Viveo - VVEO3

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Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1611 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATORIO DA ADM:
MENSAGEM DA ADMINISTRAÇÃO
Durante o terceiro trimestre de 2021, concluímos com sucesso o nosso IPO. Em 9 de agosto, as nossas ações passaram a ser negociadas no Novo Mercado, sob o código VVEO3. Foram captados R$ 668,6 milhões na oferta primária que serão utilizados em nossa estratégia de crescimento de forma orgânica e inorgânica. Anunciamos em 16 de agosto a aquisição da totalidade das ações da Profarma Specialty e da Cirúrgica Mafra. Aaquisição da Profarma Specialty vai acelerar ainda mais o desenvolvimento da Companhia em um ecossistema integrado de produtos e serviços capaz de contribuir significativamente para o setor de saúde no Brasil por meio de uma cadeia de suprimentos mais eficiente e sustentável para todos os stakeholders, dos fabricantes até os clientes finais. Já a aquisição da Cirúrgica Mafra fortalecerá a nossa estratégia de “direct to patient” e se tornará um importante reforço para os Programas de Suporte ao Paciente (PSP) em desenvolvimento pela Companhia. Adicionalmente, com o objetivo de reforçar a estratégia de aumentar presença em mercados adjacentes de alto potencial, após o encerramento do trimestre anunciamos novas aquisições. Em 1º de novembro, concluímos a aquisição da Tecno4 e Pointmed. Ambas as empresas possuem sede em São Paulo e atuam na importação e distribuição de instrumentos e materiais para uso médico, hospitalar, cirúrgico e laboratórios. E, ainda mais recente, em 12 de novembro, assinamos o contrato de compra e venda de 100% do capital social da Macromed, Apijã e Laborsys– distribuidoras de reagentes para laboratórios que atuam nos estados de Goiás, Mato Grosso do Sul, Tocantins, Paraná, Santa Catarina, Minas Gerais e São Paulo. Em paralelo ao agressivo movimento em M&A, seguimos com nossa agenda de ampliação das atividades. Encerramos o mês de setembro com 79 hospitais usando nossos serviços de armazém geral e transporte e 122 indústrias utilizando nosso serviço de transporte, além de uma indústria utilizando nossos serviços de 4PL e uma indústria utilizando nossos serviços de 3PL. Fomos os primeiros a oferecer esse serviço também para a indústria, fortalecendo o relacionamento com nossos principais fornecedores. Registramos, ainda, importante conquista para a Viveo, que foi a obtenção do selo I-REC certificando que 100% da energia consumida pela Companhia em 2020 foi de fontes renováveis. Somente no ano passado, reduzimos as emissões de CO2 em aproximadamente 3.685 toneladas. Estamos muito felizes em caminharmos nessa jornada ESG e essa certificação reforça o compromisso com nossos objetivos em sustentabilidade. Além disso, a Companhia segue investindo em outros projetos, como a frota própria 100% verde e embalagens retornáveis, já anunciados. Por mais um trimestre, o nosso desempenho refletiu a assertividade da nossa estratégia. Por um lado, vemos a demanda do mercado em um movimento de correção frente a alta demanda no pico da pandemia, ainda abaixo do patamar pré-Covid, provavelmente refletindo uma demanda reprimida, especialmente, de cirurgias eletivas, que seguem abaixo da média histórica. Apesar disso, seguimos registrando fortes resultados, com nossa receita líquida ajustada no trimestre(excluindo efeito DIFAL) atingindo R$ 1.443,8 milhões, crescimento de 19,2%, comparado ao mesmo período de 2020, sendo o crescimento orgânico de 13,9%. No acumulado do ano, a receita ajustada atingiu R$ 4.393,8 milhões, com crescimento orgânico de 17,9%. O EBITDA ajustado da Companhia atingiu R$ 118,9 milhões, crescimento de 33,5% em relação ao terceiro trimestre de 2020,e no acumulado do ano atingiu R$ 342,4 milhões, com crescimento de 49,3%. Ao final de outubro realizamos nossa 4ª emissão de debêntures simples, no montante de R$ 530 milhões, com prazo de 7 anos e remuneração pela taxa DI + 1,7% a.a., a serem integralmente utilizados para reforço de capital de giro, caixa e alongamento de dívidas de curto prazo da Companhia. Nossa estrutura de capital nos permite manter o crescimento orgânico e inorgânico acelerado nos próximos trimestres. Seguimos trabalhando forte para execução da nossa estratégia e para captura de sinergias com as empresas adquiridas e que agora fazem parte do nosso ecossistema. Temos confiança de que estamos construindo a melhor solução para toda a cadeia da saúde, olhando para cada vida de maneira única, conectando todos os elos para simplificar o setor da saúde, enquanto geramos valor para todos os nossos stakeholders.

