Caixa Seguridade Participações - CXSE3

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Nível 4 marcosvinicius2 Comentários 1605 - 29/09/2011

COMENTÁRIO: PAPEL DEVIDAMENTE PRECIFICADO ( * ). RELATÓRIO DA ADM:
MENSAGEM DA DIRETORIA
No terceiro trimestre 2021, a Caixa Seguridade prosseguiu com a implementação de sua estratégia focada no Bancassurance CAIXA, sendo possível notar em nossos resultados os efeitos positivos das operações das novas parcerias. Podemos destacar o crescimento de 65,2% das Receitas de Corretagem e BDF (Negócios de Distribuição), em relação ao segundo trimestre 2021. No acumulado do ano, os Negócios de Distribuição registraram aumento de 16,2%, contribuindo para incremento de 7,3% da Receitas Operacionais e de 2,6% do Lucro Líquido. O Lucro Líquido de R$ 492,1 milhões representa um crescimento de 15,4% em relação ao segundo trimestre de 2021. No que se refere ao Desempenho Comercial, destacamos a elevação de 42,6% das Contribuições de Previdência em relação aos nove primeiros meses de 2020. No mesmo período, as emissões de Prêmios de Seguros registraram aumento de 5,7%, com contribuição dos crescimentos dos Ramos Habitacional (+7%) e Residencial (+40%). No caso do Residencial, a nova parceria atingiu a marca de 500 mil novas apólices emitidas no balcão CAIXA em menos de nove meses de operação. Com a entrada em operação no final de julho da parceria com a Icatu Seguros no segmento de Capitalização, foram lançados novos produtos para agências e correspondentes bancários e com dois meses de efetiva operação, a arrecadação de capitalização cresceu 20,4% em relação ao trimestre anterior. O terceiro trimestre marcou o recuo do índice de sinistralidade com a diminuição de sinistros relacionados a COVID-19 nos ramos Habitacional, Vida e Prestamista, que tiveram expressiva redução dos indicadores para o período e contribuíram para a melhora do resultado operacional. Em consequência da consistência de seus resultados, a Caixa Seguridade aprovou o pagamento de dividendos intercalares, no valor de R$ 733,8 milhões, equivalente a 90,0% do lucro líquido ajustado do primeiro semestre de 2021. Os dividendos serão pagos no dia 16 de novembro de 2021 e terão como base a posição acionária de 4 de novembro de 2021. Cabe ressaltar que, dentre as entregas planejadas para 2021, as nossas principais linhas de negócio já se encontram em plena operação e encerramos, no terceiro trimestre, o período de transição para o novo modelo de Corretagem, que passa a operar integralmente com Corretora própria. Iniciamos também as operações de Co-corretagem dos ramos Rural, Engenharia e Multirrisco em parceria com a Willis Affinity. O cliente passa a ter acesso a diversas seguradoras por meio do sistema multicálculo. Com a implementação das novas parcerias, a Caixa Seguridade iniciou um grande programa de treinamento das forças de vendas. Em agosto, foram mais de 11 mil empregados treinados entre gerentes e atendentes. O foco dos treinamentos foi nos seguros de Vida e Residencial, sendo que, neste último ramo ocorreu um incremento de 36% nas vendas do grupo de empregados capacitados em relação ao mês anterior.

