Potuz
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Post by Potuz on Dec 13, 2015 9:46:27 GMT -3.5
Empresa de Administração E Participação em Negócios de Embalagens Metálicas E Plásticas. Nãotecidos de Polipropileno E Florestamento.
Obrigado Kersten por chamar atenção a ela.
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Post by kersten on Dec 13, 2015 9:55:24 GMT -3.5
Caros foristas, após 3 anos de muitos estudos, sucessivos aportes e muita paciência (em razão da baixa liquidez), consegui atingir minha meta de comprar 1% do free float da companhia, o que me deixa à vontade para compartilhar o case (absolutamente ignorado pelo mercado) com vocês, para conhecimento, análise, critica, discussões. Procurarei, de agora em diante, dividir com os senhores um pouco sobre a empresa e suas perspectivas. Estou convencido de que se trata de um dos melhores casos de valor que temos na bolsa - pensando para o longo prazo. Sejam bem vindos ao tópico da Evora Holding Company!!!
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Potuz
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Post by Potuz on Dec 13, 2015 9:57:46 GMT -3.5
Só acrescentando os múltiplos (lembrando que o programa denet está em fase alpha e os dados podem estar errados!) 2015-09-30 Resultados de ÉVORA S.A.Demostrativo de Resultado Conta | Valor em 2015-09-30 | Acumulado em 12m | Trimestre anterior | Variação | Trim. ano anterior | Variação | Receitas líquidas de venda | 649.540 | 2.266.548 | 553.575 | 17,34% | 475.598 | 36,57% | Custos dos Bens/Serviços | -515.233 | -1.812.633 | -445.133 | 15,75% | -400.929 | 28,51% | Resultado Bruto | 134.307 | 453.915 | 108.442 | 23,85% | 74.669 | 79,87% | Margem Bruta | 20,68% | 20,03% | 19,59% | | 15,70% | | EBIT | 56.837 | 251.573 | 67.153 | -15,36% | 24.443 | 132,53% | Margem EBIT | 20,68% | 11,10% | 12,13% | | 5,14% | | Resultado Líquido | -134.853 | -168.769 | 42.364 | -418,32% | -32.194 | 318,88% | Margem Líquida | -20,76% | -7,45% | 7,65% | | -6,77% | |
Demostrativo de Fluxo de Caixa Conta | Valor em 2015-09-30 | Acumulado 12m | Trimestre anterior | Trim. ano anterior | Variação | Caixa Líquido de Atividades Operacionais | 174.223 | 505.753 | 96.903 | 78.566 | 121,75% | Caixa Líquido atividades Investimento | -77.057 | -203.233 | -26.578 | -31.395 | 145,44% | Caixa Líquido de Atividades de Financiamento | 19.884 | 68.601 | -2.509 | -36.046 | -155,16% | Variação Cambial | 59.016 | 80.259 | -304 | 3.947 | 1395,21% | Aumento (redução) de Caixa e Equivalentes | 176.066 | 451.380 | 67.512 | 15.072 | 1068,17% |
Principais indicadores Fundamentalistas (12m)Indicadores de Preço | Indicadores de Performance | P/L :-4,25 | ROE :-16,76% | P/EBIT :2,85 | ROIC :8,91% | PSR :0,32 | Liq. Corrente :1,86 | EV/EBIT :8,78 | Div Br/PL :217,62% | P/PL :0,71 | | P/Cap de Giro :1,00 | | P/At Circ Liq :0,66 | Div. Yield :1,80% |
Processed by denet@potuz.net
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Post by kersten on Dec 13, 2015 10:13:42 GMT -3.5
Ao contrário do que acontece com a maior parte dos casos - em que se discute desde logo setor, empresa, rentabilidade, margens etc - gostaria de focar minhas primeiras postagens em pessoas...quem são os controladores da empresa? Quem é o managment? Afinal, empresas são feitas de pessoas e é importante confiar naquelas pessoas a quem fiduciamos nossos recursos para gestão. Assim, gostaria de apresentar aos senhores Shuen Ming Ling, fundador e controlador da empresa (denominada Petropar) até 2013. Segue um vídeo institucional da companhia produzido em 2008 (bem desatualizado diante do crescimento da empresa desde então), apenas para que vcs conheçam um pouco da da história de nosso fundador, história essa que reproduz o DNA corporativo da empresa até hoje! Em tempo, shuen Ming Ling ainda é vivo e sua história, de tão rica, virou livro escrito pelo historiador Eduardo Bueno, o Peninha. m.youtube.com/watch?v=lShqo8E54Pw
