3R PETROLEUM ÓLEO E GÁS S.A - RRRP3

386783 de 386830 - 31/12/2021 13:57 Comentar Citar este comentário 10 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1611 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATÓRIO DA ADM:
RESULTADOS DO TERCEIRO TRIMESTRE DE 2021
Destaques do 3T21 e Eventos Subsequentes
•Sequencial incremento na produção de óleo no Polo Macau no 3T21: +26,9% A/A, +3,1% T/T;
•Closing do Polo Rio Ventura: início de operação em mais uma bacia e Estado;
✓Incremento de 35% na produção de óleo desde que assumiu o ativo em julho 2021;
•Aquisição da parcela complementar no campo de Sanhaçu: relevante produtor de gás no RN;
•Aquisição da Duna Energia: completa sinergia operacional na bacia Potiguar;
•Aquisição da participação de 62,5% no campo de Papa Terra por meio da 3R Offshore:
✓US$ 105,6 MM (85% condicionado à performance operacional e nível de Brent);
✓Certificação de 74,8 MM boe reserva 2P (WI 43,75%);
✓Múltiplo de entrada ~1,0x por reserva 2P,incluindo as parcelas contingentes;
✓Geração de caixa pertencente à 3R desde 01 de julho de 2021;
✓Compartilhamento de abandono:~60% do valor total estimado parcela adquirida.
•264,3MM boe de reserva 2P, um dos maiores portfólios da indústria na América Latina;
•Portfólio com produção diária média de 36,9milboe no 9M21, sendo 25,4 mil boe referente à parcela da 3R,incluindo os ativosem transição.
Mais um trimestre de forte evolução no resultado financeiro
•Receita líquida atingiu R$192,2 milhões no 3T21, um aumento de 135,3% A/Ae25,8%T/T;
•Receita líquida de Macau atingiu R$162,5 milhões no 3T21,+127,7%A/A,+13,0%T/T;
•EBITDAAjustadoconsolidadosomouR$104,9milhõesno3T21,+110,1%A/A,+17,6%T/T;
•MargemEBITDAAjustadade54,6%;
•US$7,8milhões de Capex no 3T21: intensificação de atividades de workover e investimentos em infraestrutura de produção;
•LiftingCostconsolidadodeUS$8,49/boenotrimestre:patamarcompetitivomesmocomoiníciorecentedeoperaçãoemRioVenturaemenordiluiçãodecustos;
•Lifting Cost de Macau encerrou em US$6,63/boe no 3T21: benchmark entre os players independentes de óleo e gás no Brasil;
•Captação de R$2,1 bilhões em novembro de 2021, mais um follow on bem-sucedido;
•Fortalecimento da liquidez acionária, cada vez mais próximo dos índices IBrX100 e Ibov na B3.
ESG: Segurança, desenvolvimento regional e avanço na geração de energia
•Foco em segurança: Ausência de acidentes com afastamento e manutenção de rigoroso protocolo contra a Covid-19;
•Desenvolvimento regional e suporte às comunidades

