CAFI - Carteira de Análise Fundamentalista de Investimentos

Senhores,

Estou na escolha de uma nova ação para longo prazo, para ser minha 18ª ação em carteira.

Dentre elas, quais vocês escolheriam, pelos critérios fundamentalistas: CCRO3, ENBR3, HGTX3 ou ODPV3.

Nos meus investimentos, gosto de ações que pagam bons dividendos, bonificam, crescem, agregam valor ao acionista e são negócios resilientes à crises e de longo prazo.

ENBR3 é uma das minhas maiores apostas para longo prazo.
A primeira coisa que gosto nela é o fato de ser privada. Não que uma empresa privada não possa ser mal administrada (vide ELPL4), mas pelo menos tira o risco de a cada eleição mudar a diretoria toda.
Do ponto de vista de fundamentos a empresa está sendo vendida perto do seu valor contábil e tem um dos EV/Ebit mais baixos do setor. Vejo poucas empresas no setor sendo vendidas tão baratas sem que tenham algum problema de concessão prestes a se encerrar ou problemas de caixa/dívida.
Operacionalmente ela está muito bem, foi uma das primeiras a se recuperar da crise no setor elétrico, o caixa vai bem (aumentou capital recentemente) e os resultados estão aparecendo. E vejo que a administração tem se mexido, vendendo algumas hidrelétricas, contruindo outras (algumas inclusive estão para entrar em operação em 2017) e recentemente a empresa começou a entrar no mercado de transmissão, o que revela que a empresa quer crescer.

Nesta minha 21.ª participação na votação da CAFI, vou tentar votar em algumas empresas levando-se em consideração alguns bons números apresentados, caso tenha alguma empresa fora dos parâmetros pré-estabelecidos pela carteira, favor desconsiderarem:

CPLE3 = Resultados 3T16: Copel registra LAJIDA de R$ 427,7 milhões no terceiro trimestre; Total de energia vendida cresce 7,9% no 3T16; Remuneração da RBSE – efeito negativo de R$ 206,4 milhões na receita; R$ 2.728,4 milhões de investimento até setembro; Licença de operação concedida para Guaraciaba Transmissora de Energia.; A Copel apresentou LAJIDA de R$ 427,7 milhões no 3T16, montante 42,9% superior aos R$ 299,2 milhões registrados no 3T15. Esse desempenho foi impactado positivamente (a) pelo resultado apresentado pela Copel Distribuição em decorrência do 4º Ciclo da Revisão Tarifária, (b) pela estratégia de alocação de energia no mercado de curto prazo por parte da Copel GeT e (c) pelo crescimento de 17,0% no resultado de equivalência patrimonial, reflexo da entrada em operação de novos ativos de transmissão. O resultado apresentado foi parcialmente compensado (a) pelo efeito negativo de R$ 206,4 milhões devido à remensuração do fluxo de caixa dos ativos relativos à RBSE, (b) pelo não acionamento da UTE Araucária, (c) pela retração de 9% no consumo de energia do mercado cativo, reflexo, principalmente da migração de clientes para o mercado livre.

CMIG4 = Receitas e Despesas Financeiras: A despesa financeira líquida apurada foi de R$422 milhões no 3T16 contra uma despesa financeira líquida de R$281 milhões no mesmo período de 2015. Seguem os principais fatores que afetaram o resultado financeiro: redução na receita com Atualização do Ativo Financeiro BRR para R$1 milhão no 3T16, contra uma receita de R$89 milhões no mesmo período de 2015. Essa variação deve-se à redução da base de remuneração da Cemig D após a renovação do contrato de concessão em dezembro de 2015. aumento de 39,17% nos encargos de Empréstimos e Financiamentos, sendo R$525 milhões no 3T16 comparados a R$377 milhões no mesmo período de 2015. Este resultado decorre, substancialmente, do aumento em 2016 da dívida indexada ao CDI. LAJIDA O Lajida consolidado da Companhia apresentou um aumento de 84,27% no 3T16, contra o mesmo período de 2015. Esse resultado decorreu principalmente, da redução da despesa com compra de energia em 2016 e da reversão de provisão de R$167 milhões da Opção de venda Parati.