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Post by kersten on Dec 13, 2015 10:20:57 GMT -3.5
Só acrescentando os múltiplos (lembrando que o programa denet está em fase alpha e os dados podem estar errados!) 2015-09-30 Resultados de ÉVORA S.A.Demostrativo de Resultado Conta | Valor em 2015-09-30 | Acumulado em 12m | Trimestre anterior | Variação | Trim. ano anterior | Variação | Receitas líquidas de venda | 649.540 | 2.266.548 | 553.575 | 17,34% | 475.598 | 36,57% | Custos dos Bens/Serviços | -515.233 | -1.812.633 | -445.133 | 15,75% | -400.929 | 28,51% | Resultado Bruto | 134.307 | 453.915 | 108.442 | 23,85% | 74.669 | 79,87% | Margem Bruta | 20,68% | 20,03% | 19,59% | | 15,70% | | EBIT | 56.837 | 251.573 | 67.153 | -15,36% | 24.443 | 132,53% | Margem EBIT | 20,68% | 11,10% | 12,13% | | 5,14% | | Resultado Líquido | -134.853 | -168.769 | 42.364 | -418,32% | -32.194 | 318,88% | Margem Líquida | -20,76% | -7,45% | 7,65% | | -6,77% | |
Demostrativo de Fluxo de Caixa Conta | Valor em 2015-09-30 | Acumulado 12m | Trimestre anterior | Trim. ano anterior | Variação | Caixa Líquido de Atividades Operacionais | 174.223 | 505.753 | 96.903 | 78.566 | 121,75% | Caixa Líquido atividades Investimento | -77.057 | -203.233 | -26.578 | -31.395 | 145,44% | Caixa Líquido de Atividades de Financiamento | 19.884 | 68.601 | -2.509 | -36.046 | -155,16% | Variação Cambial | 59.016 | 80.259 | -304 | 3.947 | 1395,21% | Aumento (redução) de Caixa e Equivalentes | 176.066 | 451.380 | 67.512 | 15.072 | 1068,17% |
Principais indicadores Fundamentalistas (12m)Indicadores de Preço | Indicadores de Performance | P/L :-4,25 | ROE :-16,76% | P/EBIT :2,85 | ROIC :8,91% | PSR :0,32 | Liq. Corrente :1,86 | EV/EBIT :8,78 | Div Br/PL :217,62% | P/PL :0,71 | | P/Cap de Giro :1,00 | | P/At Circ Liq :0,66 | Div. Yield :1,80% |
Processed by denet@potuz.net Muito obrigado pela colaboração, Potuz! O balanço da empresa necessita de alguns esclarecimentos, já que, por ser uma holding, grande parte de seus resultados advém de equivalência patrimonial e, portanto, os números postos na DRE nunca refletem, com exatidão, os resultados consolidados. Ao longo do tempo discutiremos, item por item, os números (análise quantitativa). Gostaria, nos próximos dias, de focar nos aspectos qualitativos, em especial, nas pessoas. Abraços!
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Potuz
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Post by Potuz on Dec 13, 2015 10:24:06 GMT -3.5
Gostaria, nos próximos dias, de focar nos aspectos qualitativos, em especial, nas pessoas. Abraços! Obrigado Kersten, aquele tipo de posts são os mais trabalhosos e os que a gente está precisando neste fórum! seja bem-vindo.
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Potuz
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Post by Potuz on Dec 13, 2015 10:45:07 GMT -3.5
Por certo Kersten, você poderia também ser de muita ajuda para fazer o reporte padrão de empresas Holding, por favor dá uma olhada no thread clubinvest.boards.net/thread/367/automatiza-de-balan-os sobre todo no final e em www.potuz.net/denet com instruções sobre como fazer um reporte. Especialmente as instruções são simples e estão neste post. Se isso parece complicado então é só você me indicar quais seriam os indicadores que você botaria num reporte suscinto (como aquele acima) de uma Holding. Estou no projeto de automatizar aqueles reportes no fórum para todas as empresas que cotizem em bolsa, porém eu só fiz um reporte padrão e claramente bancos devem ter um outro reporte, assim como você agora indicou que Holdings também devem ter reportes diferentes. Qualquer ajuda no projeto é bem-vinda.