MENSAGEM DA ADMINISTRAÇÃO
A 3R entregou mais um trimestre marcado pela evolução nos aspectos estratégico, financeiro e operacional de seu plano de negócios. Durante o período foi possível observar a continuidade de um forte ritmo de retomada da atividade econômica global, a qual sustentou o preço de referência do barril de óleo tipo brent em patamares acima de US$70 no 3T21. Em complemento ao cenário macroeconômico, a 3R também se beneficiada moeda americana valorizada, impactando positivamente suas receitas versus uma matriz de custos majoritariamente atrelada ao real. No âmbito operacional, a entrega dos colaboradores da 3R foi, mais uma vez, essencial para a consistente evolução em sequência dos resultados da Companhia. A operação do Polo Macau teve o terceiro trimestre seguido de aumento da produção de óleo, registrando alta de 28%e 3%quando comparado com 3T20 e 2T21, respectivamente. Em Rio Ventura a 3R fechou o primeiro trimestre de operação com aumento de cerca de 35% na produção de óleo. A eficiência operacional, em conjunto com a valorização do Brent no trimestre, suportou a evolução da robustez financeira da 3R: a receita líquida alcançou R$ 192,2 milhões e o EBITDA Ajustado somou R$ 104,9 milhões no 3T21, um forte aumento de 135,3% e 110,1%, respectivamente, quando comparado com o mesmo trimestre do ano anterior. No 3T21, a 3R concluiu movimentos estratégicos relevantes ao assinar a aquisição da Duna Energia e a parcela detida pela Galp no Campo de Sanhaçu. Os ativos têm completa sinergia com os ativos da 3R na Bacia Potiguar e faziam parte do plano estratégico traçado pela Companhia para composição de portfólio na região. Em novembro, a operação de Duna foi incorporada ao portfólio da 3R e já terá impacto no resultado do quarto trimestre. Ainda no 3T21, a 3R também assinou a aquisição do campo de Papa Terra e como evento subsequente apresentou a certificação de reservas do mesmo, a qual certificou 74,8 milhões de reservas 2P para sua participação de 43,75% no ativo. A aquisição da participação detida pela Petrobras no campo teve valor total de US$ 105,6 milhões e, incluindo as parcelas contingentes, reflete um múltiplo de entrada de aproximadamente ~1,0x por reserva 2P. Com Papa Terra, a Companhia passa a deter 264,3 milhões de barris de reserva provadas mais prováveis, 2P, com 70% classificados como reservas provadas, 1P, se tornando uma das maiores companhias independentes da indústria de óleo e gás da América Latina. Em novembro de 2021, a 3R voltou ao mercado para um segundo follow on com objetivo de fortalecer a estrutura de capital da Companhia e se preparar para uma possível assinatura do Polo Potiguar. Mesmo com um cenário de mercado desafiador, a oferta base teve excesso de demanda, com book mais de 4vezessubscrito.A 3R foi bem-sucedida em formar seu portfólio com um múltiplo de entrada médio de US$ 2,9 por barril de reserva 2P, muito abaixo dos múltiplos observados em outras transações do mercado, ao aproveitar a melhor janela de aquisição de ativos da história recente da indústria de óleo e gás no Brasil, a qual foi impulsionada pelo grande número de ativos simultaneamente colocados à venda pela Petrobras e por valores historicamente baixos de Brent em 2020;
Após esse período de crescimento inorgânico acelerado, a Companhia direciona os seus esforços para(i) a implementação e execução do plano de desenvolvimento dos ativos em seu portfólio operado,(ii) a finalização dos processos de transição de ativos já assinados; e (iii) a possível assinatura para aquisição do Polo Potiguar. Por fim, a 3R segue focada no atingimento de metas definidas para os próximos trimestres e reafirma seu compromisso com a melhoria contínua dos resultados operacionais ao aplicar um modelo de gestão que preza por uma operação eficiente, segura e planejada para captar sinergias entre os ativos, suportada por uma robusta estrutura de governança corporativa.






PRODUÇÃO TOTAL 3R
No gráfico abaixo é possível observar a evolução da produção mensal operada dos 8 ativos adquiridos pela Companhia, incluindo os ativos que se encontram em fase de transição: Macau, Pescada, Fazenda Belém, Duna, Rio Ventura, Recôncavo, Peroá e Papa Terra. Nos nove primeiros meses de 2021, os oito ativos produziram juntos uma média diária total de aproximadamente 36,9 mil barris de óleo equivalente, sendo 25,4mil barris referentes à participação da 3R nos ativos. A diferença entre a produção total operada e a parcela referente à 3R é composta por: (i) 30% de participação da DBO, que é uma acionista minoritária da 3R Offshore, nos Polos Peroá e Papa Terra, e (ii) 50% de participação da Petrogal no campo de Sanhaçu, ainda em fase de transição para Companhia. O Polo Macau, primeiro ativo operado pela Companhia, produziu 5.798 barris de óleo equivalente por dia no 3T21, uma participação de aproximadamente 23,4% da produção total consolidada referente ao portfólio da 3R no trimestre. Já o Polo Rio Ventura, ativo operado desde o dia 15 de julho de 2021, apresentou uma produção média diária de 908 boe ou 3,7% da produção total 3R no 3T21.Juntos, os dois ativos já operados pela Companhia representam 27,1%daprodução total média do 3T21, considerando o portfólio já adquirido pela Companhia. O resultado financeiro apurado pela 3R no terceiro trimestre de 2021 é composto pela participação da Companhia nos Polos Macau e Rio Ventura, descontada a parcela de 50% no campo de Sanhaçu, e pela participação de 35% no Polo Pescada, esse último operado pela Petrobras

RECEITA LÍQUIDA
A Companhia registrou receita líquida R$192,2 milhões no 3T21, +25,8% T/T, refletindo 100% da operação nos Polos Macaue Rio Ventura, operados pela 3R, e 35% do Polo Pescada, operado pela Petrobras. Cumpre destacar que os resultados econômicos do Polo Rio Ventura foram incorporados ao resultado da 3R a partir de 15 de julho de 2021, quando a Companhia assumiu a operação do ativo. O resultado do trimestre é resultado da venda de: (i) 513,0milbarris de óleo, a um preço médio de US$ 67,7/bbl, já considerando o desconto sobre o barril de óleo de referência, tipo brent,(Brent) e demais ajustes previstos nos contratos, e (ii) 457.334,9milhões de BTU de gás, a um preço médio de US$ 3,17/MMbtu. No total, a venda de óleo e gás alcançou 594,3milbarris de óleo equivalente(boe). O resultado do 3T21 é uma evolução dos trimestres anteriores, explicado principalmente pelo sequencial aumento de produção no Polo Macau, +2,6%T/T em boe/d, pela incorporação do resultado econômico do Polo Rio Ventura a partir de 15 e julho de 2021, e pela alta do preço do Brent. Em termos de representatividade, no terceiro trimestre, 96,0% ou R$ 184,4 milhões da receita líquida, refere-se à venda de óleo,enquanto4,0%ou R$ 7,7 milhões estão atrelados à venda de gás. O Polo Macau foi responsável por 84,6% da receita líquida no trimestre, tendo o Polo Rio Ventura contribuído com 10,5% e os 4,9% restantes referem-se à parcela de 35% do Polo Pescada, esse último operado pela Petrobras.



