Orizon - ORVR3

386765 de 386830 - 28/12/2021 16:44 Comentar Citar este comentário 14 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1611 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATORIO DA ADM:
MENSAGEM DA ADMINISTRAÇÃO
Nos primeiros 9 meses de 2021 vimos mostrando uma melhora constante dos nossos resultados fechando este último trimestre com uma receita líquida de R$ 99,8 milhões e um EBITDA Ajustado de R$ 38,2 milhões, margem de 38,2%, representando um crescimento de 14,4% na comparação com o mesmo período do ano passado e, ajustando-se a receita de créditos de carbono, variação positiva de 46,3% em relação ao 3T20. No acumulado do ano, o EBITDA Ajustado, sem créditos de carbono, cresceu 14,5% quando comparado aos primeiros nove meses de 2020, mesmo ainda com sinais da pandemia impactando nossas operações de resíduos industriais. Em fevereiro de 2021, abrimos o capital da empresa na B3, e após apenas 8 meses, já realizamos movimentos que demonstram o compromisso dessa administração em cumprir com metas determinadas em nosso plano de negócios apresentado aos investidores, com foco na criação de valor nos resíduos sob nossa gestão. Dentre elas, do lado orgânico, cabe destacar, (i) o aumento em 28,3% no volume de energia vendida em nossos ecoparques de Jaboatão dos Guararapes e João Pessoa capturando também um preço maior nos preços de venda de energia devido aos efeitos da crise hídrica que o Brasil está passando; (ii) o maior preço de venda dos créditos de carbono verificado na comercialização de CERs ocorrida em Setembro por um valor 44% superior ao valor de venda de 2020 e expectativa de preços ainda superiores para novas transações a serem realizadas nos próximos meses; (iii) a vitória no Leilão de Energia Nova, realizada em 30 de setembro, com nossa Unidade de Recuperação Energética de Barueri (“URE-BA”) para entrega de 105.120 MWh a um preço de R$ 549,35/ MWh, aproximadamente 56% superior ao preço constante em nosso plano de negócio original; (iv) a construção, de acordo com o cronograma original, da maior planta de triagem mecanizada de resíduos da América Latina em nosso Ecoparque de Jaboatão dos Guararapes, que irá gerar um incremento significativo na receita deste ecoparque em 2022. Do lado inorgânico, cabe ressaltar que, no último dia 04 de novembro, a empresa se sagrou vencedora do leilão competitivo de venda de unidades da Estre Ambiental, na qual, apresentou melhor proposta para aquisição da UPI Aterros, formada por 08 ativos, sendo 07 aterros sanitários e 01 planta de beneficiamento, localizados em Estados complementares e com alta sinergia geográfica. Tal transação agrega cerca de 75% em nosso volume de resíduos em sites que, em quase sua totalidade, não exploram suas opcionalidades, tais como biogás, energia, créditos de carbono, reciclagem e que serão facilmente integrados a estrutura da Companhia. Ainda nesse ponto, vale destacar que a Companhia está em fase avançada de avaliação de diversas outras oportunidades em seus setores de atuação. Para além das ações acima, que já faziam parte do planejamento estratégico da Companhia desde o processo de abertura de capital, outros caminhos estão sendo desenhados para capturar valor adicional, dentre eles: (i) a potencial estruturação de uma companhia de biometano e energia elétrica renovável para processar e/ou vender o biogás gerado nos novos aterros da Companhia; (ii) o desenvolvimento de uma plataforma de comercialização de ativos ambientais originados nos ecoparques; e (iii) o estudo para adição de novos processos de beneficiamento de reciclados tirados das unidades de triagem mecanizadas. Por fim, alinhado aos nossos compromissos com as melhores práticas ESG, a Orizon esteve presente na conferência da Organização das Nações Unidas em Glasgow, COP 26, na Escócia, mostrando seu protagonismo no Brasil com ações de redução de emissões de carbono, proteção ao meio ambiente e diminuição dos efeitos do CO2 para mudanças climáticas. Durante a COP, mostramos que o ecoparque de Nova Iguaçu foi o primeiro do mundo a ser enquadrado no mecanismo de desenvolvimento limpo da ONU (“MDL”) e que a Companhia evita a emissão de aproximadamente 1,6 milhão de toneladas de CO2e por ano e tem meta de evitar 50 milhões de toneladas de CO2e até 2030, contribuindo assim de forma relevante com a metas de redução de 30% nas emissões de metano acordadas durante a conferência pelos países compromissados.