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rst
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Post by rst on Dec 13, 2015 18:57:11 GMT -3.5
Kersten, desde que anunciou lá no informoney, ainda no tópico da unipar, que estava montando posição em uma empresa de baixa liquidez e que imaginaria levar três anos para montar posição, eu tinha grande curiosidade em saber qual era esta escolha misteriosa.
Pelo visto precisou de menos tempo do que imaginava para comprar as ações desejadas.
Lembro-me de já ter levantado algumas informações preliminares da empresa na época em que o tópico da providência estava bombando.
Se não me falha a memória, Évora é controladora de uma das principais concorrentes da providência (fitesa ou algo parecido). Além disso tem empresas de tampas e embalagens, dentre outros negócios.
Vai ser muito interessante acompanhar sua apresentação da mais esta tese de investimento.
Ainda que eventualmente não me convença a também investir, certamente servirá para aprender bastante sobre mais uma empresa listada.
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Post by kersten on Dec 13, 2015 20:54:48 GMT -3.5
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Post by cadu28 on Dec 14, 2015 5:41:32 GMT -3.5
Não conheço nada da empresa, mas olhando o gráfico da rentabilidade (ROE), desde o 3T 14 a empresa vem decrescente, e neste ano tem tido prejuizo, sendo o último tri um retorno muito negativo (-57%). Presumo que seja por conta da alta cambial. Se for realmente isso, não vejo o cambio cedendo tão cedo, o que deve manter o ROE baixo por um bom tempo. Outro pto negativo é que o endividamento está elevado, de 2,3 em divida bruta / PL. De positivo tem a receita líquida crescente. E confesso que não entendi pq a variação da cotação do ativo está positiva neste ano.
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Potuz
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Post by Potuz on Dec 14, 2015 6:05:39 GMT -3.5
Não conheço nada da empresa, mas olhando o gráfico da rentabilidade (ROE), desde o 3T 14 a empresa vem decrescente, e neste ano tem tido prejuizo, sendo o último tri um retorno muito negativo (-57%). Presumo que seja por conta da alta cambial. Se for realmente isso, não vejo o cambio cedendo tão cedo, o que deve manter o ROE baixo por um bom tempo. Outro pto negativo é que o endividamento está elevado, de 2,3 em divida bruta / PL. De positivo tem a receita líquida crescente. E confesso que não entendi pq a variação da cotação do ativo está positiva neste ano. Eu também não conheço a empresa, mas numa lida rápida você encontra nas atas da administração que tem autorizado um investimento de u$s160M na Europa e Ásia, isso pode talvez explicar parte da dívida com o BNDES e mitigar algum efeito cambial. Com respeito a esse ano, o resultado operacional cresceu 209% no último ITR antes do financeiro, não é pouco. O aumento nas despesas financeiras líquidas aparentemente é devido á reavaliação da dívida em dólar, mas isso deve estar estável agora imagino. Finalmente, como o kersten indicou, muito provávelmente o DRE seja mais difícil de se interpretar numa holding e devamos tentar entender o DMPL, como o rst, primeiramente aguardarei o kersten explicar aqui para ver se ele me convence de investir um tempo em estudar a empresa. A indústria brasileira encontra-se num ponto a meu ver ótimo para investir.
