Terra Santa Propriedades Agricolas S.A. - LAND3

386745 de 386823 - 23/12/2021 21:35 Comentar Citar este comentário 16 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1611 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATORIO DA ADM:
MENSAGEM DA ADMINISTRAÇÃO
Nos 9M21 a Companhia apresentou um resultado líquido de R$ 17,9 milhões, proveniente de uma receita de R$ 56,6 milhões da venda do resultado parceria agrícola da safra 20/21 com a Terra Santa Agro (25,9 mil toneladas de soja ao preço de R$ 1.500/t e 19,8 mil toneladas de milho ao preço de R$ 520/t), além do início da contabilização do contrato de arrendamento, no valor de R$ 7,6 milhões, e de despesas operacionais, que em 2021, foram elevadas em detrimento de valores não recorrentes referentes à reorganização societária da Companhia. Para o quarto trimestre do ano, temos uma expectava de receita de aproximadamente R$ 52,8 milhões: (i) R$ 27,3 milhões do contrato de parceria agrícola do algodão em pluma da safra 2020/21, cujos cálculos já foram concluídos, mas a receita só ocorrera no4T21; (ii) R$ 24,6 milhões referente a 3/12 do contrato de arrendamento com a SLC Agrícola, cujo prazo de apuração vai de setembro a agosto de cada ano e (iii) R$ 875 mil de apropriação do adiantamento do arrendamento. A principal entrada de caixa no terceiro trimestre decorreu do adiantamento do contrato de arrendamento no valor de R$ 70,0milhões e contribui para a redução do endividamento líquido que passou de R$ 110,3 milhões em 30 de junho de 2021 para R$ 52,7 milhões em 30 de setembro de 2021.Cada ano safra do contrato de arrendamento das terras da Companhia com a SLC Agrícola tem início no dia 01 de setembro e fim no dia 30 de agosto do ano seguinte, atualmente o preço será aquele correspondente a 17 sacas de soja por hectare de terra arrendada. Para o contrato de arrendamento vigente, referente à safra 2021/22, a Companhia já fixou 76% do volume de soja do contrato a um preço de R$ 145,00 scs/ha (FOB Fazenda). Se considerarmos os preços de mercado para o volume não fixado podemos estimar, em 5de novembro de 2021, a receita bruta em R$ 97,0 milhões, dos quais R$ 7,6 milhões foram contabilizadas no 3T21.Merece destaque, a divulgação do laudo de avaliação das propriedades da Companhia efetuada pela Deloitte Touche Tohmatsu Ltda, segundo o qual as terras nuas de propriedade da Companhia, sem considerar construções e benfeitorias, têm valor de mercado equivalente a R$ 2,5 bilhões, conforme indicado por avaliação efetuada emitida em outubro de 2021, por avaliador independente. O valor das edificações e benfeitorias destas propriedades, bem como a avaliação do escritório de Nova Mutum e da unidade Deciolândia resultou em um valor de mercado de R$ 168,0 milhões, perfazendo um valor de mercado total das propriedades de R$ 2,7 bilhões. Por fim, foi concluído, em 29 de outubro, o Ajuste de Preço remanescente da combinação de negócios entre a SLC Agrícola e a Terra Santa Agra, da qual a Companhia é parte, que resultou em um pagamento de R$ 20 milhões da Terra Santa Propriedades Agrícolas em favor da Terra Santa Agro (controlada pela SLC Agrícola). Com isso, foi dada quitação mútua quanto aos relatórios e respectivos itens incontroversos, em prosseguimento ao fechamento da Operação:

