Companhia Brasileira de Alumínio SA - CBAV3

386668 de 386795 - 11/12/2021 13:51 Comentar Citar este comentário 14 00Modificar este comentário
Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1601 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL SOBREVALORIZADO ( * ). RELATÓRIO DA ADM:
SUMÁRIO EXECUTIVO
Neste 3T21, a demanda de alumínio global manteve a trajetória de crescimento, reduziu os níveis de estoques e aumentando o déficit no mercado. No Brasil, o consumo seguiu a mesma tendência global, apresentando crescimento na maioria dos segmentos. Os fundamentos de mercado mais favoráveis resultaram em um aumento de 55% do preço de alumínio na LME (London Metal Exchange), que passou de uma média de US$ 1.704/t no 3T20 para US$ 2.648/t no 3T21. Apesar do aumento da LME do alumínio, o trimestre foi desafiador para a indústria, marcado por maiores impactos da crise energética na China e pela crise hídrica no Brasil, a pior dos últimos 91 anos no país, o que reduziu o nível dos reservatórios da CBA, resultando na compra de energia elétrica pela redução de geração própria, refletindo no aumento dos custos e na redução do EBITDA no período. Reforçando a diversificação da matriz de energia renovável, a CBA anunciou, em 30 de agosto, a aquisição dos ativos de autoprodução de energia eólica Ventos de Santo Anselmo e Ventos de Santo Isidoro, com 171,6 MW de capacidade instalada, equivalentes a 74,4 MW médios de energia assegurada, com início de fornecimento previsto para 2023 e destinado às fábricas de Itapissuma e Alumínio. Já como evento subsequente ao trimestre, em 1º de outubro, foi outorgado à CBA, em Despacho no Diário Oficial da União, a prorrogação por 27 anos das outorgas das Usinas Hidrelétricas UHE Barra, UHE França, UHE Fumaça, UHE Porto Raso e UHE Serraria. Ainda em outubro, no dia 19, foi anunciada a decisão por parte da CBA de criar uma unidade de negócio específica para gerir internamente os ativos de energia. Sendo assim, a partir de janeiro de 2022, a operação das 21 usinas hidrelétricas, até então geridas pela Votorantim Energia em contrato de prestação de serviço, passarão a ser geridas pela CBA. Este movimento reforça o posicionamento da Companhia como autoprodutora de energia, uma vantagem competitiva importante, visto que contribui para otimização de custos e produção de alumínio de baixa pegada de carbono. Na semana que antecedeu a divulgação de resultados, em 04 de novembro, a Companhia anunciou que firmou o contrato para aquisição de 80% do capital social da Alux do Brasil, um dos principais fornecedores de alumínio secundário do país, um novo segmento de mercado para a CBA, que visa ampliar sua capacidade produtiva de alumínio reciclado, passando a atuar com maior relevância nesse mercado, contribuindo para a economia circular e produção de alumínio com pegada de carbono cada vez menor. O 3T21 também foi marcado pela disciplina financeira da Companhia, que atingiu a alavancagem de 1,90x, principalmente devido à captação de recursos do IPO. E para melhorar a liquidez, em setembro de 2021, a CBA contratou uma linha verde de crédito rotativo, atrelada a implementação de suas metas de longo prazo para emissões de CO2, evidenciando o comprometimento da CBA com as mudanças climáticas.

RECEITA LÍQUIDA
A receita líquida consolidada da CBA atingiu recorde histórico trimestral de R$2,3 bilhões, com crescimento de 55% no 3T21, em relação ao 3T20, em função do significativo aumento de 58% na receita líquida do negócio de alumínio, no mesmo período comparado. Este crescimento ocorreu, principalmente, pelo aumento da receita em todos os segmentos, justificado pelo aumento do preço do alumínio na LME, que atingiu um patamar médio de US$2.648/tonelada no 3T21 (+55% vs. 3T20). Outro fator que contribui fortemente para o aumento da receita foi o aumento de 159% da receita de outros segmentos no 3T21, comparado ao 3T20, em função do maior volume de trading de lingote (estratégia de compra de lingote para revenda), alinhado ao aumento do preço da LME, além do aumento do volume vendido de alumina, referente à trading do take de alumina da CBA na Alunorte. Ainda no negócio de alumínio, tivemos um efeito negativo de R$228 milhões no 3T21, referente ao hedge estratégico adotado pela CBA, que tem por objetivo garantir uma maior previsibilidade do fluxo de caixa operacional, fixando por meio de contratos de derivativos o preço da commodity e a moeda estrangeira, que impacta diretamente a receita. Este hedge estratégico deixou de ser executado pela Companhia em junho de 2021, porém existem contratos de derivativos vigentes até maio de 2022.A receita líquida do negócio de energia, que compreende apenas a comercialização da energia elétrica excedente que é vendida para o mercado, teve aumento de 13% no 3T21 em relação ao 3T20, devido ao aumento de 28% no preço médio da energia comercializada.





