GPS Participações e Empreendimentos - GGPS3

386704 de 386805 - 15/12/2021 21:52 Comentar Citar este comentário 17 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1605 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATORIO DA ADM:
DESTAQUESDO 3T21
Neste terceiro trimestre de 2021, nossas operações mantiveram a retomada iniciada em meados do 2T21 frente aos desafios decorrentes da pandemia do COVID-19. Seguimos com um ritmo crescente de conquistas de novos contratos e foco no estreitamento do relacionamento comercial com nossos Clientes, buscando continuamente a geração de novas oportunidades de crescimento orgânico. As atividades de M&A se mantiveram aquecidas, o que resultou na aquisição de seis companhias durante os 9M21 que, de forma consolidada, realizaram R$1,485 bilhão de receita bruta nos 12 meses anteriores a assinatura dos contratos de compra e venda. Após cumprimento das condições precedentes (CADE e Polícia Federal), concluímos os processos de aquisição e já iniciamos as integrações das empresas Loghis, Global, Vivante e Allis. Ainda aguardamos a conclusão dos processos de aquisição da Única e Comau, que em conjunto com a Allis, serão consideradas a partir do 4T21. Em 21/09/2021 assinamos o contrato de compra e venda de 100% das cotas da empresa Rudder, mas em função dos prazos de aprovação (CADE e Polícia Federal), consideramos esta aquisição como parte integrante do Programa de M&A de 2022.

PROGRAMA DE AQUISIÇÕES
Concluímos quatro aquisições no trimestre e já iniciamos o processo de integração dessas empresas. Os resultados do 3T21 já incluem a performance parcial da Loghis, Global e Vivante. No caso da Allis, dado que o fechamento da operação ocorreu em 28/09/21, seus resultados serão considerados a partir do 4T21. Também concluímos, no mês de outubro, a aquisição da Única e aguardamos o encerramento do processo da Comau, que deverão ter seus resultados refletidos no 4T21. Anunciamos a aquisição da Rudder, que está em processo de aprovação pelos órgãos competentes e, em função dos prazos de aprovação e conclusão da aquisição, fará parte do Programa de M&A de 2022. Relacionamos abaixo o total de aquisições, que somam R$ 1,740 bilhão de receita bruta, apurada nos 12 meses anteriores a assinatura dos contratos de compra e venda, sendo R$1,485 bilhão considerada receita que integra o programa de M&A de 2021 e R$ 255 milhões considerada como receita integrante do programa de M&A de 2022.

EBITDA e EBITDA ajustado
A tabela abaixo apresenta a composição do cálculo do EBITDA, conforme Instrução CVM 527/2012 e o EBITDA ajustado.:
 EBITDA ajustado de R$182 milhões no 3T21, 22% superior ao resultado do 3T20;
 EBITDA ajustado de R$ 497milhões nos 9M21,28% superior ao resultado dos9M20;
 Margem EBITDA ajustada no 3T21 de 11,0% com decréscimo de 2,2p.p comparativamente ao 3T20;
 Margem EBITDA ajustada de 10,6% nos 9M21, com decréscimo de 0,6p.p comparativamente aos 9M20;
 Cabe destacar que no 3T20, em função das medidas governamentais e de ajustes internos decorrentes da primeira onda da pandemia do COVID-19, apuramos reduções momentâneas de custos e despesas (salários, despesas operacionais e custo com fornecedores), que impactaram positivamente a rentabilidade do período.






O EBITDA ajustado considera apenas três tipos de eventos:
 Eventos com características não operacionais, a exemplo de reversão de contingências cíveis e tributárias de períodos anteriores e provisões para riscos fiscais;
 Eventos relacionados a aquisição de controladas, incluindo os valores gastos com diligências legais e financeiras e com perdas incorridas que são objeto de indenização pelos vendedores das empresas adquiridas;
 Outras receitas ou despesas não relacionadas com a operação.