PINE4 = Margem Financeira: No 3T16, o resultado da intermediação financeira atingiu R$ 30 milhões, com margem de 2,0% e uma melhora marginal quando comparada ao trimestre anterior.; Receitas de Prestação de Serviços:
As Receitas de Prestação de Serviços atingiram R$ 19 milhões no 3T16, apresentando um aumento ao redor de 24% comparado ao trimestre anterior, devido a expansão com receitas de fianças e avais.; Despesas de Pessoal e Administrativas: As despesas de pessoal e administrativas totalizaram R$ 111 milhões nos 9M16, uma melhora de aproximadamente 8% quando comparada aos 9M15. Continuamos com o rigoroso controle na gestão das despesas. É importante destacar a melhora deste indicador mesmo em um cenário inflacionário.; Índice de Eficiência : No 3T16, o índice de eficiência recorrente encerrou em 77,6%, resultado ainda impactado pela linha de receitas. No
trimestre, a evolução deste indicador é resultado combinado do controle de despesas e da melhora na geração receitas.

PRBC4 = Destaques: A NIM atingiu 10,8% no 3T16, sendo 1,0 p.p. superior ao 3T15.; O resultado da intermediação financeira (exPDD) aumentou 11,7% no 3T16 em comparação ao 3T15 finalizando o trimestre em R$ 136,3 milhões.; Melhora de 5,9 p.p. versus o 3T15 no índice de Eficiência (exPDD), finalizando em 51% no 3T16.; Recorde de produção da carteira de crédito consignado no 3T16 de R$ 879,2 milhões.; Aumento de 13,1% da carteira de crédito consignado no 3T16 versus o 3T15 atingindo R$ 3,3bilhões.; Elevada liquidez com saldo de caixa de R$ 1,4 bilhão ou 3,3% maior que no 3T15.; Elevada capitalização com índice de Basileia de 27,97% no 3T16.

WHRL4 = Comentário do Desempenho: A Companhia registrou nos nove primeiros meses findos em 30 de setembro de 2016 um lucro líquido de R$193.546 ou 2,79% das receitas líquidas consolidadas, que totalizaram R$6.949.289. No mesmo período em 2015, a Companhia registrou um lucro líquido de R$183.605 e uma receita líquida de R$6.555.816. O valor patrimonial por ação em 30 de setembro de 2016 é de R$1,5857.

FESA4 = Receita Líquida – A receita líquida totalizou R$ 813,3 milhões nos 9M16, representando um aumento de 18,6% em relação ao mesmo período de 2015, em decorrência do aumento de 36,7% no volume de vendas, valorização de 18,7% do Dólar frente ao Real e da redução de 27,5% dos preços médios ponderados das ligas em US Dólar no mesmo período.; Custo dos produtos vendidos – Nos 9M16, o CPV totalizou R$ 727,1 milhões, representando um incremento de 77,3% em relação aos 9M15, devido, principalmente, ao acréscimo de 36,7% nas quantidades vendidas; ao aumento da participação dos custos fixos, os quais foram impactados pelo efeito escala associado à redução de 22,1% do volume de produção e ao aumento da tarifa de energia elétrica e encargos em 26%. Outros pontos relevantes que impactaram negativamente o CPV, se referem ao efeito da capacidade ociosa das unidades operacionais, em R$ 17,7 milhões e ao inventário do estoque realizado no 2T16, no montante de R$ 9,4 milhões.; Despesas – As despesas comerciais e administrativas totalizaram R$ 71,3 milhões, registrando um acréscimo de 22,9% em relação aos 9M15, ocasionado, principalmente, pelo aumento nos gastos comerciais em R$ 7,3 milhões, sobretudo com frete, por sua vez, atrelado ao acréscimo das vendas no mercado externo.

WEGE3 =ƒ A Receita Operacional Líquida foi de R$ 2.238,1 milhões no 3T16, 12,1% menor que no ano anterior e 4,2%• menor que no trimestre anterior; O EBITDA atingiu R$ 338,1 milhões e a margem EBITDA atingiu 15,1%, 0,4 ponto percentual menor que• 3T15 e 1,1 ponto percentual maior que no 2T16; O Lucro Líquido foi de R$ 257,0 milhões, 3,2% menor do que no 3T15 e 0,8% maior do que no 2T16. A• margem líquida foi de 11,5%, 1,1 ponto percentual maior do que no ano anterior e 0,6 ponto percentual maior do que no trimestre anterior; Os investimentos em expansão e modernização da capacidade atingiram R$ 243,0 milhões até o final de• setembro de 2016, 28% nas unidades no Brasil e 72% nas unidades no exterior, com destaque para a continuidade dos projetos das novas unidades produtoras de motores elétricos no México e na China.

