre outras.
Um aspecto relevante em relação à decisão pelo delisting, que parece ser consensual na literatura especializada, refere-se ao fato de que mercados de capitais pobres em performance representam um fator relevante para o fechamento do capital. É comum, nesse tipo de mercado, a presença de companhias listadas cujo valor está subavaliado...
há evidências de que a concentração da propriedade caracterizada pela concentração de votos é condição essencial para a realização de transações do tipo PTP. Zillmer (2002) e Michelsen e Klein (2011) apontam que, na Alemanha, observa-se que uma das condições para o fechamento do capital é o fato do maior controlador possuir 75% do capital votante da companhia. Em parte, esse aspecto encontra fundamento em razão de: (i) a maior concentração reduzir o custo de coordenação do processo de fechamento do capital; e (ii) quanto maior a concentração de controle, mais fácil será o processo de aprovação da operação de fechamento do capital no conselho de administração da companhia (Lawrence, 1986; Michelsen & Klein, 2011).
Em relação ao free-float, constata-se que quanto maior for a proporção de ações em mãos de pequenos investidores (com participações inferiores a 5%), mais difícil será o processo de aprovação em assembleia de acionistas. Com isso, observa-se que companhias com baixo free-float estão mais propensas ao fechamento do capital (Eid Junior & Horng, 2005; Michelsen & Klein, 2011), uma vez que há redução dos custos envolvidos na aquisição de ações circulando no mercado que viabilizem o fechamento do capital (Zillmer, 2002).
O terceiro fator é a liquidez. Eid Junior e Horng (2005), Weir et al. (2005) e Michelsen e Klein (2011) defendem que quanto menor for a liquidez das ações, maior será o incentivo ao fechamento do capital, uma vez que o mercado de ações perde sua função como elemento de avaliação da companhia e de oportunidade de diversificação do risco dos acionistas. Nesse caso, a baixa liquidez das ações dificulta o processo de capitalização da companhia, favorecendo o delisting da companhia junto à bolsa de valores.
A disponibilidade de caixa é apontada como o quarto fator. Em linha com a argumentação anterior e, também, com o desejo de maior discricionariedade sobre o caixa do grupo de gestores/controladores, espera-se uma relação positiva entre disponibilidade de caixa e probabilidade de fechar o capital (Jensen, 1986; Weir et al., 2005)
www.scielo.br/pdf/rcf/2015nahead/pt_1519-7077-rcf-201500910.pdf
Vejamos então a luz dessa teoria, o caso FESA:
- disponibilidade de caixa super favorável
- valor está subavaliado no mercado: ponto pra FESA
- menor liquidez => maior será o incentivo ao fechamento do capital: FESA neles
- controlador possuir 75% do capital: aí que o bicho pega, mas as recompras estão avançando e mitigando essa restrição que falta pra fechar o caixão do OPA, como vermos a seguir

Materia-II
O estudo também mostra que as Cias que fazem o OPA são menos endividadas que as que permanecem em bolsa. Opa! + 1 ponto pra FESA...
Para Veríssimo, essa questão parece uma condição necessária. "Afinal, se uma empresa já possui uma grande alavancagem, me parece improvável que ela ou os controladores possuam os recursos necessários para efetuar um fechamento de capital."
Se considerarmos que a decisão de sair da bolsa é tomada com antecedência e não no próprio ano em que ocorre, é natural que a companhia vá recomprando ações aos poucos e reduzindo o 'float' no mercado para garantir que a recompra vai efetivamente atingir os níveis mínimos para efetuar o fechamento de capital, afirma Márcio Veríssimo, diretor de operações da MZ Consult, empresa que assessorou a maioria das aberturas de capital de 2007, ano recorde de OPA (Opa! + 1 ponto pra FESA...)
. "Se o controlador já não tem intenção de se manter no mercado, é até favorável para ele ser malvisto pelo mercado, reduzindo o preço da sua ação e permitindo que ele recompre as ações por um preço menor", diz Veríssimo.
"Existem muitas maneiras de manipular (de maneira legal) resultados”...
www.valor.com.br/financas/3841770/retorno-encolhe-antes-de-empresa-sair-da-bolsa