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Post by kersten on Dec 14, 2015 6:11:55 GMT -3.5
Não conheço nada da empresa, mas olhando o gráfico da rentabilidade (ROE), desde o 3T 14 a empresa vem decrescente, e neste ano tem tido prejuizo, sendo o último tri um retorno muito negativo (-57%). Presumo que seja por conta da alta cambial. Se for realmente isso, não vejo o cambio cedendo tão cedo, o que deve manter o ROE baixo por um bom tempo. Outro pto negativo é que o endividamento está elevado, de 2,3 em divida bruta / PL. De positivo tem a receita líquida crescente. E confesso que não entendi pq a variação da cotação do ativo está positiva neste ano. Muito cedo para falar em números, Cadu. Deixa eu apresentar a empresa e mostrar a geração estupenda de valor que a companhia trouxe e trará no longo prazo. Tem alguns aspectos fundamentais que eu posso destacar aqui. 1) É muito difícil entrar e sair do papel. A liquidez é quase nula e só há 209 acionistas - 187 pessoas físicas e 22 jurídicas. Nenhum institucional, fundo ou gestor investe em ptpa4 (não há liquidez para eles). Ninguém, além dos controladores, possuem posição relevante. Esses acionistas minoritários são antigos, nunca apareceram a uma assembleia, e não costumam sair do ativo justamente porque estão satisfeitos com o investimento. 2) aqui não é investimento em renda variável. É Private Equity (tipo companhia fechada), justamente porque é muito difícil entrar e sair do papel. A referência de cotação tem que ser o VPA, que saiu de $44,00 para $56,00 em 2016 e deve fechar o ano próximo de $60,00 (o que explica, em parte, a valorização da ação no ano). 3) A empresa é "de dono" (família Ling), não depende do mercados de capitais, não são muito transparentes em seus dados, o atendimento do RI deixa um pouco a desejar, a empresa não busca agradar e se aproximar do mercado - ainda que haja tag along para os PN. Eles tocam a empresa deles, sem se preocupar em entregar resultados imediatos ao mercado, de olho no longo prazo. Por isso é comum ver decisões que implicam em prejuízos no curto prazo com produção de resultados fantásticos no longo prazo. E eles adoram esse desapego ao mercado. Estão cagando para analistas e esse tipo de gente. Quem quiser entrar tem que confiar nos caras e topar seguir no projeto junto com eles. Como um empreendedor, na confiança mesmo. Por isso friso que as pessoas que controlam e gerem a empresa são tão importantes aqui. É como investir na Berkshire. Tem que confiar no Buffet e crescer o seu patrimônio conforme cresce o dele. 4) justamente pela razão acima, a empresa sempre vai operar com desconto. Nunca terá suas ações negociadas aos múltiplos de ambev, weg etc, se bem que isso pouco importa pois o VPA acaba sendo, de fato, a única referência para o ativo (pois seria o valor de referência para uma OPA). Por todas essas razões fiquei em dúvida em compartilhar o case com vocês. Dificilmente alguém se interesse... Por isso lhes pergunto se devo ir adiante ou podemos parar por aqui. Vcs decidem! abracos
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Post by kersten on Dec 14, 2015 6:28:24 GMT -3.5
Para os maiis ansiosos com números, eu adianto o que seria meu ultimo post da apresentação da empresa. Eu lhes garanto que consigo provar que, no mercado privado (se a empresa vendesse suas controladas), o NAV (net asset value), já excluída a dívida, estaria hoje em U$ 44,00 por ação. Isso mesmo, dólar, porque toda a precificscao de Evora deve ser em dólar!
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Potuz
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Post by Potuz on Dec 14, 2015 6:28:28 GMT -3.5
Por isso lhes pergunto se devo ir adiante ou podemos parar por aqui. Vcs decidem! Eu certamente tenho interesse em ouvir o case. Porém se o que você disse é verdadeiro, você tem investido na empresa acima de R$1,08M, o que claramente dista muito de ser possível no meu caso para investir neste tipo de empresas.