DESTAQUES FINANCEIROS CONSOLIDADOS
No 3T21, a Companhia apresentou uma receita líquida consolidada de R$ 99,8 milhões, crescimento de 7,7% em relação ao último trimestre e 2,3% sobre o 3T20. Para o acumulado do ano, tivemos uma redução de receita de 3,0%, justificada pela ausência de venda de créditos de carbono no corrente exercício. Adicionalmente, a Orizon Valorização de Resíduos (“Orizon VR”) apresentou EBITDA Ajustado de R$ 38,2 milhões, variação positiva de 1,6% sobre o 2T21 e 14,4% em relação a 3T20. Excluindo a receita referente aos créditos de carbono, a Companhia apresentou um EBITDA ajustado 46,3% superior ao mesmo período de 2020. No que se refere ao acumulado, excluindo a receita dos créditos de carbono, reportamos um EBITDA Ajustado 14,5% maior que os primeiros nove meses de 2020. Vale ressaltar ainda que a Companhia apontou um resultado líquido negativo de R$ 1.349 mil no 3T21, que ajustado por eventos não-recorrentes como o pagamento baseado em ações (R$ 3.584 mil), custos das transações de M&As (R$ 1.663 mil) e a receita pro-forma dos créditos de carbono gerados no período a um preço de US$ 2,85 / tCO2e (R$ 5.758 mil), temos um resultado líquido ajustado positivo de R$ 9.655 mil. Se comparado ao 3T20, o resultado líquido ajustado seria 6x aquele verificado no mesmo período do ano anterior. Em relação ao acumulado do ano, o resultado líquido ajustado de 2021 no montante de R$ 21.679 mil é 26,2% maior que o resultado líquido ajustado de 2020 (R$ 17.175 mil).





DESEMPENHO OPERACIONAL CONSOLIDADO
Volume de Resíduos: aumento de 1,9% no 3T21 em comparação ao 2T21. Em relação as principais variações apresentadas na tabela abaixo, é importante destacar: (i) no ecoparque de Barra Mansa, houve um redirecionamento adicional de resíduos de um cliente privado específico que até início de agosto não estavam sob gestão da Companhia, (ii) no ecoparque de São Gonçalo, verificamos volumes superiores aos exercícios anteriores; (iii) no ecoparque de Jaboatão dos Guararapes houve redução do volume principalmente devido a diminuição do fluxo de resíduos de importantes municipalidades; e (iv) continuidade de baixo patamares de volume de resíduos nas unidades de Belford Roxo e Magé. De forma geral, a retomada do volume de resíduos tem ocorrido de forma mais gradual do que nossa expectativa no início do exercício. Captação de Biogás: bom desempenho de receita, no entanto, redução do volume em relação aos período anteriores, justificado pelo avanço operacional dos aterros. A Companhia continuamente trabalha para melhorar sua eficiência de captação de biogás e é referência no setor nesta atividade. Geração de energia através do biogás: crescimento de 28,3% na geração de energia nos ecoparques de João Pessoa e Jaboatão dos Guararapes justificado pela ampliação da capacidade instalada das usinas de geração de energia. Adicionalmente, a Companhia beneficiou-se de melhores preços de venda de energia no mercado de curto prazo. Créditos de carbono: redução de 3,3% na geração de crédito de carbono no trimestre em comparação ao 2T21. Esta redução é consequência dos fatores explicados acima no item “Captação de Biogás”.



RESULTADO FINANCEIRO
O Resultado Financeiro no 3T21 foi negativo em R$ 14,2 milhões, redução de 19,2% na comparação com o mesmo período do ano passado e aumento de 4,5% em relação ao 2T21. No acumulado do ano, o Resultado Financeiro foi negativo em R$ 47,3 milhões, aumento de 25,4% quando comparado com os 9M20. A tabela abaixo apresenta a abertura das receitas e despesas financeiras com destaque para os juros de empréstimos e financiamentos que representam em 2021 cerca de 42,4% (9M21) do total das despesas financeiras da Companhia.

EBITDAO EBITDA
Ajustado no 3T21 totalizou R$ 38,2 milhões, crescimento de 14,4% na comparação com o mesmo período do ano passado e, excluindo-se a receita de créditos de carbono, variação positiva de 46,3% em relação ao 3T20. No acumulado do ano, o EBITDA Ajustado, sem créditos de carbono, cresceu 14,5% quando comparado aos primeiros nove meses de 2020. Vale destacar que os ecoparques da Companhia geraram cerca de 1,1 milhão de toneladas de créditos de carbono ainda não comercializados nos nove primeiros meses de 2021:

ORVR3
PREÇO: R$ 25,95
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L -28,51
P/VPA 4,96
PSR 4,84
DY 0,00%
EV/EBITDA 22,05
MARGEM BRUTA 37,54%
MARGEM OPERACIONAL -2,52%
MARGEM LÍQUIDA -16,99%
LUCRO POR AÇÃO R$ -0,910
MARGEM EBITDA 27,31%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 122,23%
ROE -17,39%
LIQUIDEZ CORRENTE 1,66

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 1,91%
RESULTADO BRUTO 10,85%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 87,04%
RESULTADO OPERACIONAL -134,35%
RESULTADO LÍQUIDO -350,51%
EBITDA -10,37%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 2,29%
RESULTADO BRUTO 4,53%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -19,22%
RESULTADO OPERACIONAL -1,61%
RESULTADO LÍQUIDO -4797,87%
EBITDA -1,33%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 7,72%
RESULTADO BRUTO 14,79%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 4,46%
RESULTADO OPERACIONAL -50,83%
RESULTADO LÍQUIDO -140,81%
EBITDA -10,58%

d) lucro (taxa média anual)
UA -350,51%
U2A ND
U3A -410,75%

e) patrimônio líquido médio
UA -1195,80%
U2A ND
U3A -240,75%

f) ebitda (taxa média anual)
UA -10,37%
U2A 60,96%
U3A 13,54%
U4A 28,61%
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: ND
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: ND

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): ND
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): ND

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.