EBITDA
O EBITDA ajustado consolidado teve expressivo crescimento de R$155 milhões no 3T21 (vs. 3T20), impulsionado principalmente pela melhora no resultado do negócio alumínio. Os maiores impactos ocorreram pelo aumento dos preços de venda praticados, pelo aumento do preço do alumínio na LME, aliado a maiores volumes vendidos, com destaque para o segmento de transformados e VAP, reforçando a estratégia de crescimento da Companhia, através da comercialização de produtos de maior valor agregado. Em relação ao 2T21 (EBITDA consolidado de R$363 milhões), o resultado do alumínio apresentou leve retração de 5% devido a compressão da margem bruta, influenciada pela inflação de preços dos principais insumos, pelo aumento de 18% no custo de produção do alumínio líquido e maior volume de trading de lingote e alumina (menor margem). Outro fator que contribuiu para redução do EBITDA no período, foi o aumento do impacto negativo do hedge estratégico em 26%, devido principalmente ao aumento da LME no período. O EBITDA do negócio de energia no 3T21 teve uma redução de R$64 milhões, comparado ao mesmo período do ano anterior, principalmente pela queda da margem bruta, devido ao aumento da necessidade de compra de energia para honrar com os contratos a termo. Tal cenário, influenciado pela crise hídrica, resultou em margem negativa no 3T21. Em relação ao 2T21, o negócio de energia se manteve pressionado pela crise, com retração de R$35 milhões do lucro bruto e resultado negativo de R$14 milhões sobre a marcação a mercado dos contratos futuros de energia, principalmente em função da queda da curva futura de preços.



INOVAÇÃO E TECNOLOGIA
O tema inovação e tecnologia faz parte do DNA da CBA, conectado diretamente com os pilares ESG, o tema que sempre fez parte da materialidade da CBA, passou no último ano a fazer parte como um tópico transversal de atuação na Companhia, que deve ser incorporado a todos os pilares. No 3T21, tivemos avanços de fase em 35 projetos de novos produtos de acordo com a abordagem ágil do Design Thinking. A CBA conta com profissionais qualificados para o desenvolvimento de pesquisas e novas tecnologias, inovação e co-criação para desenvolvimento de novos produtos e serviços, também em parceria com instituições de ensino e pesquisa para fomento da inovação. Em setembro de 2021 a CBA concluiu a entrega de um dos seus projetos de inovação para o projeto “Ilumina Pantanal”, no qual forneceu toda a estrutura para fixação dos módulos fotovoltaicos com o objetivo de fornecer energia elétrica a partir de uma fonte 100% limpa e renovável, para que 2.100 famílias possam ter acesso a itens básicos, como alimento refrigerado, iluminação, especialmente em escolas, e maior qualidade de vida. Em outubro de 2021 o projeto foi indicado a um dos maiores prêmios de inovação em geração solar do mundo, o Solar & Storage Live Awards 2021. Ao longo do 3T21, a CBA continuou avançando em diversos projetos e iniciativas de inovação e co-engenharia. A Companhia, em parceria com a CSEM Brasil, realizou prototipagem de uma estufa agrícola para o projeto “Fazenda Urbana” do Ifood e da startup Begreen, cujo objetivo é produzir alimentos em hortas urbanas para doação a famílias em insegurança alimentar. Outro destaque foi o avanço no projeto de criação de um suporte de baterias em conjunto com o cliente Maxion para o primeiro ônibus elétrico da Mercedes Benz no Brasil. Ainda no segmento de transportes, foi lançada uma iniciativa de co-engenharia com um importante player de implementos rodoviários para testes de rodagem de uma caçamba com desempenho superior em aerodinâmica, decorrente de seu design inovador em alumínio. Como resultado dessas e de outras iniciativas, a CBA foi reconhecida através do Prêmio Valor Inovação, se posicionando entre as cinco empresas mais inovadoras da categoria Mineração, Metalurgia e Siderurgia.

CBAV3
PREÇO: R$ 12,82
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L -168,01
P/VPA 1,99
PSR 1,04
DY 0,00%
EV/EBITDA 8,52
MARGEM BRUTA 17,46%
MARGEM OPERACIONAL 4,74%
MARGEM LÍQUIDA -0,62%
LUCRO POR AÇÃO R$ -0,076
MARGEM EBITDA 18,24%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 134,66%
ROE -1,18%
LIQUIDEZ CORRENTE 1,85

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 36,92%
RESULTADO BRUTO 114,35%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 13,87%
RESULTADO OPERACIONAL -842,61%
RESULTADO LÍQUIDO -93,61%
EBITDA 16,50%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 70,02%
RESULTADO BRUTO 113,68%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 107,05%
RESULTADO OPERACIONAL 468,37%
RESULTADO LÍQUIDO -79,60%
EBITDA 44,28%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 20,23%
RESULTADO BRUTO -19,77%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -293,58%
RESULTADO OPERACIONAL -115,13%
RESULTADO LÍQUIDO -112,31%
EBITDA -46,79%

d) lucro (taxa média anual)
UA -93,61%
U2A -2,85%
U3A ND

e) patrimônio líquido médio
UA -13,37%
U2A -4,43%
U3A ND

f) ebitda (taxa média anual)
UA 16,50%
U2A 170,60%
U3A ND
U4A ND
U5A ND
U6A ND
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: ND
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: ND

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): ND !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): ND !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.