Destacamos ainda, como grande alavanca para os resultados da Caixa Seguridade, o Programa Time de Vendas. O sistema de incentivos segue se destacando como uma importante ferramenta de gestão, sendo que, na comparação entre o 3T20 e o 3T21, houve um aumento de 6,4% de empregados vendedores de produtos de seguridade na Rede Varejo, o que representa a entrada de 3.147 novos participantes. Com a inclusão da Rede Atacado, neste ano, observamos um acréscimo de 4,24% de vendedores classificados neste trimestre, isto é, 100 novos vendedores realizando negócios neste nicho. A Caixa Seguridade continua atuando na otimização de seu portfólio de produtos e na diversificação de seus canais, buscando uma melhor experiência para o cliente e maior eficiência operacional. Neste aspecto, podemos destacar, no terceiro trimestre, a reformulação do produto fácil acidentes pessoais para melhor aderência ao público da CAIXA. O projeto foi iniciado com o lançamento de uma ação promocional para a venda nos Caixas Executivos, com a oferta de benefícios como descontos de 65% em exames e consultas. A ação foi acompanhada da distribuição de material de apoio às vendas, cartilhas, cards e banners digitais para oferta do Seguro Fácil Acidente Pessoais. A partir do terceiro trimestre de 2021, o cliente passou a poder contratar o Seguro Prestamista junto com o CDC nos canais digitais. A entrega faz parte da estratégia da Caixa Seguridade para a expansão e venda de produtos no Internet Banking CAIXA (IBC). O cliente passa a ter mais comodidade e autonomia por meio da compra online. No mesmo período, a Caixa Seguridade efetuou o lançamento de novos produtos de Consórcio, imobiliário e de veículos, com faixas de crédito mais amplas e redução no número de participantes dos novos grupos, tornando o produto mais competitivo e mais fácil a contemplação por sorteio. Destacamos ainda o lançamento de APP Exclusivo de vendas de Consórcio, que garante mais mobilidade, eficiência e simplificação no processo. Com jornada 100% Digital, a ferramenta traz mais facilidade para a Rede Parceira no momento das vendas. A Previdência também passou por uma reformulação, ficando mais competitiva e alinhada com o mercado. Disponibilizamos 44 novos fundos, aumentando a grade de oferta para 83 opções, com inclusão de sete novas categorias como opção de diversificação (Renda Fixa Pós Fixado, Renda Fixa Moderado e Renda Variável 70%, Multimercado Estratégia Livre Conservador, Multimercado Estratégia Livre Arrojado, Renda Variável Ações Livres e Inflação Ativa).No terceiro trimestre, a Caixa Seguridade deu início a ações de ESG, aprovando dotação orçamentária própria para projetos de compensação de emissão de gases causadores de efeito estufa e projetos em parceria com a CAIXA e/ou com as participadas, incentivando seus empregados à prática e engajamento em ações solidárias. Uma das ações realizadas foi em conjunto com a Caixa Vida e Previdência, com foco na conscientização e prevenção ao câncer de mama na cidade de Luziânia (GO). Foram promovidas palestras com especialistas no tema e disponibilizados exames de prevenção ao câncer de mama para 250 mulheres pré-cadastradas que aguardavam agenda para realização do exame de mamografia.





NEGÓCIOS DE DISTRIBUIÇÃO
Os Negócios de Distribuição incluem os resultados referentes as receitas de acesso à rede de distribuição e uso da marca CAIXA(BDF) e as receitas de corretagem ou intermediação de produtos de seguridade. Para o terceiro trimestre de 2021, a Comissão total recebida foi R$ 353,9 milhões, resultado 8,3% superior ao terceiro trimestre de 2020 e 65,2% maior que o segundo trimestre de 2021. Com anova estrutura de remuneração, derivada da constituição da corretora própria, observa-se a gradual redução das receitas de BDF, à medida em que aumentam as receitas de corretagem. Na visão agrupada, considerando as receitas provenientes de BDF e Corretagem, o resultado das receitas é majoritariamente composto por Seguros, 86% em 3T21, sendo que, para o período, destaca-se as receitas de corretagem do ramo prestamista no valor de R$ 209,4 milhões (+66,3% no comparativo 3T21/2T21) e do ramo residencial de 50,1 milhões, (crescimento de 46,4% em relação ao trimestre imediatamente anterior). Com relação a Margem Operacional, o valor do terceiro trimestre de 2021 se manteve no mesmo patamar registrado no mesmo período de 2020, com um aumento de 0,9%. Na análise da representatividade dos negócios de distribuição na Margem Operacional total, visão acumulada do ano, observa-se o mesmo percentual de 17% nos anos de 2020 e 2021.



RESULTADO FINANCEIRO
Adicionado o efeito das novas participações, ou seja, comparado o resultado financeiro na proporção devida à Caixa Seguridade em cada um dos períodos analisados, o 3T21 apresentou um crescimento de 12,6% na comparação com o 3T20, 6,8% menor que o 2T21e 19,1%de crescimento na visão acumulada 2021/2020, com resultado concentrado nas empresas das Parcerias CAIXA. Neste trimestre, a proporção entre resultado financeiro e resultado operacional ficou em 29,0% e 71,0% respectivamente. Considera-se resultado operacional a margem operacional descontada das despesas com tributos.