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Post by kersten on Dec 14, 2015 7:01:16 GMT -3.5
Por isso lhes pergunto se devo ir adiante ou podemos parar por aqui. Vcs decidem! Eu certamente tenho interesse em ouvir o case. Porém se o que você disse é verdadeiro, você tem investido na empresa acima de R$1,08M, o que claramente dista muito de ser possível no meu caso para investir neste tipo de empresas. Tenho quase todo meu patrimônio aqui, Potuz! E não foi fácil adquirir essa posição. Demorei muito tempo. Agora, como pode ver, é uma posição de Private Equity. Não consigo vender minha posição de forma alguma - e nem foi essa a intenção. Aqui é para ser sócio por toda a vida. Obviamente que ninguém precisaria fazer uma loucura como a minha (de imobilizar quase todo o patrimônio numa única empresa). O risco é altíssimo e ninguém em sã consciência seria tão arrojado como fui. Mas acredito na capacidade da família Ling de gerar riqueza e, quanto mais ricos eles forem, maior será a minha riqueza também. Não pretendo inventar a roda, mas se tivesse investido isso, lá em 2004, quando iniciei meus investimentos, somente em WEG ou AMBEV, estaria muito rico hoje. Não sei se em 20 anos PTPA poderia ser uma nova WEG ou AMBEV - potencial tem -, embora dificilmente fosse precificado pelo mercado como essas duas são. alias, se vocês pegarem os números da WEG de 2004 com a PTPA de 2014 virão que os números são parecidos (EBITDA, receita)...quem sabe em 2026 PTPA não esteja faturando $8bi e gerando quase $2bi de caixa? É isso que me move : VALOR + EVOLUCAO. De todo modo, cada investidor tem o seu tamanho, Potuz. O valor financeiro investidor é o de menos. apenas tinha esse sonho de alcançar 1% do free float. mas tenho ciência de que, se algo der errado, demorarei muito tempo para recuperar todo esse valor investido.
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Post by kersten on Dec 14, 2015 7:04:39 GMT -3.5
Outro ponto: minha intenção não é convencer ninguém a investir aqui nem tampouco criar um céu de brigadeiro, escondendo os defeitos e riscos que s companhia tem. A ideia seria compartilhar conhecimento e discussões, se for do interesse da maioria.
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Post by greenball on Dec 14, 2015 7:20:56 GMT -3.5
Outro ponto: minha intenção não é convencer ninguém a investir aqui nem tampouco criar um céu de brigadeiro, escondendo os defeitos e riscos que s companhia tem. A ideia seria compartilhar conhecimento e discussões, se for do interesse da maioria. Acho que sim. A maioria deve ter interesse na sua história.
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Post by cadu28 on Dec 14, 2015 7:35:17 GMT -3.5
Por isso lhes pergunto se devo ir adiante ou podemos parar por aqui. Vcs decidem! Eu certamente tenho interesse em ouvir o case. Porém se o que você disse é verdadeiro, você tem investido na empresa acima de R$1,08M, o que claramente dista muito de ser possível no meu caso para investir neste tipo de empresas. Eu tb estou muito interessado em ouvir seu pto de vista sobre a empresa. Os ptos que relatei são os que visualizei em uma rápida olhada. Certamente são passíveis de erros, e podem ser devidamente pautados no case. Eu já investi antes em uma empresa que tinha um ramo próximo (acho eu, levando em conta o que o Rst colocou), a Providencia (PRVI3), e só encerei a posição quando ela foi vendida. Por sinal, pelas suas colocações, pq os controladores não fecham logo o capital da empresa?
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Post by kersten on Dec 14, 2015 7:57:10 GMT -3.5
Legal, e para mim muito interessa a crítica e análise de vcs sobre o ativo, pois o corpo de participantes deste fórum é muito qualificado.
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Post by kersten on Dec 14, 2015 9:16:34 GMT -3.5
Pessoal, continuando então com análise das pessoas que fazem a empresa. Como dito, o fundador da companhia, Sr. Shuen Ming Ling, é o Conselheiro Honorário da empresa, porém, com aproximadamente 90 anos, já não participa do dia a dia da empresa. Seus três filhos - WINSTON, WILSON E WILLIAM - que, na minha opinião, não deixam nada a desejar para o trio da Ambev, são os conselheiros de fato e responsáveis pelo alinhamento estratégico da empresa. Eles sempre enfatizam que o fato de a empresa ter essa estrutura familiar é, na verdade, uma baita vantagem competitiva, pois a tomada de decisão é simples e rápida. Por exemplo, quando a empresa comprou a Fiberweb, em 2011, tudo ocorreu de forma muito rápida entre o managment e os conselheiros. Não houve necessidade de passar por comitês, falar com fundos que investem na empresa, minoritários etc. Eles tomam a decisão rapidamente, com muita agilidade.
