Brisanet - BRIT3

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Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1601 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATÓRIO DA ADM:
PRINCIPAIS DESTAQUES DO PERÍODO
✓A Receita operacional líquida cresceu 56%no 3T21 quando comparado ao 3T20 e 12% quando comparado ao 2T21. Esse resultado é fruto da expansão geográfica orgânica da Companhia que no 3T21 entrou em 10novas cidades, e desde setembro de 2020 (nos últimos 12 meses) adicionou 1,5 milhão de homes passed (HP)–a mesma quantidade que adicionou de 2011 a 2019.
✓O EBIT Ajustado para itens não-recorrentes (Despesas IPO) cresceu 65% no 3T21 quando comparado ao 3T20, com margem subindo 1 p.p., e 279% quando comparado ao 2T21, com margem subindo 12 p.p. Já o EBITDA Ajustado cresceu 42% e 25% nas mesmas comparações, respectivamente. A margem EBITDA subiu para 38,2% no 3T21, evidenciando o início de iniciativas de otimização de custos pela Companhia. Essas iniciativas só deverão ser plenamente capturadas nos próximos 12 meses.
✓No mês de outubro, a Companhia adicionou 221 mil HPs, totalizando 4 mm de HPs em 31/10/2021. Em outubro, foram adicionados à base de clientes 16mil HCs na Brisanete 16 mil na Agility. Desta forma a Companhia atende hoje, incluindo os franqueados da Agility, a cerca de1 milhão de clientes no Nordeste.
✓Em 04 de novembro, a Brisanet Serviços de Telecomunicações, controlada pela Companhia, foi sagrada vencedora em 3 lotes regionais de espectro de 3,5 GHz (NE e CO) e 2,3 GHz (NE) no Leilão do 5G da Anatel. A Companhia reitera seu compromisso de promover inclusão digital em todo o Nordeste e agora também no Centro-Oeste. As outorgas dos 3 lotes somam R$168 milhões que devem ser pagos em 20 anos, prazo de validade do direito de uso leiloado. Além disso a Companhia se compromete a levar cobertura 5G a todas as cidades do NE e CO abaixo de 30 mil habitantes. Esse investimento deverá ser realizado de 2023 a 2030. Segundo a Anatel, a expectativa é que os Termos de Autorização de Uso sejam firmados ainda este ano.

RESULTADO OPERACIONAL
A Brisanet tem como missão prover um serviço de internet de qualidade para todos os cidadãos da região Nordeste, incluindo aqueles que residem em locais distantes dos grandes centros urbanos. Um dos principais diferenciais de qualidade e eficiência da Companhia vem de sua operação verticalizada. A Companhia atua em toda a cadeia de valor, desde o mapeamento de potenciais novas áreas a receber em fibra até o fornecimento de suporte e monitoramento do serviço para os clientes. Um dos pilares de qualidade da Companhia é o seu relacionamento com o cliente, que é administrado principalmente através da sua plataforma proprietária de gestão que permite conhecer e atuarem tempo real, do centro de operações, na sede da Companhia, no que acontece com a sua infraestrutura e seus clientes. A Companhia conta com uma estrutura de última geração de data centers totalmente integrada e com conteúdo local, o que garante a qualidade e estabilidade no acesso à internet, além de economia de link e capacidade de aumentar velocidade de dados no futuro. A Brisanet conta ainda com mais de 20 mil km de infraestrutura de backbone (vias utilizadas para distribuir internet às demais redes), sendo que 3,8 mil km foram adicionados no 3T21, e mais de 43 mil km de cabos FTTH (fiber-to-the-home). A modalidade FTTH corresponde à arquitetura de rede de transmissão da fibra óptica onde a rede alcança a residência do cliente, vindo diretamente da caixa de distribuição da empresa fornecedora do serviço. No 3T21 foram adicionadas 579 mil HPs e 54 mil clientes. A queda na ocupação (take up) é normal se considerarmos que os HPs são liberados em blocos e que a ativação dos clientes tem um comportamento em curva, acelerando mais quando a cidade está toda entregue. Só como exemplo, em Maceió, que ativamos ao final de 2020, a área vertical só está sendo concluída agora. Em Teresina, cidade menos verticalizada, foi ativado o primeiro bloco em julho e a área horizontal deve ser concluída até dezembro.





