Kora Saude - KRSA3

386738 de 386823 - 22/12/2021 22:50 Comentar Citar este comentário 12 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1611 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATORIO DA ADM:
DESTAQUES 3T21
• Oferta pública de ações (IPO): Kora Saúde levanta mais de R$840 milhões(líquido de fees) e estreia na B3, no segmento do Novo Mercado –padrão de governança corporativa altamente diferenciado. Os recursos captados reforçam o caixa da Companhia principalmente para dar celeridade à estratégia de crescimento.
• Consistência em M&Ae disciplina na alocação de capital: aquisição de 3 hospitais em 3 meses, com múltiplo médio de 7,6x EV/EBITDA 2021(não considera ganhos de sinergias):
• Jul/21: aquisição do hospital Gastroclínica, no Ceará.44 anos de tradição: é referência em maternidade, obstetrícia e cirurgias eletivas, sendo o hospital privado mais cirúrgico do estado. Possui 105 leitos, sendo 85 leitos de internação e 20 leitos de UTI, além de 13 salas cirúrgicas, que realizam +1.000 cirurgias mensais. O fechamento da aquisição foi concluído em set/21.
• Ago/21: aquisição do hospital Instituto de Neurologia de Goiânia(ING). 46 anos de tradição: o ING é referência nacional em neurologia. Possui 105 leitos totais, sendo 21 leitos de UTI, e 6 salas cirúrgicas, além de 3 ressonâncias magnética, incluindo uma ressonância 3Tesla. Potencial para expansão orgânica: terreno com 3 mil m², com capacidade para construção de +20 andares. O fechamento da aquisição foi concluído em Nov/21.
• Set/21: aquisição do hospital São Mateus, no Ceará. 28 anos de tradição: é referência em hemodinâmica, neurologia, entre outros. Possui 150 leitos, sendo 40 leitos de UTI, além de 7 salas cirúrgicas. O imóvel conta com 10.000 m² de área construída e possui amplo espaço para expansão orgânica. O fechamento da aquisição foi concluído em Set/21

MENSAGEM DA ADMINISTRAÇÃO
Nascemos para mudar o mundo da saúde
A Kora Saúde é o resultado de uma medicina moderna e de um sistema de saúde que cuida das pessoas por toda a vida, entregando avanço tecnológico, qualidade hospitalar e resolutividade para seus pacientes. Desde 2001, com a fundação do Hospital Meridional em Cariacica, na região da grande Vitória (ES), vivemos 20 anos de uma jornada que deu origem a 15 hospitais, em 5 estados + DF. Essa história muito nos orgulha e reflete o trabalho e o comprometimento de uma equipe profissional extremamente dedicada, que capitaneou uma sucessão de importantes conquistas, envolvendo ciclos de investimentos, consolidação e crescimento. A história da Kora Saúde é pautada, acima de tudo, pela existência de valores sólidos associados à vocação por cuidar de pessoas. Contamos também com um DNA e uma cultura organizacional bem-estabelecidos, que nos motivam a acordar todos os dias com a nobre missão de cuidar da saúde e do bem-estar das pessoas, oferecendo uma medicina de excelência através de um valor justo. Kora estreia em Fortaleza com 449 leitos em 3 hospitais: consolidação como Grupo OTO Inauguramos nossa presença no Estado do Ceará nos tornando líderes de mercado e contando com uma operação que já nasce robusta e pautada pela excelência médica, com hospitais referências em diversas especialidades. Em apenas 3 meses, a Kora adquiriu ativos estratégicos e complementares, reconhecidos pela tradição e qualidade médica, criando um grupo irreplicável. O Grupo OTO agora passa a ser composto pelo Hospital Otoclinica Matriz (194 leitos), Hospital São Mateus (150 leitos) e o Hospital Gastroclínica (105 leitos), além de unidades avançadas de pronto atendimento, unidades de análises clínicas e de imagem. Clique aqui para assistir ao vídeo de apresentação:





SUMÁRIO DE RESULTADOS
No 3T21, a receita líquida cresceu 110% vs o 3T20 e 6% vs 2T21, positivamente impactada por: (i) crescimento orgânico consistente na base de hospitais já existentes; (ii) aquisição do Hospital Anchieta, cuja consolidação começou a partir de Maio/21; (iii) aquisição dos Hospitais Palmas Medical e Santa Thereza cuja consolidação começou a partir de Novembro/20; e em menor escala (iv) aquisição dos Hospitais São Mateuse Gastroclínica, em Fortaleza (CE), cuja consolidação começou a partir de Setembro/21. No 3T21, o EBITDA Ajustado da Companhia totalizou R$78,4 milhões, 67% acima do 3T20 e 12% abaixo do 2T21. A queda de margem em relação ao trimestre anterior é explicada principalmente pelo arrefecimento da pandemia associada à manutenção temporária de altos custos assistenciais. No terceiro trimestre os hospitais da Kora observaram um declínio substancial das internações de pacientes com COVID-19.Mesmo com a queda na taxa de ocupação, a Companhia optou por preservar uma alta quantidade de leitos em funcionamento e continuou preparada para uma potencial nova onda do vírus, mantendo, portanto, um elevado custo operacional ao longo do trimestre. Outro importante detrator da margem no período foi a consolidação dos novos hospitais, que pressionam temporariamente as margens operacionais, em função da rentabilidade inferior à operação “mesmos hospitais”