RECEITA LÍQUIDA
Até 31 de agosto de 2021, a TS Brasil possuía um contrato com a TESA (a qual era a controladora do Grupo). Este referido contrato referia-se à produção agrícola de soja, milho e algodão, em caráter de parceria, sobre o qual detinha a propriedade de 25% da produção bruta dos grãos e 13% da produção de pluma de algodão apurado com base nos frutos colhidos em cada safra, sem qualquer remuneração fixa ou variável atrelada a índices ou taxas. Nessa operação de parceria agrícola, a TS Brasil contribui com suas terras e benfeitorias para ter direito aos referidos percentuais da produção agrícola. Com o fim do contrato de parceria, iniciou-se a vigência do contrato de arrendamento já firmado para a mesma área. Em 30 de setembro de 2021, ainda como frutos do contrato de parceria, o Grupo recebeu e comercializou 19.804 toneladas de milho e, estima receber e comercializar, aproximadamente, 3.204toneladas de algodão em pluma. No 3T21, a receita líquida foi de R$ 15,5milhões,contra R$ 6,4milhões verificado no 3T20, conforme detalhamento abaixo. A receita líquida de produtos agrícolas foi de R$8,0 milhões no 3T21comparativamente a R$9,2 milhõesno mesmo período de 2020. Esta redução é atribuído substancialmente a menor comercialização de milho no período (16,8 mil toneladas ao preço de R$ 474/t em comparação a 22,7 mil toneladas ao preço de R$ 358/t). Em setembro, começou a vigorar o contrato de arrendamento para a safra 2021/22 das propriedades da Companhia com a Terra Santa Agro. A receita de arrendamento é reconhecida linearmente pelo prazo do arrendamento, que vai de setembro à agosto do ano seguinte. No 3T21, à título de receita de arrendamento foi reconhecido o valor de R$ 7,6 milhões. No 3T21, não houve avaliação do produto agrícola apropriado à receita, enquanto que no 3T20, esse valor foi negativo em R$ 2,8 milhões. Nos 9M21, a receita líquida totalizou R$ 56,7milhões, valor 9,3% superior ao registrado nos 9M20, no valor de R$ 51,9 milhões. A receita líquida de produtos agrícolas foi de R$49,1 milhões nos 9M21 comparativamente a R$ 51,8 milhões no mesmo período de 2020. Esta redução é atribuída substancialmente a menor comercialização de soja e milho realizada no período (25,9 mil toneladas de soja ao preço de R$ 1.500/t em comparação a 34,3 mil toneladas ao preço de R$ 1.167/te 19,8 mil toneladas de milho ao preço de R$ 520/tem comparação a 23,1 mil toneladas de milho ao preço de R$ 360/t), fruto da parceria agrícola. Adicionalmente, a receita de arrendamento, fruto do contrato de arrendamento da Companhia com a Terra Santa Agro, totalizou R$ 7,6 milhões. O valor de avaliação do produto agrícola apropriado à receita resultou em valor zero no nos 9M21, em função de ter sido faturada a totalidade do volume de soja e milho no período e não ter saldo de produção agrícola ao final do período. Nos 9M20 a avaliação do produto agrícola apropriado à receita foi de R$ 2,8 positiva, fruto da avaliação ao valor realizável do estoque de milho. No 4º trimestre, a Companhia receberá fruto da parceria agrícola do algodão em pluma da safra 2020/21,valores correspondentes a aproximadamente 3.204mil toneladas da produção de algodão a um preço estimado R$ 8.701/ton. Adicionalmente, serão contabilizados os valores dos contratos de arrendamento firmados com a Terra Santa Agro (controlada pela SLC Agrícola).A tabela abaixo, apresente, expectativa de receita líquida para o 4ª trimestre de 2021.



