Jalles Machado - JALL3

386737 de 386823 - 22/12/2021 22:15 Comentar Citar este comentário 13 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1611 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL DEVIDAMENTE PRECIFICADO ( * ). RELATORIO DA ADM:
MENSAGEM DA ADMINISTRAÇÃO
Encerramos mais um trimestre entregando resultados sólidos, recorrentes e consistentes com a nossa estratégia. Nosso desempenho operacional no segundo trimestre da safra 2021/2022 esteve em linha com o teto das projeções que divulgamos ao mercado.
Além de continuarmos favorecidos pelas condições de mercado com alta nos preços do etanol e do açúcar, nossa região não sofreu quebra de safra, o que nos coloca em posição muito privilegiada. A pressão inflacionária também existe nos custos e despesas, porém estes ocorrem em menor proporção. Com isso, temos auferido ganhos de rentabilidade. Enquanto crescemos em 42,6% a receita bruta, que foi de R$860,9 milhões nos 6M22, no mesmo período o lucro bruto avançou 81,2%(+13,5 p.p. na margem) e 110,7% no Ebit (20,2p.p. na margem). Para entender o nosso resultado líquido é preciso compreender o efeito do hedge de açúcar em nossos resultados financeiros, ainda que se trate de lançamento puramente contábil, não caixa e que são, em sua maioria, de exercícios futuros, conforme comentado na sessão Resultado Financeiro. Como a Jalles Machado não faz hedge accounting, o MTM (marktomarket, ou marcação a mercado em português) tem efeito nas despesas financeiras. Se o preço do açúcar sobe, aumenta a despesa financeira não caixa, e se o preço cai tal despesa diminui. Como trata‐se de despesa financeira não caixa, faz mais sentido olhar para o lucro líquido caixa para entender o nosso desempenho. No 2T22, o lucro líquido caixa somou R$80,1 milhões ante R$66,4 milhões no 2T21, alta de 20,7%. Já considerando os 6M22, o lucro caixa foi 99,0% maior, totalizando R$173,9 milhões nos 6M22 ante R$87,4 milhões no 6M21.
Estamos iniciando o aumento de estoques para nos prepararmos para entressafra, período no qual há melhores preços para o etanol. Assim como no trimestre anterior, continuamos enfrentando dificuldades para escoamento do açúcar orgânico, produto que temos como principal mercado as exportações, já que faltam navios e containers disponíveis e o valor do frete tem aumentado consideravelmente. Temos trabalhado forte para entregar valor para todos os nossos stakeholders, gerando riqueza para toda a sociedade cuidando do social e o ambiental. O ESG1 faz parte do dia a dia da nossa gestão e guia as nossas atividades e decisões. Também temos atuado no sentido de cumprir o comprometimento que fizemos durante o processo de abertura de capital. O projeto de investimento para expansão da capacidade segue dentro do cronograma. Temos contratado equipamentos, serviços e áreas para o brownfield (expansão de 700mil toneladas na UOL e 300 na UJMat é a safra 2024/25). Também temos evoluído nas tratativas de aquisições, processo que temos perseguido com parcimônia e responsabilidade, estudando as melhores alternativas e condições para nossos acionistas. Outro projeto importante é a estratégia que temos desenhado com relação aos insumos com o objetivo de nos proteger para eventuais aumentos de preços e/ou falta para a safra 2022/23). Em parte, conseguimos mitigar isso com a área orgânica de aproximadamente 20,0 mil hectares que não utiliza produtos químicos, em área total de 68,5 mil hectares. Seguimos confiantes que a cada dia estamos construindo uma Companhia mais sustentável e perene:





RECEITA OPERACIONAL
Os preços do etanol, açúcar e de saneantes no 2T22 se mantiveram acima dos observados no mesmo trimestre da safra anterior. Esses fatores contribuíram para o aumento da receita bruta da Companhia, mesmo com menor volume comercializado de ATR devido à estratégia de carrego de etanol para a entressafra, aproveitando possíveis melhores preços. No 2T22, a receita bruta foi de R$398,4 milhões, aumento de 18,0% ante os R$337,7 milhões registrados no 2T21. Destaque para o incremento da receita com a comercialização de etanol (+60% hidratado e +52% anidro), a partir da retomada dos preços compensando a redução do volume comercializado pela Companhia. A receita bruta com a comercialização de etanol anidro e hidratado totalizou R$136,5 milhões no 2T22, comparado a R$85,3 milhões no 2T21, com crescimento de 59,9%. No mesmo período de comparação, a receita bruta do açúcar foi 2,8% menor, somando R$210,8 milhões no 2T22, ante R$217,0 milhões no mesmo trimestre da safra 2020/2021. Contribuiu para a redução a diminuição de 50% nas receitas de açúcar orgânico e de 45% no açúcar VHP, parcialmente compensados com o aumento de 50% na receita com açúcar branco. A receita de comercialização de Cbios/outros somou R$8,9 milhões no 2T22 ante R$5,3 milhões no 2T21. Em termos de destino das vendas, as exportações realizadas no segundo trimestre da safra proporcionaram receita bruta de R$47,5 milhões, 11,9% da receita total do trimestre, comparado a R$128,9 milhões no 2T21, quando as exportações responderam por 38,2% do total. A redução é reflexo do menor embarque de açúcar orgânico.