EBITDA E EBITDA AJUSTADO
No 3T21, o EBITDA da Companhia totalizouR$64,5milhões, crescimento de 61% em relação ao 3T20e redução de 16% vs. o 2T21. No acumulado do ano, o EBITDA totalizouR$189,5milhões, crescimento de 128%em relação ao mesmo período do ano anterior.
No 3T21, o EBITDA Ajustado da Companhia totalizou R$78,4 milhões, 67% acima do 3T20 e 12% abaixo do 2T21. No acumulado do ano, o EBITDA ajustado totalizou R$226,0 milhões, crescimento de 138% em relação ao mesmo período de 2020. A queda de margem em relação ao trimestre anterior é explicada principalmente pelo arrefecimento da pandemia associada à manutenção temporária de altos custos assistenciais. No terceiro trimestre os hospitais da Kora observaram um declínio substancial das internações de pacientes com COVID-19. Mesmo com a queda na taxa de ocupação, a Companhia optou por preservar uma alta quantidade de leitos em funcionamento e continuou preparada para uma potencial nova onda do vírus, mantendo, portanto, um elevado custo operacional ao longo do trimestre. Outro importante detrator da margem no período foi a consolidação dos novos hospitais, que pressionam temporariamente as margens operacionais, em função da rentabilidade inferior à operação “mesmos hospitais” Os ajustes relacionados ao COVID-19 consistem em(i): equipamentos de proteção utilizados especificamente no tratamento da COVID-19 que não são faturados aos nossos clientes, cujos preços de compra e volumes de utilização estão momentaneamente majorados pela ocorrência da pandemia; (ii) adicional de insalubridade temporário pago aos colaboradores que atuam em contato direto com pacientes COVID-19.Portanto, a Companhia entende que os ajustes realizados nessa rubrica não são recorrentes e não geram qualquer receita adicional independente do volume de pacientes COVID-19 tratados nos nossos hospitais. Os ajustes relacionados a “Outros não recorrentes” consistem em custos e despesas extraordinárias, principalmente em função da oferta pública de ações:



ENDIVIDAMENTO
Ao final do 3T21, a Companhia registrou uma dívida bancária de R$1.261 milhões, obtida principalmente para reforçar seu caixa e ampliar suas atividades de aquisição e de expansão orgânica, com destaque para as aquisições do Hospital Anchieta, do Hospital São Mateus e do Hospital Gastroclínica. Notamos que a agência de classificação de risco de crédito Moody’s Local atribuiu “AA-.br”, com perspectiva estável, tanto para o rating corporativo do emissor (Kora Saúde), quanto para o rating da 1ª emissão de debêntures de sua subsidiária Enseada do Suá. A Companhia encerrou o exercício com uma Dívida Líquida de R$609milhões, redução de 39,4% vs o balanço de Jun/21, em função da posição robusta de caixa e equivalentes, que totalizou R$653 milhões. O Caixa, por sua vez, é resultado do IPO bem sucedido, de uma gestão austera e com disciplina na alocação de capital. Importante destacar o colchão de liquidez atualmente à disposição da Companhia através de seus ativos imobiliários. A Dívida Líquida + Contas a pagar por aquisições encerrou o período em R$1.023 milhões

KRSA3
PREÇO: R$ 5,29
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L 217,63
P/VPA 3,29
PSR 4,05
DY 0,00%
EV/EBITDA 28,02
MARGEM BRUTA 28,24%
MARGEM OPERACIONAL 6,95%
MARGEM LÍQUIDA 1,86%
LUCRO POR AÇÃO R$ 0,024
MARGEM EBITDA 19,41%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 165,00%
ROE 1,51%
LIQUIDEZ CORRENTE 1,92

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 75,68%
RESULTADO BRUTO 88,76%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 116,91%
RESULTADO OPERACIONAL 164,92%
RESULTADO LÍQUIDO 66,59%
EBITDA 159,39%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 111,97%
RESULTADO BRUTO 122,53%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 264,53%
RESULTADO OPERACIONAL -54,94%
RESULTADO LÍQUIDO -510,79%
EBITDA 140,95%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 5,77%
RESULTADO BRUTO -5,58%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 55,87%
RESULTADO OPERACIONAL -88,84%
RESULTADO LÍQUIDO -188,89%
EBITDA -71,97%

d) lucro (taxa média anual)
UA 66,59%
U2A ND
U3A ND

e) patrimônio líquido médio
UA 2956,94%
U2A ND
U3A ND

f) ebitda (taxa média anual)
UA 159,39%
U2A 104,14%
U3A ND
U4A ND
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: R$ 0,30
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: R$ 0,24

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): 85% !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): 96% !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.