CYRE3 = Desempenho Econômico – Financeiro = RECEITA : A receita bruta total da Companhia somou R$ 847 milhões no 3T16, montante 27,8% inferior aos R$ 1.173 milhões obtidos no 3T15 e 28,0% superior aos R$ 662 milhões registrados no 2T16. No ano, a receita bruta atingiu R$ 2.343 milhões, uma redução de 31,2% em relação aos R$ 3.407 milhões do mesmo período do ano passado.; CUSTO DOS BENS E/OU SERVIÇOS PRESTADOS : O custo total atingiu R$ 563 milhões e foi 24,2% inferior ao registrado no 3T15 e 45,5% superior ao registrado no 2T16. No ano, o custo total atingiu R$ 1.479 milhões, redução de 31,4% em relação aos R$ 2.156 milhões no 9M15. O custo de incorporação, que representou 98,7% do custo total do trimestre, atingiu R$ 556 milhões e foi 52,4% superior ao registrado no 2T16 e 24,4% inferior ao registrado no 3T15. No ano, o custo de incorporação alcançou R$ 1.439 milhões contra R$ 2.131 milhões no mesmo período de 2015.


( * ) EMPRESAS com Bons Indic = ROIC, EV/EBIT, Div. Yield, P/L, P/VP, P/ativos, P/EBIT, DB/PL, Liq. Corr e % Potencial valorz.
( ** ) EMPRESAS DO SETOR FINANC onde houve necessidade de digitar os valores de RIF (a pesquisa avançada não importou esses valores ) = ABCB4, BAZA3, BBDC3, BBDC4, BMEB3, BMEB4, BMIN4, BNBR3, BPAN4, BRIV3, BRIV4, BRSR3, BRSR6, CRIV3, CRIV4, DAYC4, IDVL3, IDVL4, ITUB3, ITUB4, PINE4, PRBC4, SANB11, SANB3, SANB4 E SFSA4;
( *** ) A VMCM = 7,65709003 foi calculada utilizando-se uma amostragem de 325 empresas com PL > 0 (Desta vez não foi utilizado o critério de LIQUIDEZ MÍNIMA). Na tentativa de um valor acima do indicado, a VMCM apresentou um valor > 8, o que indicaria um mercado sobreprecificado: forum.infomoney.com.br/viewtopic.php?f=6&t=10754&start=620#p2082722
( **** ) Foram EXCLUÍDAS da amostragem inicial as empresas = DAGB33, BIOM3, RJCP3, BRAP4, LFFE3, BRAP3, JBDU3, LFFE4, RUMO3, REDE3, PARC3, REDE4, BAHI3, BMTO3, BMTO4, LIPR3, CCXC3, JBDU4 E RDTR3;
( ***** ) INDICADORES utilizados para elaboração do ranking = P/L, P/VP, DY, ROE E % Potencial de valorz.

Meus votos

ABEV - Ainda está cara, mas descontada em relação a média histórica. Geração de caixa caiu mas continua forte
CIEL - Oportunidade de comprar uma das melhores companhias da bolsa a um preço razoável, na fraqueza do mercado
ITSA - O banco com maior folga de capital e maior eficiência. Consegue navegar tranquilo na crise, ganhando nos spreads, aumento de taxas, além de seguros, e outros serviços. Está a um preço descontado em relação a média histórica
TAEE - Para se posicionar na resiliência do setor de transmissão, preço ainda razoável, belíssimos dividendos
UGPA - Confiança na administração que não parece ter dado um tiro errado até hoje nas suas aquisições e ganhos de sinergia.

