Unipar Carbocloro - UNIP3 / UNIP5 / UNIP6

Aqui é Brasil, não é suécia. Rolo em controlador vem de default, não quer rolo fica no CDI ou Itau (e olhe lá). De resto, é só rolo, de benefício fiscal pra fábrica no ceara, a lava-jato, a redução de payout, a não pagamento de dividendo, a pagamento de dividendo fazendo empréstimo, balanço maquiado, poison pill, hedge que deu errado, receita financeira de 30% do CDI etc. Fico até amanhã falando aqui.  
O exemplo de governança era  ugpa e olha onde tá. O Jardim Botanico tem 4030 testes, procedimentos, conversas, pra analisar governança e tomou na cabeça com BRF. 

Já falei aqui da comparação simples com Braskem. O mercado aceita pagar 7x ev/ebitda naquela tranqueira que não vai ser vendida pq o controlador não quer receber dinheiro pra não ter que pagar credor. Tudo bem que unipar nunca vai negociar a multiplos da DOW. Não espere que bata 12x ev/ebitda. Mas continuar a 3x ev/ebitda?? Com medo de controlador? 

Tá todo mundo falando aí, mas faltou apresentar o risco. Como ele vai fazer a OPA numa empresa de 4 bilhões em que 40% das ações tá na mão de quem não quer OPA?
Era possível ter enfiado uma subscrição, sem antecipar dividendo, pra ir diluindo o minoritário. Não o fez. O conselho que tá lá é respeitável e não é de gente que só balança a cabeça concordando. 
Vai levar pro novo mercado? Jamais. Vai pagar o que deve a empresa? Jamais. Quero que case com minha irmã? Jamais. Deve odiar os minoriotários? Bastante. 
Mas quem sabe, até o velho cabeça dura da GUAR mudou de opinião...

A credibilidade da gerência é fundamental se você estiver investindo a longo prazo. Quando a bolha do mercado americano estourar, todas as empresas enfrentarão dificuldades, mas as empresas com gerentes de boa reputação na liderança deverão superar melhor os maus momentos (prova viva disso é que a Quattor e a Pqi petroquímica se foram; a carbocloro sofreu até agrupamento na crise mais recente).

Infelizmente, a Uniparcarbocloro é comandada por um estelionatário que só quer levar vantagem, e mesmo que a longo prazo ele também se ferre, na cabeça dele -de um herdeiro que nunca construiu nada na vida e conseguiu tudo o que tem de mão beijada -, ele é esperto, e todo mundo que não pensa igual a ele é otário. Simples assim.

Teve o rolo da tecsis q roubava, na média, 100 milhões dos acionistas por ano, o balanço esdrúxulo com várias perdas não recorrentes mal explicadas, a retenção indevida do lucro e a má-vontade de distribuir dividendos aos acionistas, os rolos do controlador que tentou fechar o capital da empresa, e que roubou os próprios tios (alguns se desfizeram de sua parte na empresa para poderem ter paz na vida). Porém, a gota d’água foi a decisão da recompra de ações. Um indivíduo disse aqui que recompra de ações é uma coisa boa e que quem não entende isso deveria estudar mais, mas este tipo de arrogância e conclusão superficial é, precisamente, de quem não domina o que está afirmando. Quando a gerência de uma empresa não consegue encontrar projetos de maximização de riqueza para investir, deve devolver o dinheiro aos acionistas. O modo de fazer isso - seja por meio de dividendos ou recompra de ações - é influenciado por uma série de fatores; principalmente pelas alíquotas de impostos vigentes. Os papagaios de Warren Buffett ficam repetindo suas frases fora de contexto e, principalmente, totalmente fora da realidade brasileira: nos EUA, os dividendos são fortemente tributados (o Bush até tentou acabar com isso, mas não conseguiu por causa da pressão comandada por este velho filho da puta, que não paga dividendos aos seus acionistas), então, lá, faz sentido a recompra de ações, porque a alíquota sobre os lucros com a venda é menor do que a paga pelos dividendos, fora a bitributaçao; isso não se aplica a realidade brasileira, pois aqui os dividendos não são tributados. No Brasil, fora algumas exceções, as recompras só servem para diminuir a liquidez das empresas; os ganhos com o aumento sobre os lucros por ação são irrisórios se comparados ao perigo da realização de uma OPA em tempos de crise, ficando o acionista a ver navios. E este é precisamente o destino que se reserva aos acionistas da Uniparcarbocloro com este programa de recompra: acabar com a liquidez, impedir a entrada de fundos de investimento (Real investor e fundo verde já picaram a mula) e aumentar a porcentagem da concentração das ações em poder do Frank Geyer com o cancelando das ações em poder da empresa.

