Westwing - WEST3

386822 de 386839 - 04/01/2022 12:42 Comentar Citar este comentário 8 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1611 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATORIO DA ADM:
MENSAGEM DA ADMINISTRAÇÃO
Ganho de market share em cenário adverso e avanço contínuo nos investimentos estratégicos para crescimento do negócio no médio e longo prazo. Com o avanço da vacinação e o fim das restrições sociais, associado a um momento econômico desfavorável, com inflação em alta e nível de desemprego ainda em patamar elevado, observamos nos últimos meses uma desaceleração importante do e-commerce brasileiro e das categorias de casa e decoração de maneira mais ampla. Em setembro, o e-commerce brasileiro contraiu aproximadamente 27% comparado ao mesmo período de 2020, de acordo com a Mastercard SpendingPulse. A categoria de móveis e eletrônicos (online+offline) contraiu 22% aa e a sub-categoria de mobiliário doméstico (online+offline) teve redução de 8% aa. Dados do Google Trends também indicam que o e-commerce de casa e decoração contraiu durante o 3T21. No período, houve queda de 21,4% aa na quantidade total de buscas no Google por itens de casa e decoração. Os desafios de curto prazo vividos pelo setor também estão ligados ao desbalanceamento e inflação nas cadeias de abastecimento. Acreditamos que no médio prazo teremos uma normalização e reversão desse cenário experimentado nos últimos meses. Mesmo nesse contexto, a Westwing apresentou crescimento de 5,1% aa em Receita Líquida e 1,1% em GMV no 3T21, o que sugere um contínuo e relevante ganho de market share, colocando a Companhia em posição cada vez melhor para capturar valor de forma expressiva assim que a situação de mercado se normalizar. Além disso, crescemos contra uma forte base comparativa do 3T20, em que houve crescimento acelerado de +131% em GMV vs 3T19. A Receita Líquida, por sua vez, considerando o crescimento no mesmo período sobre dois anos, a fim de eliminar o efeito de base da pandemia em 2020, apresentou crescimento de 155,3% vs 3T19:

Em paralelo, seguimos avançando na implantação dos investimentos estruturais para sustentar um maior crescimento da Companhia no médio e longo prazo: •Branding: investimos R$3,4 milhões na campanha de brand awareness realizada em parceria com a Vanessa da Mata: “Viva um mundo mais bonito”, com resultado de engajamento acima do esperado pela Companhia; •Lançamento do hub logístico da Westlog no Rio de Janeiro em julho e redução de 4,5 dias úteis no prazo médio de entrega da Companhia no3T21vs 3T20; •Investimento no time de tecnologia com a contratação de 15 novos colaboradores durante trimestre, atingindo 85 colaboradores no final desetembro, para avanços em projetos estratégicos; •Private label: +65% de novas coleções vs 3T20; •Lifestyle:-Crescimento de 5,6pp de representatividade no GMV do Club; e-Assinatura do MoU para aquisição da Zarpo que, mediante efetivação, nos permitirá avançar significativamente em categoria importante para a nossa estratégia de lifestyle. Assim, continuamos executando nossa estratégia apresentada durante a abertura de capital da Companhia. Para finalizar, é importante ressaltar que, diferente de muitas outras empresas nos se tores de tecnologia e varejo, temos um track-record consistente de eficiência em consumo de caixa, devido à baixa intensidade de estoque do nosso modelo, sinergias do nosso ecossistema e alta recorrência da base de clientes, entre outros fatores. Operamos desde meados d e 2 016 até inicio de 2021 sem necessidade de aporte de capital, com grande crescimento no período. Acreditamos que essa característica, aliada a uma posição de caixa robusta (R$ 309 milhões no fim do 3T21) nos coloca em uma posição diferenciada em um momento que as incertezas sobre a economia brasileira são maiores. Temos saúde financeira e flexibilidade para calibrar nosso investimento e consumo de caixa nos adaptando a múltiplos cenários que podem ser contemplados para a economia nos próximos anos. Dessa forma, seguimos entusiasmados com o nosso potencial de crescimento no médio e longo prazo:






DESTAQUES FINANCEIROS 3T21
Receita Líquida = No 3T21, a Receita Líquida cresceu 5,1% comparada ao 3T20, atingindo R$ 86,1 milhões, e 8,2% vs 2T21, impulsionada principalmente pelo crescimento do WestwingNow. Se compararmos com o mesmo período de 2019, com sazonalidade mais estável (pré-pandemia), o crescimento da Receita Líquida atingiu 155,3%.Lucro Bruto e Margem Bruta = O Lucro Bruto teve uma redução de 3,4% em relação ao 3T20, totalizando R$ 36,7 milhões, com Margem Bruta de 42,6%, queda de 3,8pp vs 3T20, em função da nossa estratégia de manter uma maior atratividade de preços em período em que fizemos campanha de brand awareness. Despesas Operacionais =As despesas operacionais aumentaram 67,4% em relação ao 3T20, atingindo R$ 52,6 milhões, impactadas pelos maiores investimentos em marketing, despesas logísticas e crescimento de time de tecnologia, entre outros. A seguir, detalhamos dois importantes componentes das despesas operacionais, SG&A e Marketing. SG&A = O SG&A aumentou em 91,5% em relação ao 3T20, atingindo R$ 19,7 milhões no período, em linha com a nossa estratégia de um maior investimento no time de tecnologia e investimentos organizacionais de maneira geral, para suportar o nosso crescimento ao longo dos próximos anos; Marketing = No 3T21, os investimentos em marketing aumentaram 7,3pp como % da receita líquida em relação ao 3T20, atingindo 11,2% ou R$ 9,6 milhões, refletindo a estratégia da Companhia em acelerar a captação de novos clientes, e especialmente pelo investimento na campanha de brand awareness durante o período, no montante de R$ 3,4 milhões. Excluindo esse impacto da campanha de branding, o investimento de marketing representou 7,2% da receita líquida, crescimento de 3,4pp vs 3T20 e 0,7pp acima do 2T21:



WEST3
PREÇO: R$ 3,34
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L -12,00
P/VPA 0,93
PSR 1,21
DY 0,00%
EV/EBITDA -2,59
MARGEM BRUTA 44,12%
MARGEM OPERACIONAL -14,45%
MARGEM LÍQUIDA -10,09%
LUCRO POR AÇÃO R$ -0,278
MARGEM EBITDA -14,27%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 13,98%
ROE -7,73%
LIQUIDEZ CORRENTE 4,48

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 51,39%
RESULTADO BRUTO 43,31%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -183,86%
RESULTADO OPERACIONAL -1748,31%
RESULTADO LÍQUIDO -284,85%
EBITDA -600,83%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 5,10%
RESULTADO BRUTO -3,42%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -259,54%
RESULTADO OPERACIONAL -372,04%
RESULTADO LÍQUIDO -354,10%
EBITDA -271,27%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 8,19%
RESULTADO BRUTO -1,78%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -34,30%
RESULTADO OPERACIONAL -446,04%
RESULTADO LÍQUIDO -1660,80%
EBITDA -364,14%

d) lucro (taxa média anual)
UA -284,85%
U2A 777,99%
U3A -324,19%

e) patrimônio líquido médio
UA ND
U2A ND
U3A -437,94%

f) ebitda (taxa média anual)
UA -600,83%
U2A ND
U3A -281,54%
U4A ND
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: ND
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: ND

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): ND
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): ND

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.