RESULTADO FINANCEIRO E LUCRO LÍQUIDO
O resultado financeiro líquido da Companhia encerrou o 3T21 negativo em R$ 118,9 milhões, aumento de 27,8% T/T. Essa performance é explicada principalmente: (i) pelo resultado negativo de instrumentos derivativos, hedge de Brent, em um cenário de Brent mais alto que o preço médio do derivativo contratado,(ii) pela correção monetária da debênture emitida pela 3RMacau, indexada ao dólar, (iii) pelo ajuste de moeda funcional, de dólar americano para real, da subsidiária 3R Pescada, e (iv) parcialmente compensado pela aceleração da receita financeira em aplicações indexadas ao dólar. No trimestre, o dólar fechou cotado a R$ 5,44e o Brent médio ficou em US$ 73,47, altas de 8,7% e 6,7% quando comparado com o trimestre anterior, respectivamente. Com relação ao resultado do hedge de Brent, a subsidiária 3R Macau contrata instrumentos de derivativos, Non-Deliverable Forward (NDF) e Collars, referente a produção estimada para 12 meses, alinhado ao covenant estabelecido na debênture emitida para financiamento do Polo Macau. No encerramento do 3T21, a Companhia possuía derivativos com cobertura para 1.391mil barris a um preço médio aproximado de (i) US$ 59,8por barril para as operações de NDF e (ii) piso de US$ 46,4 e teto de US$ 62,2por barril para as operações de collar.
De forma a gerenciar a exposição à curva de Brent, a Companhia iniciou a contratação de instrumentos derivativos para proteção da produção futura da subsidiária 3R Offshore, cujos contratos, no encerramento do trimestre, cobriam 950 mil barris em um horizonte de 19 meses, contados a partir de janeiro de 2022, a um preço médio aproximado de (i) US$ 68,4por barril para as operações de NDF. Vale destacar que, do resultado financeiro líquido negativo apurado no trimestre, apenas R$ 30,0milhões ou 25,3% possuem efeito caixa, ocasionado principalmente pelo pagamento de juros das debêntures da subsidiária 3RMacau, R$26,1 milhões. A parcela não caixa do resultado financeiro líquido, -R$ 88,8 milhões, é decorrente, principalmente: (i) da atualização monetária das debêntures, -R$ 66,0milhões, (ii) da marcação a mercado das operações de hedge de Brent, -R$ 68,4 milhões; (iii) do resultado líquido de ajuste de conversão, abandono e variação cambial, -R$ 20,2 milhões, e(iv)do resultado positivo de aplicações financeiras, + R$ 69,4 milhões. A otimização da estrutura de capital está entre as prioridades da Companhia e nesse sentido foi lançado ao mercado uma oferta pública com potencial de emissão de R$ 1,6 bilhão em dívida. A potencial captação de recursos tem por objetivo liquidar antecipadamente a debênture da subsidiária 3R Macau, bem como concluir o financiamento dos ativos que estão em fase de transição. Por fim, a Companhia encerrou o trimestre com prejuízo líquido de R$ 14,1milhões.

RRRP3
PREÇO: R$ 31,27
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L -70,04
P/VPA 3,48
PSR 11,98
DY 0,00%
EV/EBITDA 17,69
MARGEM BRUTA 57,93%
MARGEM OPERACIONAL -19,95%
MARGEM LÍQUIDA -17,10%
LUCRO POR AÇÃO R$ -0,446
MARGEM EBITDA 67,62%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 68,69%
ROE -4,96%
LIQUIDEZ CORRENTE 2,64

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 227,88%
RESULTADO BRUTO 294,76%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 285,29%
RESULTADO OPERACIONAL -54,76%
RESULTADO LÍQUIDO -55,32%
EBITDA -436,68%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 276,36%
RESULTADO BRUTO 346,86%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 267,83%
RESULTADO OPERACIONAL -43,01%
RESULTADO LÍQUIDO -91,09%
EBITDA -592,36%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 25,77%
RESULTADO BRUTO 17,99%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 27,84%
RESULTADO OPERACIONAL -145,68%
RESULTADO LÍQUIDO -123,95%
EBITDA -48,92%

d) lucro (taxa média anual)
UA -55,32%
U2A 83,31%
U3A 60,23%

e) patrimônio líquido médio
UA 633,33%
U2A 160,16%
U3A 87,02%

f) ebitda (taxa média anual)
UA -436,68%
U2A ND
U3A 111,85%
U4A ND
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: ND
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: ND

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): ND
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): ND

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.