EVENTOS DO TRIMESTRE
IPO–No dia 12 de agosto de 2021, a Viveo comunicou ao mercado que a Oferta Restrita (IPO) consistiu na distribuição total de 97.565.573 Ações, sendo (i) 35.140.562 novas Ações de emissão da Companhia; e (ii) 62.425.011 Ações de titularidade dos Acionistas Vendedores (considerando as Ações do Lote Suplementar) ofertadas ao preço por ação de R$19,92, totalizando R$1.943.506.214,16.Em razão da conclusão da Oferta Restrita, considerando a colocação das Ações do Lote Suplementar, um montante de 114.704.363 ações ordinárias de emissão da Companhia, representativas de, aproximadamente, 40% do seu capital social, estão em circulação no mercado. Para acessar mais detalhes clique aqui. Aquisição da Profarma Speciaty–No dia 16 de agosto de 2021, a Viveo comunicou ao mercado a celebração de contrato definitivo de compra da totalidade do capital social das holdings pertencentes à Profarma Distribuidora de Produtos Farmacêuticos S.A., BPL Brasil Participações Ltda. ECannes RJ Participações S.A., que, por sua vez, detêm direta ou indiretamente o capital social da Profarma Specialty S.A., Arp Med S.A., Amostra Medicamentos Hospitalares Ltda., e Íntegra Medical Consultoria S.A. Aquisição da Cirúrgica Mafra. Na mesma data, a Companhia assinou o contrato de compra de ações com CM Medicamentos Especiais LTDA; CM Campinas Medicamentos Especiais LTDA. ECMI Hospitalar LTDA. O investimento total foi de aproximadamente R$ 900 milhões e as empresas adquiridas pela Viveo geram uma receita anual combinada de aproximadamente R$ 1,8 bilhão. Para acessar mais detalhes clique aqui. Pagamento de debêntures–Ao final de setembro de 2021, a Viveo anunciou o pagamento de parcela do valor principal (R$ 16 milhões) e juros (R$ 5,2 milhões) aos detentores das debêntures referentes à 1ª Emissão de Debêntures Simples, não conversíveis em ações, 1ª série, da espécie quirografária. Para acessar mais detalhes clique aqui