A não ser que ocorra um giro de 180 graus no caminho que a empresa está seguindo, tudo leva a crer que, na próxima crise, o Geyer conseguirá fechar o capital da Unipar. Quem não cair fora o mais rápido possível, vai ver o seu capital definhar lentamente até o golpe de misericórdia.

Suas contas consideram os 190 milhões necessários para substituir 1/3 da produção de células de mercúrio para membrana?
Esse seria o valor que a empresa teria que investir segundo aquele laudo fajuto da OPA e a despesa ocorreria entre 2017 e 2019. Já segundo o formulário de referência o investimento poderia ocorrer até 2025, data limite de um tratado do qual o Brasil é signatário mas ainda pende de ratificação interna.

A logica esta correta mais no 3T teve um nao recorrente que aumentou 70% a depreciacao. Teve uma reavaliacao de ativos na Indupa e com isso a depreciacao foi impactada e como eh nao recorrente nao sei se incluiria nesta conta. 

Seja bem-vindo !

Ótimo primeiro post. Continue assim.

Com relação ao balanço, penso igual. Esses não recorrentes dificultam a análise dos números e fica difícil saber o que realmente era necessário ocorrer. Será que precisava jogar pra PDD tudo isso? Improvável. A maneira mais interessante de olhar é pelo caixa gerado, e quanto a isso acho tranquilo a Unipar gerar 1bi com consistência nos próximos anos.

A governança vem melhorando aos poucos, não tinha como piorar. Os reports sao bem melhores que os de 2016 que eram nojentos. O acesso ao RI está outra coisa. Devemos até ter Unipar day no dia 12/12.
Aos poucos a cabeca do controlador vai mudando, ele tem muito a ganhar com a divulgação da empresa no mercado. Não vejo sentido nessa queda da PNB. A recompra das ON não vai acontecer. É impossível recomprarem com o book atual, barsi/verde/controlador não vendem, alguns investidores relevantes que eu interajo não vendem tbm. O mercado se assusta com algo que não vai acontecer. Acho que uma boa saída seria a criação de unit.

Eu não acho o risco relevante de OPA e se um gringo compra Unipar, seria excelente pra todo mundo. O Frank daria um jeito de estender pra PN (muitos esquecem que peças chaves ali tem PN aos montes). Ou então, com outro controlador, o risco de drible provavelmente diminuiria. Infelizmente não gostaria de vender minhas Unip, a menos que paguem 12x EBITDA. Do contrário, prefiro ficar com elas.

Existe exposição do controlador na PNA e indiretamente na PNB. Isso não garante nada e eu continuo com a maior posição em ON. De qualquer forma, o pânico do mercado não parece ser justificável.
Sim o risco existe nas PN, mas não deveriam valer menos 1 real menos que a On.

Estou de olho na venda da Braskem, que deve acontecer cedo ou tarde na faixa de 7x EBITDA (Unipar é melhor em tudo e tá saindo a 3x). No entanto, se a Lyondell for procurar muita coisa nos armários depois dA compra pode encontrar algum rolo com Unipar.

Operacionalmente o Outlook da soda continua bem positivo.

Um aspecto interessante que me dei conta depois das novas respostas:
Alienação de controle é um risco, mas em Unipar também pode ser uma possibilidade de redução considerável de um risco.
PN não tem tag along, porém, dependendo de quem fosse o novo controlador, seria beneficiada com a saída do Frank. Poderia vir alguém pior do que ele? Sem dúvida. Considerando, contudo, a régua baixa, a chance de vir alguém melhor não pode ser desprezada.

exame.abril.com.br/revista-exame/a-briga-que-ajudou/

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