Taurus Armas - TASA3 / TASA4 (ex - FJTA3 / FJTA4)

Controlador vendeu praticamente todas as PN (TASA4) por cerca de R$ 8, em outubro. Depois disso a ação subiu mais de 100%.

Quem explica isso?

Ontem a ação apanhou, por causa da redução a zero da alíquota de imposto de importação de armas no Brasil, que era algo já esperado.

Eu já havia frisado que a empresa havia se preparado para isso, na mensagem acima.

E havia chamado a atenção para os planos na Índia, na mensagem abaixo.

Ontem, ainda pela manhã, a empresa divulgou um comunicado ao mercado explicando que as vendas no mercado nacional correspondem a menos de 15% da carteira, e uma fração menor ainda do lucro, por ter margens menores. Destacou ainda que pode se beneficiar dessa redução de alíquota, importando de suas plantas nos EUA e futuramente na Índia. (Mas enquanto o dólar estiver nas alturas, nem vai precisar.)

Acho que o que deve ter pesado na queda é o fato de o controlador estar vendendo, como descrevi na postagem acima.

P.S.: Não estou comprado em TAS3 ou TAS4, porque perdi a hora certa, abaixo de R$ 10. Mas estou estudando se no meio dessa volatilidade abre uma oportunidade de compra.

Pelo visto teve motivo para a alta de hoje. (Não achei nenhuma comunicação sobre esse evento na CVM.)

Isso mostra a força da Taurus no exterior que é algo que eu havia chamado a atenção anteriormente.

Continua a desova de ações PN pelo controlador, ações obtidas pelos bônus de subscrição que detinha. Exerce os direitos e imediatamente vende as PN, fiando apenas com as ON. Isso é um indicativo de que o valor está apenas no controle e não no fluxo de dividendos que a empresa possa gerar. Nesse cenário não parece razoável investir na empresa. Mesmo assim o preço da ação PN não para de subir. As vendas agora foram de 1,8 milhões de ações PN entre R$ 17,68 e R$ 21,20.

Se o preço não para de subir, porque o controlador não espera para vender mais caro?

Ver a relação entre o valor de mercado e o PL para uma empresa que até o ano passado estava com PL negativo não me parece apropriado. A empresa tem uma longa sequência de prejuízos que derrubou o patrimônio líquido. Mas agora voltou a gerar valor. Se compararmos o valor de mercado com o Capital Social (o investimento inicial dos sócios), a razão é de apenas 4,5, mesmo sem aplicar qualquer atualização monetária a esse valor. Mas é bom lembrar que o capital social foi utilizado para investir em instalações nos EUA, que valem muito mais em reais pela simples valorização do dólar. Se fosse feito esse ajuste, a razão entre o valor de mercado e o investimento dos sócios seria ainda menor que 4,5.

Eu normalmente considero melhor olhar a relação entre o valor de mercado e o lucro de 12 meses. Nesse caso a razão é de 5,3. O que é bem baixo. Se todo o lucro fosse distribuído aos acionistas, o valor investido seria recuperado em 5 anos. O único não recorrente significativo nesse lucro de 12 meses que identifiquei foi um valor de R$ 86 milhões de tributos diferidos. Mesmo considerando um lucro de R$ 400 milhões por ano, a razão entre valor de mercado e lucro líquido de 12 meses seria 6,5.

A questão é que não acho que esse lucro seja sustentável. Houve uma corrida por compra de armas nos EUA por conta da vitória de Biden nas eleições e vitória dos democratas no Congresso, que pode resultar em restrições à compra de armas. O próprio press-release com os resultados de 2020  mostra que as consultas para compra de armas foram cerca de 60% acima dos anos anteriores, o que levou a um aumento de mais de 30% das vendas da Taurus em unidades. A receita ainda foi ajudada, em reais, pela alta da taxa de câmbio. Passada essa onda, ás vendas nos EUA devem cair pelo menos 25%, reduzindo o lucro líquido mais que proporcionalmente, por causa das despesas fixas, incluindo despesas financeiras. A valorização do real deve ter outro impacto negativo forte sobre os resultados da Taurus.

O que mais me assusta na ação é a sangria desatada de ações PN. Os controladores continuamente exercem bônus de subscrição e vendem praticamente todas as ações subscritas. Em abril foram vendidas pelos controladores mais 1,2 milhões de ações PN, e por membros do conselho de administração mais 0,3 milhão de ações PN. As vendas foram entre R$ 22 e R$ 23. E ainda há mais de 13 milhões de bônus de subscrição a serem convertidos em ações PN  possivelmente vendidos. Por um lado isso dá liquidez à ação, mas por outro, indica que os insiders não acham boa ideia ter as ações pelos preços atuais. Em particular os membros do conselho de administração têm apenas as ações PN que subscreveram no dia 30/04, ou seja, que ainda não tiveram tempo de vender.

Mas num mercado eufórico, não duvido que o preço continue subindo.