Considerando a receita bruta total nos seis primeiros meses da safra 2021, houve crescimento de 48,5% quando comparado com o mesmo período da safra anterior, alcançando R$860,9 milhões no 6M21, favorecido pelo forte desempenho no primeiro trimestre da safra 2022. Seguindo a tendência do resultado trimestral, o destaque foi a comercialização de etanol (+139% hidratado e +90% anidro. A receita bruta consolidada de etanol somou R$386,9 milhões no 6M22 ante R$165,2 milhões nos 6M21, com crescimento de 134,4%. Já receita bruta do açúcar superou em 10,5% os R$342,1 milhões dos 6M21, totalizando R$378,2 milhões no 6M22. Nos seis primeiros meses da safra 2022, a receita de comercialização de Cbios foi de R$5,0 milhões, enquanto no mesmo período da safra anterior não houve receita com venda de Cbios. A receita bruta oriunda de exportações foi de R$86,5 milhões nos 6M22 o que equivale a 10,0% da receita total dos 6M22. Nos 6M21, as exportações foram R$206,0 milhões e representaram 35,5% da receita bruta.



RESULTADO FINANCEIRO
Excluindo o resultado da variação cambial e das operações de hedge, a Jalles Machado apresentou despesa financeira líquida de R$18,6 milhões no 2T22, a partir da receita financeira de R$18,0 milhões e despesa de R$36,7 milhões, com redução de R$6,3 milhões em relação ao saldo líquido das despesas financeiras apuradas no 2T21. Nos 6M22, a Jalles Machado registrou despesa financeira líquida de R$27,4 milhões o que indica redução de R$11,9 milhões quando comparado com a despesa líquida de R$39,3 milhões no 6M21. As variações cambiais registradas no 2T22 resultaram em despesa líquida de R$15,6 milhões, ante despesa de R$10,4 milhões no 2T21, o que indica acréscimo de R$5,1 milhões. As operações de hedge levaram à despesa financeira de R$222,8 milhões no 2T22, comparado à despesa de R$51,9 milhões no mesmo trimestre da safra anterior. Importante observar que a Companhia não faz Hedge Accountinge, portanto, o resultado do MTM das operações de hedge acumula os valores de todas as safras seguintes onde existam operações com derivativos. As operações com derivativos expostas no Balanço Patrimonial da Companhia sob a rubrica “Operações de Hedge”, estão divididos ao longo dos exercícios seguintes. Os bons preços do açúcar, mesmos e considerados os custos de produção futuros estimados, têm permitido à Jalles Machado avançar nas fixações de telas mais longas:

JALL3
PREÇO: R$ 9,33
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L 12,10
P/VPA 2,28
PSR 2,12
DY 0,00%
EV/EBITDA 3,87
MARGEM BRUTA 62,32%
MARGEM OPERACIONAL 20,59%
MARGEM LÍQUIDA 17,51%
LUCRO POR AÇÃO R$ 0,771
MARGEM EBITDA 76,37%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 175,20%
ROE 18,83%
LIQUIDEZ CORRENTE 2,59

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 37,34%
RESULTADO BRUTO 109,68%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 94,74%
RESULTADO OPERACIONAL 212,62%
RESULTADO LÍQUIDO 161,32%
EBITDA 79,71%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 12,32%
RESULTADO BRUTO 18,20%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 202,13%
RESULTADO OPERACIONAL -156,30%
RESULTADO LÍQUIDO -115,60%
EBITDA 17,46%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA -11,76%
RESULTADO BRUTO -10,99%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 262,31%
RESULTADO OPERACIONAL -129,27%
RESULTADO LÍQUIDO -108,85%
EBITDA -8,32%

d) lucro (taxa média anual)
UA 161,32%
U2A 75,25%
U3A 56,90%

e) patrimônio líquido médio
UA 130,59%
U2A 180,48%
U3A 108,99%

f) ebitda (taxa média anual)
UA 79,71%
U2A 54,97%
U3A 40,10%
U4A 55,22%
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: R$ 9,64
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: R$ 7,71

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): -1,00% !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): 4,5% !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.