RESULTADO LÍQUIDO
Na composição do resultado líquido, os resultados gerados pelas empresas da Parcerias CAIXA no terceiro trimestre de 2021 representaram 60,5%, enquantoos negócios de distribuição representaram 39,4% do total, com tendência de aumento desta participação a medida que o novo modelo de corretagem seja integralmente implementado. O resultado de cada grupo em cada período é demonstrado no gráfico abaixo:

CXSE3
PREÇO: R$ 8,81
PAYOUT (2020): 0,00%

Múltiplos baseados nos últimos 12 meses

P/L 14,65
P/VPA 2,44
PSR 11,58
DY 0,00%
EV/EBITDA 12,47
MARGEM BRUTA 97,99%
MARGEM OPERACIONAL 91,24%
MARGEM LÍQUIDA 79,03%
LUCRO POR AÇÃO R$ 0,601
MARGEM EBITDA 90,66%
DÍVIDA BRUTA/PATRIMÔNIO LÍQUIDO 0,02%
ROE 16,68%
LIQUIDEZ CORRENTE 7,86

Taxas de Crescimento Nominal

a) últimos 12 meses sobre 12 terminados no 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 15,66%
RESULTADO BRUTO 13,34%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO -32,89%
RESULTADO OPERACIONAL 11,60%
RESULTADO LÍQUIDO 10,27%
EBITDA 12,08%

b) 3T21 sobre 3T20, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 1,52%
RESULTADO BRUTO -2,21%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 31,24%
RESULTADO OPERACIONAL -3,32%
RESULTADO LÍQUIDO -3,15%
EBITDA -3,54%

c) 3T21 sobre 2T21, nominal
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 21,84%
RESULTADO BRUTO 22,25%
RESULTADO FINANCEIRO NEGATIVO 105,07%
RESULTADO OPERACIONAL 22,88%
RESULTADO LÍQUIDO 15,35%
EBITDA 22,46%

d) lucro (taxa média anual)
UA 10,27%
U2A 4,83%
U3A 9,47%

e) patrimônio líquido médio
UA 92,41%
U2A 42,54%
U3A 32,99%

f) ebitda (taxa média anual)
UA 12,08%
U2A 5,86%
U3A 10,04%
U4A 10,01%
U5A 14,84%
U6A 29,28%
U7A ND
U8A ND
U9A ND
U10A ND

Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 8%: R$ 7,51
Preço justo fornecido pela fórmula do FCD para uma taxa média de crescimento real nulo do lucro líquido dos últimos 12 meses durante 5 anos, perpetuidade real nula e taxa de desconto real de 10%: R$ 6,01

Ou, taxa de crescimento real do l6,5ucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 8%): 4,00% !!!!
Ou, taxa de crescimento real do lucro líquido dos últimos 12 meses necessária, durante os próximos 5 anos, para que o preço justo fornecido pela fórmula do FCD seja igual ao preço corrente (com uma perpetuidade real nula e taxa de desconto anual real de 10%): 9,60% !!!!

( * ) É PRECISO VERIFICAR NO RELATÓRIO DA ADM. A EXISTÊNCIA DE RESULTADO NÃO RECORRENTE:
( ** ) É IMPORTANTE SALIENTAR QUE A PRECIFICAÇÃO INDICADA ACIMA FOI BASEADA NUMA QUANTIDADE LIMITADA DE INDICADORES, NESTE CASO TRATA-SE APENAS DE UMA OPINIÃO PESSOAL, PORTANTO LONGE DE SER CONSIDERADA VERDADE ABSOLUTA, PARA QUALQUER TOMADA DE DECISÃO SERÁ NECESSÁRIO O INVESTIDOR ANALISAR OUTRAS PREMISSAS (QUALIDADE DA ADMINISTRAÇÃO, NÍVEL DA CONCORRÊNCIA, NOVAS TECNOLOGIAS, FATORES POLÍTICOS, MACROECONÔMICOS, CAPACIDADE DE INOVAÇÃO E ETC ), POIS NINGUEM DESTE FÓRUM SE RESPONSABILIZARÁ PELAS PERDAS DE TERCEIROS;
( *** ) DISCLAIMER: ISTO É APENAS UM COMENTÁRIO SOBRE ANÁLISE TÉCNICA E NÃO CONSTITUI NENHUMA ESPÉCIE DE ACONSELHAMENTO FINANCEIRO.
( **** ) A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.