RECEITA BRUTA POR PRODUTO
A receita da Companhia é composta por serviços de internet de banda larga fixa, serviços de telefonia fixa e outros como: TV por assinatura e telefonia móvel e serviços complementares, como o BrisaMusic (streaming de músicas)- que já registrou mais de R$ 1 milhão de receita bruta no 3T21 –entre outros, que aumentam o ticket médio adquirido por cliente e a percepção de valor da própria Companhia. Como se pode comprovar, cerca de 92% da receita bruta da Companhia vem de serviços de banda larga fixa por meio de fibra óptica.
Na comparação entre o terceiro trimestre do ano em curso e do mesmo trimestre em 2020, a receita líquida da Brisanet apresentou um crescimento de 55,8%, passando de R$ 121,9 milhões, no 3T20, para R$ 190,0milhões no 3T21. Isso se deu principalmente em função do aumento do número de assinantes-que se ampliou de 554.915 para 790.731 em setembro de 2021 (+42%)–e do aumento da participação dos pacotes de maior valor na base de clientes. O ticket médio de banda larga aumentou 3,1% em relação ao 3T20, evidenciando a venda de pacotes de valores maiores à medida em que avançamos nas capitais e áreas com maior poder econômico



RESULTADO FINANCEIRO
No 3T21, o resultado financeiro foi uma despesa de R$ 30,6milhões, em comparação a uma despesa de R$ 2,3milhões no mesmo período do ano anterior. Na comparação com o 2T21, o resultado financeiro do 3T21 piorou em R$40,2milhões.
A Receita financeira do 3T21 reflete principalmente os juros dos recursos da Oferta de Ações (IPO) aplicados no período, no montante de R$11,4 milhões, e R$6,2 milhões do resultado positivo das operações de derivativos, constituídas basicamente de swap para proteção cambial de dívidas de longo prazo em moeda estrangeira e travas de dólar em operações NDF para proteção de contas a pagar com fornecedores internacionais. As variações cambiais ativas alcançaram R$4,4 milhões.
A Despesa financeira constituiu-se basicamente de: (i)despesas de juros no 3T21 no montante de R$13,3 milhões, em linha com o trimestre anterior ainda que CDI e IPCA tenham subido e que quase ¾ do endividamento seja ligado a um desses indicadores, e (ii) variações cambiais passivas de R$39,8 milhões, devido à desvalorização do Real em 10%, quando comparamos 30/09/2021 a 30/06/2021.Ainda que o endividamento em moeda estrangeira esteja parcialmente protegido de variações por meio de instrumentos de swap cambial, os reflexos da moeda impactam a linha de variações cambiais, sendo parcialmente compensadas pelo resultado positivo das operações com derivativos. Além disso, o saldo da conta de importações –fornecedores internacionais –também sofre variação cambial.

BRIT3
PREÇO: R$ 5,66
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L 318,86
P/VPA 1,90
PSR 3,96
DY 0,00%
EV/EBITDA 10,92
MARGEM BRUTA 45,97%
MARGEM OPERACIONAL 3,01%
MARGEM LÍQUIDA 1,24%
LUCRO POR AÇÃO R$ 0,018
MARGEM EBITDA 33,91%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 83,44%
ROE 0,59%
LIQUIDEZ CORRENTE 2,81

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 50,38%
RESULTADO BRUTO 36,30%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 70,26%
RESULTADO OPERACIONAL -61,54%
RESULTADO LÍQUIDO -76,97%
EBITDA 10,64%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 61,10%
RESULTADO BRUTO 47,81%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 190,92%
RESULTADO OPERACIONAL -137,02%
RESULTADO LÍQUIDO -190,95%
EBITDA 46,62%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 11,68%
RESULTADO BRUTO 29,55%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -417,55%
RESULTADO OPERACIONAL -125,15%
RESULTADO LÍQUIDO -145,52%
EBITDA 55,23%

d) lucro (taxa média anual)
UA -76,97%
U2A -57,73%
U3A -25,03%

e) patrimônio líquido médio
UA 252,44%
U2A 111,78%
U3A 110,82%

f) ebitda (taxa média anual)
UA 10,64%
U2A 42,08%
U3A 72,60%
U4A ND
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: R$ 0,23
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: R$ 0,18

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): 100% !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): 111% !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.