Materia-III
Por que as empresas fecham o capital
O controlador pode considerar que as ações têm sido negociadas com um grande desconto e que é um bom momento para comprá-las por um preço baixo para aumentar sua participação na empresa. Opa! + 1 ponto pra FESA...)
Em outros casos, a empresa pode querer fechar o capital porque existe algum projeto previsto que deve gerar bons resultados, e o controlador quer usufruir das sinergias sem precisar dividi-las com os minoritários.
“Se a empresa tem um problema e vai investir tempo e capital para resolvê-lo, o controlador pode calcular que não vale a pena fazer todo esse esforço sozinho para dividir o resultado com os acionistas minoritários. Uma vez que ele terá o esforço de qualquer forma, ele pode pensar em comprar as ações em circulação da empresa para reerguê-la e pegar todo o lucro para ele”, diz Paulo Bittencourt.
Observar o nível de free float da empresa também pode ser uma boa estratégia para evitar prejuízos. O free float corresponde à parcela de ações da empresa que se encontra em circulação na Bolsa. "Quanto menor o free float, menos interesse o controlador terá em relação aos minoritários, já que eles terão um poder de barganha menor em um eventual fechamento de capital da empresa. Por isso é importante que os minoritários acompanhem o free float ao longo do tempo para observar o nível de concentração das ações", orienta o diretor técnico da Apogeo
Migalhas pertinentes:
- 22/10/2015: FERROLIGAS | A Ferbasa perde seu fundador, José Carvalho
Posição acionária:
Fundação 53,44 / Victoire Brasil 6,35 / OUTROS 36,67
Fato Relevante – Ampliação Programa de ... - Ferbasa
www.ferbasa.com.br/conteudo_pt.asp?conta=28&idioma=0&id...
O novo limite do Programa de Recompra corresponde a 10% (dez por cento) das 43.464.000 (quarenta e três milhões, quatrocentos e sessenta e quatro mil) ...
Por oportuno, vale lembrar que “De grão em grão, a galinha de ouro enche o papo...”(e diminui o free-float)
- Estrutura de capital e possibilidade de resgate de ações ou quotas: A Diretoria entende que a atual estrutura de capital, mensurada principalmente pela relação dívida líquida sobre patrimônio líquido, apresenta níveis de alavancagem bem abaixo do praticado pelas demais empresas de Mineração, Siderurgia e Metalurgia. (i)
Hipóteses de resgate: Com relação à possibilidade de resgate de ações, não existe, em curto prazo, previsão para realização de tal evento
Como já foi dito, trata-se apenas de uma suposta "teoria da especulação paranoica' e que, a principio, não seria de curto prazo, pois haveria ainda a necessidade basica outras recompras pra enxugar o mercado de free float ainda grande da FESA
Posição acionária pag 141
Fundação José Carvalho 53,44 / Victoire Brasil Investimentos 6,35 / OUTROS 36,67
AÇÕES EM TESOURARIA - Data da última alteração: 30/11/2015 3,54
% Ações em circulação correspondente a todas ações do emissor com exceção das de titularidade do controlador, das pessoas a ele vinculadas, dos administradores do emissor e das ações mantdas em tesouraria A 66,59
www.ferbasa.com.br/conteudo_pt.asp?idioma=0&conta=28&tipo=55589

www.ferbasa.com.br/conteudo_pt.asp?conta=28&idioma=0&id=209939&tipo=55581
www.ferbasa.com.br/arquivos/Ferbasa_FRE_v5.pdf pag 75 Pag 93 –
Outros links sobre OPAs:
www.portaldoinvestidor.gov.br/menu/Menu_Investidor/ofertas/opas.html
.
www.capitalaberto.com.br/edicoes/hora-de-dizer-adeus/#.VdHqTvlVjoZ