FLUXO DE CAIXA
O gráfico abaixo apresenta o demonstrativo de fluxo de caixa contábil. Os valores estão representados em milhões de reais.
 Geração de caixa das atividades operacionais dos 9M21 de R$ 507milhões, representando 102% do EBITDA ajustado;
 Aplicações financeiras no valor total de R$ 678 milhões, reflexo da integralização de capital dos recursos obtidos na oferta primária, líquida de custos e dividendos, no valor total de R$ 661 milhões;
 Fluxo das atividades de investimento de R$ 379 milhões, afetado de maneira relevante pela aquisição de ativos imobilizados, no valor de R$ 55milhões, pela aquisição de três empresas no valor de R$ 193 milhões, líquido do caixa obtido na aquisição, e pelo exercício das opções de compra das parcelas remanescentes de oito empresas controladas no valor de R$ 136milhões;
 Caixa líquido consumido nas atividades de financiamento de R$ 191milhões, excluindo o efeito líquido da integralização de capital dos recursos obtidos na oferta primária de R$ 661 milhões, resultante essencialmente da amortização líquida de empréstimos no valor de R$185 milhões



ALAVANCAGEM
 Apesar do valor líquido de R$ 329 milhões desembolsado no período para aquisição de empresas e exercício das opções de compra das nossas controladas, fechamos o trimestre com uma relação dívida líquida/EBITDA ajustado de 0,3x, inferior ao valor de 0,4x observado no fechamento do segundo trimestre.
 A redução na alavancagem foi viabilizada pela geração de caixa operacional de R$ 507 milhões, que representa 102% do EBITDA ajustado apurado no período de 9M21. A redução dos níveis de alavancagem, apesar dos investimentos realizados na frente de M&A, são sinais importantes de que estamos sendo eficientes na integração das companhias adquiridas, com as consequentes capturas de sinergias e aumento na geração de caixa operacional;
 Adicionalmente, a dívida líquida considera os compromissos com a aquisição de controladas, calculadas a partir das opções de compra remanescentes, o qual foi reduzido em função do exercício das opções de compra das parcelas remanescentes e pela atualização do cálculo das opções das parcelas remanescentes, conforme Nota Explicativa 26;
 O índice de alavancagem do Grupo GPS fechou o 3T21 em 0,3x EBITDA ajustado, com redução de 26% frente ao índice apurado do 2T21 e 85% frente ao 4T20;
Alongamento do perfil da dívida, com “duration” da carteira de empréstimos de 38 meses:

GGPS3
PREÇO: R$ 17,31
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L 46,91
P/VPA 5,33
PSR 1,95
DY 0,00%
EV/EBITDA 24,26
MARGEM BRUTA 17,35%
MARGEM OPERACIONAL 7,73%
MARGEM LÍQUIDA 4,16%
LUCRO POR AÇÃO R$ 0,369
MARGEM EBITDA 9,37%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 151,00%
ROE 11,37%
LIQUIDEZ CORRENTE 1,97

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 23,85%
RESULTADO BRUTO 14,66%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 24,89%
RESULTADO OPERACIONAL 16,54%
RESULTADO LÍQUIDO -7,06%
EBITDA 18,69%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 34,27%
RESULTADO BRUTO 19,97%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 12,22%
RESULTADO OPERACIONAL 39,26%
RESULTADO LÍQUIDO 40,53%
EBITDA 37,03%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 7,84%
RESULTADO BRUTO 6,34%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -15,27%
RESULTADO OPERACIONAL 23,76%
RESULTADO LÍQUIDO ND
EBITDA 18,60%

d) lucro (taxa média anual)
UA -7,06%
U2A 8,44%
U3A 17,77%

e) patrimônio líquido médio
UA 87,37%
U2A 33,95%
U3A 47,74%

f) ebitda (taxa média anual)
UA 18,69%
U2A 19,62%
U3A 26,23%
U4A ND
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: R$ 4,61
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: R$ 3,69

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): 34% !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): 42,5% !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.