CAFI - Carteira de Análise Fundamentalista de Investimentos

A condição de compra da Kroton era previsível, conforme posts acima. Só não achei que fosse acontecer tão rápido...

UMAQ,

Tens conhecimento avançado sobre a Copel? Compartilhe seus ensinamentos conosco.

UGAZ,

Você revela sua carteira de ações atual?

Minha carteira está concentrada em ABEV3, BBAS3, BBDC3, BBSE3, BRFS3, CIEL3, CMIG3, ETER3, EZTC3, GRND3, ITUB3, LEVE3, PSSA3, TBLE3, UGPA3, VALE3, VLID3 e WEGE3.

Atualmente estudo abrir posição em TOTS3 e MDIA3 (que já tive em carteira) e em ODPV3, além de CCRO3 (que considero uma ação com muita dependência do governo).

Pretendo estudar CPLE3 e CGRA3 (empresa muito boa, mas com baixa liquidez nas ON, já que considero que sócio é ON).

Esse grande número de ações deriva do fato de ter o capital alocado 100% em ações. 

Aloco os maiores percentuais em BBAS3, CMIG3 e ITUB3.

Caso possível, gostaria de comentários sobre as empresas mencionadas.
 

fundamentalista,

A Copel é uma empresa que estudo há algum tempo. Seguem alguns aspectos que a meu ver devem ser considerados:

- O "core business" dela está nos setores de Geração e Transmissão e Distribuição de Energia (fortemente concentrada em mercados cativos, fortemente regulados pela ANEEL) e é daí que vem, grosso modo, seus resultados. Sua atuação ocorre principalmente no Estado do Paraná, embora também tenha usinas em outros estados;
- Atua no setor de telecomunicações, mas em relativamente poucas cidades. Esse "setor" representa, atualmente, algo próximo de 2% dos lucros da Copel e honestamente não sei dizer com certeza até que ponto eles pretendem expandir esse negócio nem de que forma ocorreria uma eventual expansão. Um fator interessante é a empresa posicionar-se contra o (ridículo) sistema de franquias que algumas operadoras do setor de telefonia querem implementar;
- Atua também no mercado de energias alternativas: UEG Araucária produz energia termelétrica, tem usinas eólicas no Rio Grande do Norte e uma das suas "subsidiárias integrais", a Copel Renováveis, busca investimentos em energias "renováveis";
- Tem participações em outras empresas (Sanepar, Sercomtel, Compagas e outras);
- É uma empresa de capital misto com listagem tradicional na Bolsa, free float de cerca de 11% e tag along de 80% para as ações ordinárias. As ações preferenciais têm muito mais liquidez, mas não têm tag along.

Enfim, a princípio é isto. Qualquer dúvida, grite.

Mas Potuz, veja só, se o índice despenca, ele recebe a diferença diariamente através do ajuste de posições, pois a posição foi armada com índice e não opções sobre índice. O grande risco ao meu ver é a flutuação do spread entre o IBOV e do ETF, que é influenciado em pequeno grau pelas divergências de bid-ask. Fora isso, também seria, o índice disparar, pois ele teria que cobrir uma chamada de margem com dinheiro para o ajuste diário, que não poderia ser feita com o próprio ETF que ele quer deixar como garantia.

Se fossem opções eu concordaria, mas existem alguns fatores que me fazem discordar:

A opção é um direito, o futuro uma obrigação. Na opção o dia do vencimento pode chegar com a opção com um valor intrínseco 0, ou seja, não valeria a pena exercer, por isso o valor da opção seria 0, a diferença para cada um dos agentes seria o valor do prêmio + (ou menos) o desempenho do ativo no período. O contrato não, no dia do vencimento, o valor "extrínseco" (na verdade, contango ou backwardation spread) seria zero, mas isso só porque ele já foi pago a uma das partes ao fim de cada dia, por meio dos ajustes de posição. A menos que o valor de entrada na operação seja exatamente igual ao do dia de vencimento, alguém "é exercido", mas tirando o imposto de renda, corretagem e outros custos, a soma da situação de ambos é idêntica ao que era anteriormente, pois se não fosse assim, poderia-se arbitrar com o índice até que essa diferença deixasse de existir.

Exemplo:

Hoje BBAS3 está a 16,00. Você me vende 100 opções de compra com strike de R$ 15,00 a R$ 1,50 cada. No dia de vencimento BBAS3 está a 12,00. Eu perdi 150 reais referentes ao prêmio e você 250 relativo a desvalorização da carteira menos o prêmio recebido.