RESULTADO FINANCEIRO
No 3T21 e 9M21, apresentamos um resultado financeiro líquido negativo de R$ 8,2milhões e R$ 7,3 milhões respectivamente, contra um resultado financeiro líquido de R$ 1,8milhão e um resultado financeiro de R$ 5,1 milhões verificado no 3T20 e 9M20, respectivamente, conforme composição abaixo demonstrada.
No 3T21, as receitas financeiras atingiram um valor de R$ 1,9 milhão, ante um valor de R$ 1,8 milhão no 3T20. Nos 9M21, esse valor foi positivo em R$ 2,2 milhões, contra R$ 5,5 milhões nos 9M21. Esta redução é atribuída substancialmente ao fato de que, em dezembro de 2020, as partes reavaliaram a forma de remuneração das operações de mútuo entre as empresas do grupo e que, no primeiro trimestre de 2021 em comparação ao primeiro trimestre de 2020, os saldos estão menores. Desde 1º de janeiro de 2021, as referidas operações de mútuo passaram a ser remuneradas por 100% da variação do CDI diário. Durante o exercício de 2020, o saldo de mútuo estava sendo remunerado pela variação do CDI acumulado, resultando em uma remuneração maior, naquele período. A administração verificou, em 2021, que apesar de o contrato prever desde o seu início a remuneração pela variação do CDI diário, o cálculo estava sendo feito pelo CDI acumulado e decidiu, de comum acordo entre as partes envolvidas, ratificar a concordância com a remuneração aplicada até aquele momento, ajustando os cálculos de maneira prospectiva a partir daquela data.
As despesas financeiras, por vez, totalizaram R$ 6,2 milhões e R$ 11,1 milhões no 3T21 e 9M21, respectivamente, valores muito superiores aos R$ 2mil e R$ 401 mil registrados nos mesmos períodos do ano anterior, principalmente por dívidas que estavam na controladores e que, com a reorganização societária migraram para a Terra Santa Propriedades Agrícolas. A variação cambial impactou negativamente o resultado financeiro da Companhia em R$ 3,9milhõese positivamente em R$ 1,6milhõesno 3T21e 9M21. O impacto negativo no trimestre é reflexo da desvalorização do real em 8,7%, enquanto que nos nove meses do ano o real essa desvalorização foi de R$ 4,7%. Em junho/2020 a Companhia não tinha dívidas em dólar.



RESULTADO LÍQUIDO
No 3T21 e nos 9M21, a Companhia registou um prejuízo de R$ 354 mil e um lucro líquido de R$ 17,9 milhões, respectivamente. A comparabilidade com dados dos períodos anteriores não se mostra adequada, visto que os dados históricos referem-se aos dados da até então subsidiária integral da Terra Santa Agro, enquanto que os dados correntes passam a incorporar despesas operacionais e financeiras que migraram da controladora (Terra Santa Agro) para a Terra Santa Propriedades Agrícolas. O resultado de R$ 17,9 milhões nos 9M21 é proveniente de uma receita de R$ 56,6 milhões da venda do resultado parceria agrícola da safra 20/21 com a Terra Santa Agro(25,9 mil toneladas de soja ao preço de R$ 1.500/t e 19,8 mil toneladas de milho ao preço de R$ 520/t), além do início da contabilização do contrato de arrendamento, no valor de R$ 7,6 milhões e de despesas operacionais, que em 2021, foram elevadas em detrimento de valores não recorrentes referentes à reorganização societária da Companhia:

LAND3
PREÇO: R$ 22,45
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L 72,97
P/VPA 3,17
PSR 29,22
DY 0,00%
EV/EBITDA 41,76
MARGEM BRUTA 90,39%
MARGEM OPERACIONAL 63,03%
MARGEM LÍQUIDA 40,04%
LUCRO POR AÇÃO R$ 0,308
MARGEM EBITDA 74,90%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 30,28%
ROE 4,35%
LIQUIDEZ CORRENTE 0,91

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 42,59%
RESULTADO BRUTO 39,79%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -208,81%
RESULTADO OPERACIONAL -12,55%
RESULTADO LÍQUIDO -15,56%
EBITDA 11,84%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 143,29%
RESULTADO BRUTO 129,14%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -561,33%
RESULTADO OPERACIONAL -132,32%
RESULTADO LÍQUIDO -107,97%
EBITDA 44,70%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 431,98%
RESULTADO BRUTO 9329,10%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -322,93%
RESULTADO OPERACIONAL -62,67%
RESULTADO LÍQUIDO -93,10%
EBITDA -206,43%

d) lucro (taxa média anual)
UA -15,56%
U2A ND
U3A ND

e) patrimônio líquido médio
UA 37,92%
U2A ND
U3A ND

f) ebitda (taxa média anual)
UA 11,84%
U2A ND
U3A ND
U4A ND
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: R$ 3,85
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: R$ 3,08

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): 47% !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): 56% !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.