FERBASA - Cia de Ferro Ligas da Bahia - FESA3 / FESA4

FESA4 - 3T 15
Tirem as crianças da sala, pois os indicadores estão pornográficos!

Evolução frente ao mesmo trimestre do ano anterior:
Receita Liq Vendas 12,1%
Custo prod vendidos -19,6%
Resultado Bruto 149,0%
Despesas Operac 15,1%
Resultado Operac 435,0%
Resultado Financ -402,8%
Provisão para IR -326,2%
Lucro liquido 103,2%
Divida Liquida -25,5%
Patrimonio liq 2,8%
Preço alvo - PSBe 37,6%

Últimos 12 meses - Principais indicadores:
P/L 3,91
P/VP 0,50
PSR 0,78
Div. Yield 8,61%
Payout 34%
Marg. Bruta 36%
Marg. Ebit 22,7%
Marg. Líquida 19,5%
ROE 12,8%
ROA 12,5%
ROIC 13,6%
EV / EBIT 2,37
Liquidez Corr 3,16
Div Br / PL 0,03
Preço alvo - PSBe 42,35
Preço alvo - FCD 37,59

rst, ótimas colocações.

De fato o mercado está tenso, com queda substancial no volume vendido. Mas acho que não me preocuparia com isso pelos motivos apontados abaixo.
1) A queda está toda no mercado interno. No mercado externo as vendas estão expandindo. De fato, as vendas de FeCr apenas no 3T15 no mercado externo correspondem a mais de 80% das vendas totais do ano.
2) A empresa teve redução de 30% na oferta de energia por preço mais competitivo. Se o mercado estivesse em expansão, a empresa não poderia captar o aumento de volume.
3) A empresa está com caixa para formar estoque. Quando vier a expansão da demanda, poderá captar o aumento de volume através da venda do estoque acumulado, sem substancial aumento de custo.

O ponto 3) nos leva à discussão da geração de caixa. E aqui, ao contrário de você, estou vendo as coisas muito boas.
1) Ainda houve consumo de caixa (R$ 25M no 3T15, contra R$ 84 M no 1S15) para formar estoque, o que eu ainda considero bom, uma vez que as exportações estão crescendo.
2) Já sabíamos que haveria uma antecipação para a CHESF, cuja monta é de R$ 30 M no 3T15 (contra R$ 16 M no 1S15) e não deve voltar a acontecer.
3) Mesmo assim a empresa gerou R$ 19 M de caixa nas atividades operacionais no 3T15 (R$ 48 no 1S15).
4) A empresa recomprou R$ 2 M em ações e pagou R$ 47 M em JSCP e dividendos (dinheiro transferido aos sócios). (No 1S15 os valores foram de R$ 13 M em recompra e R$ 6M de proventos.)

Ou seja, no 3T15 a empresa investiu R$ 25 em estoque, R$ 24 em imobilizado e R$ 30 em adiantamento a fornecedores, total de R$ 79 M, tendo captado apenas mais R$ 27 M em dívida.
E ainda conseguiu pagar (através de JSCP, dividendos e recompra de ações) R$ 49 M aos acionistas! Por isso a redução de R$ 12M em caixa no 3T15 não me preocupa.

Por fim, é preciso considerar que o dólar médio do 3T15 indicado no ER foi de apenas R$ 3,34. Note que o dólar médio do 4T15 até aqui é pelo menos R$ 0,50, ou 15% acima disso. Isso significa (se o volume parar de cair) um impacto de R$ 20M no resultado líquido e no caixa (já descontados os tributos diretos). Ou seja, um aumento de 50% no lucro! (Estou assumindo que as operações de "hedge" não terão o mesmo impacto negativo do 3T15, uma vez que o dólar parou de subir.)

Já havia chamado a atenção que é uma das maiores oportunidades da bolsa nesse momento, e reitero. Esta semana aumentei minha posição em 25%, ao preço de R$ 7,39, o que fez meu PM cair para R$ 8,65. (Não esperava que o preço da ação caísse tanto com o dólar em alta.) Segunda-feira volto às compras. Atualmente só não é a minha segunda posição em carteira por causa do rali de PRML3 nos últimos dias (quase 60% de alta em 30 dias). Também devo aumentar a posição em FRAS3, que também tem expandido as exportações.

