Cruzeiro do Sul Educacional - CSED3

386685 de 386805 - 13/12/2021 21:49 Comentar Citar este comentário 16 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1605 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATÓRIO DA ADM:
DESTAQUES 3T21
 Captação do ciclo 2021.2: Presencial encerrada em 30/Setembro, com uma expansão de 23% vs. 2020.2, mostrando a resiliência das nossas marcas e uma potencial recuperação no ensino presencial. EaD, a captação até o dia 12/Nov indicava um crescimento de 14% no ciclo do 2S21 (que se encerra em 16/Nov), após intensa competição por preço no início e que arrefeceu na segunda metade do ciclo.
 Base de alunos ao final do 3T21 atingiu 360 mil alunos, uma expansão de 5,6% vs. 2020, com o presencial ligeiramente abaixo e o EaD expandindo em 10,8%
 Evolução de 6,1 p.p. na rematrícula do presencial vs. o pico da pandemia, convergindo para números históricos e mostrando uma base de alunos mais resiliente
 Abertura de 56 novos polos com localização atrativa e parceiros que contribuam para gestão na ponta
 Cursos premium (sincronicidade/presencialidade) já representam 13% da base de alunos EaD, uma evolução de 2,8 p.p. A/A
 Início do processo seletivo para 2.000 vagas de enfermagem a distância, sob a chancela do Centro Universitário Braz Cubas, nossas primeiras vagas na modalidade representando mais um passo importante na diversificação de portfólio.
 Receita de R$ 437 milhões (+1,2% A/A) com a aceleração do EaD e a recuperação do presencial, apesar de impactada pela liminar com desconto mandatório na Unipê, excluindo este efeito, a receita teria expandido 2,6%
 EBITDA Ajustado de R$131 milhões com margem de 30,1%, vs. R$158 milhões no 3T20 (36,5% de margem), impactado por reajustes de salários, serviços de tecnologia e maiores investimentos comerciais
 Lucro Líquido Ajustado de R$ 30 milhões vs. R$ 68 milhões no 3T20
 Consistente geração de caixa gerencial operacional, que atingiu R$ 96 milhões no período (77% EBITDA)





DADOS FINANCEIROS – RECEITA LÍQUIDA – 3T21 e 9M21
A receita líquida consolidada no trimestre atingiu R$436,9 milhões, 1,2% superior ao 3T20. Desconsiderando o impacto negativo da liminar de desconto obrigatório na Unipê que foi de R$ 8,5 milhões (1,9% da receita) no 3T21 vs. R$ 2,1 milhões no 3T20, a receita expandiria em 2,6%, beneficiando pelo crescimento no negócio EaD que mitigou a queda no presencial (impactado pela pandemia).
A receita líquida de bolsas, cancelamentos e descontos no presencial reduziu em 4,0%, atingindo R$ 326,2 milhões, impactado pela liminar na Unipê (R$ 8,5 milhões no 3T21 vs. R$ 2,1 milhões no 3T20) e pela menor base de alunos (-2,1%). Excluindo os efeitos da liminar a queda na receita seria de 2,1%.
A receita líquida consolidada nos 9M21 atingiu R$ 1,3 bilhão em linha com a receita de R$ 1,3 bilhão nos 9M20. Desconsiderando o impacto negativo da liminar de desconto obrigatório na Unipê de R$27 milhões (2,0% da receita) nos 9M21 vs. R$ R$2,1 milhões nos 9M20 a receita expandiria em 2,2%, beneficiado pelo crescimento no negócio EaD que mitigou a queda do presencial (impactada pela pandemia).



DADOS FINANCEIROS – Lucro bruto – 3T21 e 9M21
O lucro bruto no trimestre atingiu R$220,6 milhões, 6,5% inferior ao 3T20, com margem de 50,5% (-4,1 p.p. a/a). O aumento dos custos no 3T21 é resultado principalmente por: (i) Aumento na amortização do direito de uso, impactada pela atualização monetária do índice de inflação IGPM que incide sobre os aluguéis; (ii) reajustes de salários (ex-SP), (iii) serviços de tecnologia e (iv) maiores investimentos no processo de captação do ciclo 2021.2.
O lucro bruto nos 9M21 atingiu R$ 651,6 milhões, 7,0% superior ao mesmo período de 2020, com margem de 48,8% (+3,0 p.p. a/a). Os custos não recorrentes nos 9M21 totalizaram um montante de R$ 6,8 milhões.

CSED3
PREÇO: R$ 7,80
PAYOUT (2020): 76,88%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L 34,89
P/VPA 2,06
PSR 1,65
DY 2,20%
EV/EBITDA 12,24
MARGEM BRUTA 50,16%
MARGEM OPERACIONAL 4,22%
MARGEM LÍQUIDA 4,73%
LUCRO POR AÇÃO R$ 0,224
MARGEM EBITDA 22,03%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 207,14%
ROE 5,89%
LIQUIDEZ CORRENTE 2,31

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 6,22%
RESULTADO BRUTO 17,68%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 2,64%
RESULTADO OPERACIONAL -270,76%
RESULTADO LÍQUIDO -366,17%
EBITDA 49,68%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 1,16%
RESULTADO BRUTO -6,51%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 8,62%
RESULTADO OPERACIONAL -12066,67%
RESULTADO LÍQUIDO 262,66%
EBITDA 8,20%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA -8,64%
RESULTADO BRUTO -4,38%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 31,95%
RESULTADO OPERACIONAL -72,75%
RESULTADO LÍQUIDO -51,64%
EBITDA -3,17%

d) lucro (taxa média anual)
UA -366,17%
U2A -15,70%
U3A -8,14%

e) patrimônio líquido médio
UA 159,16%
U2A 56,17%
U3A 41,21%

f) ebitda (taxa média anual)
UA 49,68%
U2A 11,28%
U3A 18,89%
U4A 37,59%
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: R$ 2,80
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: R$ 2,24

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): 26% !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): 33% !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.