Pois bem, quem são WINSTON, WILSON e WILLIAM? São capitalistas natos, de formação liberal, fundadores do instituto Milenium e Instituto de Estudos Empresariais. Vejamos seus currículos resumidos:
1) WINSTON LING (Mestre, Universidade Chicago): O empresário Winston Ling é um dos mais bem-sucedidos empreendedores brasileiros da atualidade. Ling, nascido em Santa Rosa (RS), é filho de imigrantes chineses e carrega o empreendedorismo no sangue. Sheun Ming Ling, seu pai, foi pioneiro no desenvolvimento da soja no Brasil a partir do início da década de 1950. Winston Ling estudou Economia na UFRGS e Engenharia de Produção na PUC-RS. Estudou também Economia na Universidade de Chicago a nível de mestrado, retornando ao Brasil em 1980 para trabalhar em vários setores da indústria, do comércio e da agricultura por cerca de 10 anos. Em 1991 fixou residência nos EUA, onde construiu uma fábrica de não-tecidos de polipropileno e uma escola experimental de 1º e 2º grau. Após cerca de uma década em solo ianque, mudou-se para Shanghai, China, onde mora desde 2002 e desenvolve negócios de importação e exportação de diversos produtos entre Brasil e China. Famoso empresário brasileiro em terras orientais, Winston introduziu a cachaça Ypióca naquele país, onde é importador e distribuidor exclusivo, e fundou uma bateria de escola de samba em Shanghai, onde também é cônsul do Sport Club Internacional de Porto Alegre.
2) WILLIAM LING (MBA, Stanford): Vencedor do Prêmio Liberdade Empresarial 2014 (5° Fórum Liberdade). É Vice-Presidente do Conselho de Administração da Évora S.A., ex-Diretor das seguintes empresas: Fitesa Horizonte Industrial Ltda., Fitesa S.A., Fitesa Industrial Ltda. e Petropar Riograndense Ltda. Também é membro dos Conselhos de Administração das empresas Petropar Embalagens S.A.,Crown Embalagens Metálicas da Amazônia S.A., e Fitesa S.A. William iniciou sua carreira em 1975, como trainee no Grupo Olvebra, com negócios em alimentos, química, têxtil, fibras e não-tecidos, agropecuária, florestamento, serviços financeiros, navegação, e embalagens. Em 1979, tornou-se Diretor Adjunto da Companhia Rio-Grandense de Adubos, subsidiária da Olvebra. Em 1982, foi promovido a Diretor Administrativo Corporativo da Olvebra, acumulando funções executivas na Polymax S.A., empresa de computadores da família Ling vendida em 1985. Em 1988, com a cisão da Olvebra, foi criada a Petropar que passou a controlar os ativos na área química, têxtil, plásticos, não-tecidos e agroflorestal sendo William eleito Diretor Vice-Presidente e Vice-Presidente do Conselho de Administração. De 1996 a 2005, exerceu a Presidência da Petropar, concentrando sua atuação nas áreas de estratégia, desenvolvimento organizacional, e em governança corporativa e familiar. Em 2005, deixou a Presidência da companhia para promover executivos desenvolvidos na organização. Formação: Administração de Empresas. Master of Sciences in Management Stanford Business School - USA.
3) WILSON LING (MBA, Chicago): É ex-Diretor das seguintes empresas: Fitesa Horizonte Industrial Ltda., Fitesa Industrial Ltda, Crown Tampas S.A. e Conselheiro da Administração da Petropar Embalagens S.A., Crown Embalagens Metálicas da Amazônia S.A., Fitesa S.A. e Petropar S.A. Formação: MBA pela Universidade de Chicago (USA).
Enfim, os três irmãos são extremamente capacitados, prática e academicamente, conhecem os negócios da família, onde foram estagiários, treinee, funcionários, CEO e CFO e, agora, conselheiros. São muito discretos e pouco aparecem na mídia. Como disse, possuem um rigor máximo no controle de custos, inovação, empreendedorismo e busca por excelência e eficiência empresarial. Ao mesmo tempo, valorizam os seus colaboradores e, inclusive, fundaram o Instituto Ling, que patrocina a concessão de bolsas de estudo para quem não tem condições de estudar nas melhores universidades do mundo.
Em breve falarei mais sobre William e Wilson, que são os líderes máximos do CA e guardiões dos valores da empresa.
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