Esses são os nossos foristas prestando atenção aos balanços!!!

Motivo da reapresentação.

Uma dúvida de iniciante, vocês não tem receio de comprar grandes volumes de uma empresa pequena sem tag along?

Outra dúvida, vocês não consideram a remuneração paga aos administradores e funcionários muito alta?

estive lendo detalhadamente alguns relatórios velhos da FESA para avaliar uma entrada, não estou compartilhando a posição de alguns colegas respeito aos volumes de venda no mercado interno: até agora na realidade a empresa vem consistentemente aumentando os volumes de venda no mercado interno, e os valores deste ano já apresentam o aumento dos preços devido a alta do dólar (entendo que existe um perigo real, como mencionado embaixo, mas até agora não vem se manifestando).

Porém, não compartilho também a euforia com o aumento dos volumes em dólar, hoje os volumes de venda estão á par com os volumes de 2013, sendo que na época o dólar estava barato. Não estive olhando os números da produção vendida, mas claramente devem estar vendendo muito menos que faz alguns anos. Aliás, na realidade o fator que me faz discordar de alguns aqui é que o mercado externo representa uma fatia muito menor das receitas da empresa, estão certos que os preços internos também estão atrelados ao dólar e que hoje é uma avantajem ter receita 100% em dólar, porém os volumes de vendas estão em queda no exterior e o perigo dos volumes caírem muito no mercado interno é real, o impacto de uma queda no mercado interno deve ser muito maior do que o impacto de um aumento no mercado exterior. Os números indicados pelo Cláudio já embutem o lucro esperado nos próximos trimestres devido a alta do dólar este ano, mas nada indica que a empresa vai a aumentar os volumes de venda no exterior e todo indica que deve reduzir o volume de venda no Brasil, dada as diferencias entre as relevâncias destes mercados nas receitas da empresa, acho alto aqui o risco.

O desconto que a empresa tem hoje é muito alto, e também provavelmente seja suficientemente alto como para contrarestar o risco das quedas nos volumes de produtos vendidos, porém eu já tenho algumas posições de risco na minha carteira e prefiro assistir de fora o lucro que vocês irão a tirar dessa empresa aqui.

EDIT: acabei de escrever esse post e fiquei com a dúvida de como ia a justificar se mesmo assim eu comprava... realmente é ruim ter todo aquele dinheiro da BEMA na conta já estou arrependido de não ter feito a minha aposta no índice quando falei, agora muito provavelmente me arrependa de não comprar FESA quando faz tempo que venho dizendo que devemos comprar indústria Brasileira (e já não tem jeito de comprar mais EALT)... enfim, acho que vou para o tesouro.

Potuz, coloco abaixo o gráfico da evolução de vendas, em toneladas, no ME e no MI. Repare que o volume ME foi caindo, mas reverteu a tendência, e está subindo desde o início deste ano, com a taxa de câmbio mais alta. Desde o 1T14, por outro lado, o MI apresenta uma clara tendência de queda. Não sei se adianta olhar relatório antigo, porque o mercado de "commodities" mudou totalmente de do 1T14 para cá.

Obrigado tadeuoc e Claudio66, um ponto que você levanta Claudio66 é a mudança no mercado de commodities de 2014 para acá, mas na realidade o meu análise e só comparando com o 2013 dado que o 2014 já foi um ano muito pior para a companhia, claramente se nos restringimos desde 2014 a coisa parece melhorar. mas para mim não fica tão claro assim que o mercado interno tenha essa necessidade ao ponto de fazer a demanda inelástica como o tadeuoc menciona, de fato a industria como um todo está produzindo menos agora. A pergunta é se estamos perto do fundo, eu acredito que sim, mas o meu é claramente um chute, de macroeconomia entendo nada.

Rst, vc foi mais rapido, pois eu estava pra colocar .. rs

Receita de R$ 100 mi no mes, ao dolar medio de 3,89 ... 
As vendas começaram a subir novamente, e a produçao tambem, embora mais lentamente. 
Nao estou conseguindo entender o mercado precificar a esse valor atual ....