Se a opção fosse OTM, com um strike de digamos 18,00 e BBAS disparasse para R$ 22,00 nós dois seríamos ganhadores. Você de 350 reais e eu de 250 reais.

Ou seja, um pode ganhar, os dois podem ganhar ou os dois podem perder.



E se fosse um CFD (contract for difference "futuro sobre ação")?

Eu seria obrigado a comprar BBAS3 por 1600 reais (ou qualquer que tenha sido o preço do futuro da ação na hora da negociação). No segundo exemplo, você seria obrigado a vender por 1600 reais. A compra foi feita no dia do contrato, o que acontece no vencimento é apenas a liquidação. O lucro de um é inversamente proporcional ao prejuízo de outro.



Num mercado líquido o preço futuro de um ativo financeiro (99,999% do tempo) se dará pelo preço atual vezes e (capitalização contínua) a taxa de juros e tempo até o vencimento. Pois, se for menor que isso, eu posso comprar o contrato, vender o ativo a descoberto e comprar LFT com esse dinheiro. No dia do vencimento bastaria fechar a operação com lucro dos juros - a diferença. Se fosse maior que isso, eu faria o contrário, venderia o contrato, pegaria dinheiro emprestado e com esse dinheiro, compraria o ativo (ou então compraria a termo diretamente) e aguardaria até a liquidação para pagar os juros e embolsar a diferença.

O que acontece na prática é que, e isso fica muito visível no mercado de dólar, o preço futuro nas séries mais distantes do vencimento fica muito descolado do preço do mesmo ativo spot e até das outras séries intermediárias, então se eu comprar o futuro (e apenas ele) e o ativo subjacente não subir muito até o vencimento, é prejuízo, mas isso acontece por deficiência do nosso mercado (aliado as altas taxas de juros), não é algo que deveria acontecer em uma CME..

Mas no caso não haveria compra e sim venda, e simultânea do índice com a compra do ETF (vamos supor que replicaria exatamente o IBOV, o que sabemos que não acontece) então a lucratividade da operação viria teoricamente do fato da diferença do futuro para o ETF hoje e da capacidade de manter a operação até o vencimento. O valor do futuro do índice ou do IBOV na liquidação (que seria 0) ou em alguma data intermediária não afetaria a operação que já foi pactuada (a contraparte terá que comprar x IBOV ao valor de y).

ENBR3: Subiu bastante mas os múltimpos ainda são bons. A chegada dos chineses pode ser o impulso que o setor elétrico precisava, vale o posicionamento.
FESA4: Múltiplos bons, dólar já esteve melhor mas com a saída do Reino Unido da União Européia a cotação tende a subir.
ITUB3: Ainda atrativo.
SAPR4: Setor defensivo. Já esteve mais descontada mas ainda apresenta bons múltimplos. Das empresas de saneamento é a única que apresenta resultados consistentes ao longo do tempo e o mercado não tem dado o devido valor a isso.
Tirei o ABCB4 da carteira pois com a subida recente os múltiplos ficaram menos atrativos.
Tá difícil achar empresas pra votar viu...

Seguem meus votos p/ a CAFI julho 2016, novamente dando uma justificativa geral.

O quem tem saído de notícia por enquanto sobre o governo Temer tem sido positivo, com um plano de governo voltado p/ corte de despesas, privatizações, e uma boa equipe de ministros. Vamos ver se isso se isso vai se concretizar. Como o Temer não tem muito a perder, visto que já será um presidente impopular, ele pode pelo menos tentar fazer reformas mais estruturais, melhorando a imagem do partido p/ as eleições de 2018. Porém, os recentes áudios divulgados pelo Machado estão incriminando uma boa parte da cúpula do PMDB, o que pode enfraquecer o governo Temer, e dificultar a votação da saída em definitivo da Dilmanta no senado.

Com base nisso, vou escolher empresas que conseguem atravessar estes próximos anos difíceis com maior tranquilidade:
EZTC3
GRND3
PRBC4
ITSA4
FESA4
FRAS3

Eu estou me decepcionando. Melhor que a Dilma qualquer um é, mas isso não é suficiente. Nada de concreto está sendo feito pro ajuste. Essa semana as notícias que vi foi que não votaram nada por causa da festa de São João e aumentaram o valor do bolsa família. E as reformas onde ficam?