EVENTOS SUBSEQUENTES
Aquisição da Tecno4 e Pointmed–Em 18 de outubro de 2021, a Companhia anunciou a aquisição da totalidade do capital social da Tecno4 e da PS Distribuidora (Pointmed). A Tecno4 e a Pointmed, com sede em São Paulo, foram fundadas em 2000 e 2006, respectivamente, e atuam na importação e distribuição de instrumentos e materiais para uso médico, hospitalar, cirúrgico e laboratórios por meio de contratos com fabricantes referência nos setores de controle de infecção, centro cirúrgico, anestesia, central de material e esterilização, paramentação, gerenciamento de feridas, point of care, entre outros. Para acessar mais detalhes clique aqui. Emissão de debênture–-No dia 27 de outubro de 2021, o Conselho de Administração da Companhia aprovou a 4ª emissão de debêntures simples, não conversíveis em ações, no valor de R$ 530 milhões. Sobre o valor nominal unitário ou saldo do valor nominal unitário, conforme o caso, os juros remuneratórios corresponderão a 100% da variação acumulada das taxas DI + 1,70%ao ano. O principal será amortizado em 4 parcelas anuais e consecutivas, após 4 anos de carência, sendo o primeiro pagamento em novembro de 2025. Os recursos líquidos obtidos pela emissão dos títulos serão utilizados integralmente para capital de giro ou alongamento de dívida de curto prazo. Para acessar mais detalhes clique aqui. Conclusão da aquisição da FW, Tecno4 e Pointmed–-Em 01de novembro de 2021, a Viveo informou a conclusão da aquisição da FW, Tecno 4 e Pointmed. Para acessar mais detalhes clique aqui. Aquisição da Macromed, Apijã e Laborsys–-No dia 12de novembro de 2021, a Companhia anunciou a aquisição da totalidade do capital social da Macromed, Apijã e Laborsys. São 3 distribuidoras para laboratórios com atuação nos estados de Goiás, Tocantins, Paraná, Santa Catarina, São Paulo e Mato Grosso do Sul. Para acessar mais detalhes clique aqui.






RECEITA LÍQUIDA
No 3T21, a Receita Líquida Ajustada da Viveo foi de R$ 1.443,8 milhões, crescimento de 19,2% em relação ao 3T20.No 9M21, a Receita Líquida Ajustada totalizou R$ 4.393,8milhões, aumento de 47,4% em relação aos 9M20. Tais resultados devem-se ao crescimento orgânico, principalmente, dos canais de laboratórios e varejo, e às aquisições realizadas durante o ano de 2020. Cabe ressaltar que a partir de junho de 2021, o resultado da Daviso, passou a ser consolidado na Viveo. Nos números proforma, os resultados das empresas adquiridas Expressa, Biogene, Biogenex, Vitalabe Flexicotton estão incorporados desde janeiro de 2020e os resultados da empresa adquirida Daviso, desde julho de 2020. Dessa forma, é possível avaliar o crescimento orgânico da receita, que foi de 13,9% no 3T21 versus3T20 proforma e de 17,9% nos9M21 x 9M20 proforma.
O canal de hospitais e clínicas, que inclui a Expressa, adquirida em junho de 2020, apresentou R$ 1.219,3milhões de receita líquida, crescimento de 13,2% em relação ao 3T20.Nos9M21, a receita líquida do canal de hospitais e clínicas totalizou R$ 3.769,0milhões, aumento de 41,7% em relação aos 9M20 e 15,0% em relação aos 9M20 proforma. O canal de laboratórios, que inclui as empresas adquiridas em abril de 2020, responsáveis pela distribuição de reagentes (analíticos), e a Diagnóstica Cremer, com a venda de materiais pré-analíticos, apresentou R$ 49,9milhões de receita líquida no 3T21, crescimento de 17,0% em relação ao 3T20. Nos 9M21, a receita líquida do canal de laboratórios totalizou R$ 172,4milhões, aumento de 103,7% em relação aos 9M20 e de 53,5% em relação aos 9M20 proforma. Além do crescimento nas mesmas áreas, contribuíram para o desempenho do canal de laboratórios: (i)início da operação no Rio de Janeiro; e (ii) venda de testes de COVID.O canal de consumo, com a venda de materiais para varejo da Cremer, Flexicottone, a partir de junho de 2021,com a Daviso, apresentou R$ 158,5 milhões de receita líquida, crescimento de 105,8% em relação ao 3T20 e de 18,5% em relação ao 3T20 proforma. Nos 9M21, a receita líquida do canal de consumo totalizou R$ 401,7 milhões, aumento de 96,5% em relação aos 9M20 e de 35,2% em relação aos 9M20 proforma. Se considerarmos a receita líquida da FW, que será consolidada a partir de 01 de novembro de 2021, o canal de consumo, teria totalizado R$ 198,8 milhões no 3T21 e R$ 511,3 milhões nos 9M21.Com isso, a receita líquida total da Companhia teria sido de R$1.484,1 milhões no 3T21 e R$ 4.503,4 milhões nos 9M21. Já o canal de serviços, representado apenas pela Health Log, apresentou R$ 16,0 milhões de receita líquida, crescimento de 12,9% em relação ao 3T20. Destaque para o crescimento do armazém geral, com o mercado hospitalar, e operações de transporte com indústria farmacêutica e de produtos médicos. Até fevereiro de 2020, a Health Log era uma empresa coligada da Companhia e, a partir de março de 2020, passou a ser controlada, com seus resultados sendo integralmente consolidados nas demonstrações da Viveo.