Tudo subiu muito nos últimos tempos, sem que os fundamentos da economia tenham se alterado para melhor na mesma proporção, o que torna cada vez mais arriscados os investimentos, já que a margem de segurança diminuiu muito. Liquidei a posição em FESA pois bateu em 8,0x depois dos gordos proventos de aproximadamente 9% de dezembro, sendo que os seus resultados têm sido medianos; ainda pretendo voltar nela, então mantenho o voto. Em relação ao mês passado, inclui CIEL e HGTX (forte queda em dezembro) e exclui CARD (esta pois subiu muito) e CCRO. Seguem os votos:

1) EZTC - excelentes indicadores, é muito bem administrada, e mesmo no cenário pouco favorável que enfrenta, consegue manter margens e não tem dívidas (LC>5).
2) FESA - está com os indicadores fundamentalistas extremamente atrativos e mantendo a lucratividade. Hoje é negociada numa cotação que corresponde apenas a pouco mais do triplo de seu EBIT. Ou seja, em apenas 3 anos de operacional vc recebe de volta o valor investido. De quebra, deve pagar em torno de 6-8% de DY e não tem dívidas significativas. FESA depende muito do dólar, mas também da cotação do FeCr, que melhorou para o 4T16. Por isso acredito que mantido o câmbio atual, isso já gerará uma melhora no resultado. No longo prazo, eu vejo os juros subindo nos EUA (não muito, mas o suficiente para levar dólares para fora), o que causará uma ligeira melhora no câmbio, beneficiando as exportadoras. Considero também que a empresa tem vantagem competitiva no mercado em que atua, já que domina a produção de um produto altamente demandado.
3) GRND - melhor empresa do varejo, bons indicadores, só não vejo com bons olhos o investimento em fabricação de móveis. Espero que continue sendo uma fatia minúscula da empresa para não consumir o lucro dos calçados. Sai ganhando no resultado financeiro com juros em alta, por conta de sua enorme liquidez. Uma das poucas que não disparou junto com o IBOV.
4) PRBC - outro banco médio com excelentes indicadores; apesar da subida de outubro, por conta dos dividendos altos anunciados, acredito ainda em subida por conta da OPA, já que a cotação atual ainda está bem longe do VPA, que costuma ser um parâmetro balizador da oferta.
5) PSSA - lucro em alta e ainda oferece dividendos atrativos.
6) CIEL - líder de mercado, indicadores fundamentalistas excepcionais, tem histórico de bom crescimento nos lucros, bonifica todo ano (pelo menos tem sido assim) e está num valor historicamente baixo (P/L ~ 15).
7) TAEE - contratos longos, bons indicadores fundamentalistas, baixa dívida e proteção contra a inflação, já que seus contratos são indexados. Ainda é boa pagadora de dividendos.Também não acompanhou a esticada do IBOV.
8) HGTX - empresa bem administrada, sem dívidas, tem um colchão de liquidez que representa quase R$ 2/ação, vem sofrendo como todo o varejo, mas a cotação está muito baixa. P/L e EV/EBIT na casa 10 (historicamente baixo), ML na faixa de 15% e ainda vejo dividendos na casa de 5% a.a.

Excelente rentabidade, encostou com o IDIV.

Nesse finalzinho o bitcoin disparou e me fez ter a mesma rentabilidade.

Tivemos 2009 seguido 6 anos ruins. Teremos o mesmo até 2022?

Para quem votou na Cielo, qual a perspectiva para o setor?
Particularmente eu tenho minhas dúvidas quanto à empresa, não pela sua excelente administração, mas quanto ao mercado, que parece que vai ter uma competição mais acirrada. Vocês acreditam que a empresa está bem posicionada para enfrentar esse novo cenário? Acreditam que a empresa está preparada para uma eventual queda de margem?
Ou acreditam que a liderança da Cielo não vai ser ameaçada tão cedo?

Mais um excelente resultado e conseguiu sobreviver até durante esse fraco mês de dezembro.

É justamente onde eu queria chegar. Esse pessoal novo está oferece preços mais baixos. Lógico que a estrutura deles não se compara à das empresas consolidadas, mas pelo que eu tenho observado a tendência é incomodar cada vez mais. E a única saída que eu vejo para Cielo é, em algum momento, diminuir margem.
Sei que ainda é um mercado em expansão, muita gente no Brasil ainda não tem acesso aos cartões. Mas me parece que os melhores momentos de Redecard e Cielo passaram, o que faz dela uma empresa difícil de investir para mim, já que não posso avaliá-la pelos resultados passados e não consigo avaliar os resultados futuros.