EBITDA E EBITDA AJUSTADO
O EBITDA(sigla em inglês para lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) não é uma medida financeira segundo o BR GAAP, as Normas Internacionais de Contabilidade ou o IFRS e não deve ser considerado isoladamente como medida de desempenho operacional ou alternativa ao fluxo de caixa operacional como medida de liquidez. Esse indicador é uma medida gerencial, apresentado de forma a oferecer informações adicionais sobre a geração operacional de caixa. O EBITDA Ajustado da Companhia foi de R$ 118,9 milhões no 3T21,aumento de33,5%relação ao mesmo período de 2020e 15,3%em relação ao resultado proforma. No acumulado de 2021, o EBITDA Ajustado totalizou R$ 342,4milhões, aumento de 49,3% em relação aos 9M20 e 28,4% em relação ao resultado proforma. Se considerarmos o Ebitda da FW, que será consolidada a partir de 01 de novembro de 2021 e Daviso de janeiro a junho de 2021, o Ebitda ajustado teria totalizado R$ 127,5milhões no 3T21 e R$ 374,2 milhões nos 9M21. Com isso, a margem ebitda teria sido de 8,6%no 3T21 e 8,3% nos 9M21.Aumento da Margem Ajustada nos 9M21, de 0,1 p.p em relação aos 9M20. Já na comparação com os números proforma, houve incremento de 0,6 p.p na Margem EBITDA Ajustada nos 9M21, decorrente do crescimento orgânico da receita e das sinergias das aquisições. No 3T21, os itens não recorrentes totalizaram a despesa de R$ 65,0milhões, conforme quadro abaixo:

VVEO3
PREÇO: R$ 18,21
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L 15,15
P/VPA 2,40
PSR 0,91
DY 0,00%
EV/EBITDA 10,71
MARGEM BRUTA 17,55%
MARGEM OPERACIONAL 6,82%
MARGEM LÍQUIDA 6,03%
LUCRO POR AÇÃO R$ 1,202
MARGEM EBITDA 9,68%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 110,85%
ROE 15,84%
LIQUIDEZ CORRENTE 2,49

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 40,38%
RESULTADO BRUTO 67,76%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 118,93%
RESULTADO OPERACIONAL 182,21%
RESULTADO LÍQUIDO 243,08%
EBITDA 145,24%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 35,56%
RESULTADO BRUTO 66,83%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 1528,03%
RESULTADO OPERACIONAL -110,34%
RESULTADO LÍQUIDO 101,22%
EBITDA -19,53%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA -7,48%
RESULTADO BRUTO -28,17%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 349,97%
RESULTADO OPERACIONAL -101,64%
RESULTADO LÍQUIDO -71,93%
EBITDA -83,77%

d) lucro (taxa média anual)
UA 243,08%
U2A 212,01%
U3A 137,84%

e) patrimônio líquido médio
UA 52,45%
U2A 101,24%
U3A 78,74%

f) ebitda (taxa média anual)
UA 145,24%
U2A 115,61%
U3A 81,03%
U4A ND
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: R$ 15,03
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: R$ 12,02

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): 5,0% !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): 10,5% !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.